招商研究丨招闻天下1127

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2）银行理财子公司初具规模，除了导入原银行理财产品外，银行理财子公司也在不断推出新产品，试水混合型和权益类理财，对FOF/MOM的需求增加，银行理财的配置及其委托投资将是未来公募基金增量的重要来源。

3）保险权益投资比例上限已提高，且目前的配比存在较大提升空间，保险机构权益投资比例每增加1个百分点，将有望为股票市场带来近千亿增量资金，如果再叠加保险资金规模总量的增加，增量资金规模更大。为实现IFRS9规则做准备的过渡期，保险机构对高分红、低波动蓝筹的偏好可能进一步增强。

4）在本轮融资上行期后，A股解禁规模明显扩大。另外今年以来市场涨幅可观，重要股东减持动力强，计划减持规模和减持规模均达到历史最高。在产业资本获利兑现和经济复苏、生产投资意愿增强背景下，2021年股东减持规模大概率继续创历史新高。

综合以上多个因素对股票市场资金供给和需求进行测算，结果显示，2021年A股资金流入规模有望超万亿，呈现供需双强、前高后低的状态。

风险提示：政策收紧超预期；模型假设及测算误差

宏观 ： 发展重质不重量，重提稳定杠杆率——简评三季度货币政策执行报告

报告作者：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨

报告发布日期： 2020-11-26

核心观点：

11月26日，央行发布2020年三季度货币政策执行报告，我们整理要点如下：

第一，突出强调发展中注重质量和效益，重提“货币供给总闸门”。报告指出：“更好适应经济高质量发展需要，更加注重金融服务实体经济的质量和效益。完善货币供应调控机制，把好货币供应总闸门。”

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