正文
一、燃料油（运费飙升刺激燃油，强贴水预期不再）
1.1 燃料油价格运行
当周中美贸易磋商取得阶段性进展，OPEC 九月原油产量十年低位，地缘冲突频发刺激油价震荡上行。
截止 10 月 11 日，Fu2001 收于 2224 元/吨，Fu2005 收 于 2114 元/吨，Fu2001-2005 月差 110 元/吨，未来全球高硫集中交割 2001 的预期驱动该月差走弱预期较足，当日新加坡 2001-2005 远月升水（价差为-58 元/吨，两地价差背离明显）。
燃料油合约持仓数 1281600 手（2001 为 707538 手，2005为 289556 手）。
仓单 290 吨（兴中 0 吨，洋山 290 吨，海洋 0 吨）。
截止 10 月 11 日新加坡高硫 380 裂解价差（1911）-19.3 美元/桶，裂解价差跌至八年低位，月差 20.6 美元/吨，贴水 22.82 美元/吨，国庆后价差迅速崩塌。
舟山-新加坡船燃价差 123 美元/吨，新加坡-ARA 船燃价差 38 美元/吨，新加坡-中东船燃价差 43 美元/吨，舟山高硫 380 价格高位并非需求旺盛驱动，或与供应大降与存量需求的矛盾所致，九月新加坡-中国出口量 32.02 万吨。
IMO 临近，驳船洗仓运力减少驱动运费上涨，但 9 月 25 日美国制裁中远海运子公司后，各路运费飙升，9 月 25 日与 10 月 11 日 WS 相比，沙特-中国 30 万吨VLCC 由 63.88 飙升至 172.45（运费约上涨 21.714 美元/吨），鹿特丹-新加坡 30万吨船运费由 26.9 美元/吨涨至 32.1 美元/吨，新加坡-宁波 10.5 万吨船运费由 8.3美元/吨涨至 12.5 美元/吨，运费飙升后鹿特丹-新加坡，舟山-新加坡高硫 380 套利空间被侵蚀，也是驱动 Fu 走强的原因。
10 月 11 日，0.5%-3.5%380（1912 合 约）价差为 259.807 美元/吨，走强或证实 0.5%燃料油需求不断增加；
柴油-3.5%380（1912 合约）价差为 321.715 美元/吨，维持高位。
远期曲线来看，新加坡高硫380 近端深度远月贴水结构趋于平坦；
低硫 380 远月贴水程度加深，或反映低硫380 需求正逐步启动。
需求端，10 月 11 日 BDI 指数 1924，大跌后小幅反弹，运费大涨后对该指数有一定带动。
1.2 燃料油供需
10 月 9 日，新加坡当周燃料油库存 344.88 万吨，环比上周上涨 14%，同比去年上涨 17%；
10 月 10 日 ARA 当周燃料油库存 107 万吨，环比上周下降 7%，同比去年上涨 4%；
10 月 7 日富查伊拉燃料油库存 198.11 万吨，环比上周上涨11%，同比去年上涨 59%，达到季节性高位。
2019 年第四十一周三地燃料油总库存 650 万吨，环比上周上涨 9%，同比去年上涨 25%。
供应端八月俄罗斯燃料油产量 391 万吨，同比上涨 4%，出口 272.893 万吨，同比上涨 8%；
韩国八月燃料油产量 84.49 万吨，同比下降 13%，出口量 26.65 万吨，同比下降 21%；
印度八月燃料油产量 80.5 万吨，同比上涨 17%，出口 17.14万吨，同比下降 49%；
泰国八月燃料油产量 50.19 万吨，同比上涨 5%。
截止 10 月 11 日，十月亚太地区燃料油总供应 363.2 万吨，环比大降 36%，同比下降 22%，其中中东至亚太地区供应 183.5 万吨，环比大降 39%同比下降 1%，；
西北欧至亚太地区供应 119 万吨，环比下降 28%，同比下降 34%，运费大涨侵蚀了套利空间限制供应；
亚洲至亚洲供应 60.7 万吨，环比下降 43%同比下降 25%。
需求端八月新加坡燃料油销量 366.89 万吨（380 为 271.184 万吨，LSGO 为21.849 万吨，500 为 51.004 万吨，180 为 2.671 万吨），环比下降 5%，同比下降7%，需求连续三月走弱，处于五年低位。
八月我国 5-7 号燃料油净进口量 50.2 万吨，环比同比大增，10 月 9 日当周新加坡-中国燃料油出口 3.61 万吨。
1.3 燃料油总结
当周中美贸易磋商取得阶段性进展，OPEC 九月原油产量十年低位，地缘冲突频发刺激油价震荡上行。
9 月 25 日美国制裁中远海运子公司后，ARA-新加坡、新加坡-舟山油轮运费大涨，侵蚀了套利空间，间接支撑了新加坡高硫 380 贴水，但裂解价差已下滑至八年历史新低证实高硫燃油需求正在崩塌，当周三地燃料油总库存环比大涨，十月亚太地区燃料油供应环比同比大降（运费大涨叠加月差高位，ARA-新加坡套利空间低位）。
展望后市，低硫 380 远期曲线远月贴水结构加深或证实低硫需求正逐步启动，大规模的高低硫转换抑制高硫需求，目前运费大涨 BDI 小幅反弹，贴水的支撑仍存，亚洲高硫供应环比下降，但贴水崩塌后前期支撑内外盘的强贴水预期不再，内盘 Fu2001 随时有崩塌的风险。
1.4 燃料油价格图表
