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我们把标普500指数加在上面,这时候就会发现,随着标普500指数的下跌,收益率曲线也再次倒挂。这与我们历史上看到的情况截然不同, 当时美股正在消化经济衰退的预期。
例如2008年金融危机,美股出现暴跌的同时,收益率曲线也变得更加陡峭。这是非常经典的教科书式衰退期收益率曲线形态。
2001年股灾时也出现了同样情况,随着标普500指数下跌 收益率曲线也呈现陡峭化走势。
但就目前而言,收益率曲线的反转告诉我们,
收益率曲线尚未预期劳动力市场会立即崩溃。
你可能会好奇收益率曲线再次倒挂意味着什么?
我们可以参考这几个历史案例,这些时期失业率持续走低,经济也并未陷入衰退,美股在那些时期反而表现相当不错,因此我们对当前整体经济前景持乐观态度-经济目前并未陷入衰退。因为当前情况与教科书定义的衰退相去甚远。
我们再来看目前劳动力市场。数据显示,3月份美国新增22.8万个就业岗位。而在以往的经济衰退前夕,比如2008年和2001年,我们通常看到每月新增岗位跌至10万以下,甚至转为负增长。
但这次并没有这样的迹象,相反,
就业市场数据表现出色,这通常预示着美股不会轻易陷入深度下跌。
当然,很有可能是关税加速了经济衰退的进程,迫使未来几个月出现一波裁员潮,使经济陷入衰退。如果发生这种情况,美股可能会下跌,可能跌幅比我们已经看到的要深得多,也会与此前的2008年和2001年情况相似。
但就目前来看,我们从就业市场得到的数据实际上非常强劲。在每月新增这么多就业岗位的情况下,这通常与
美股
的强劲表现相吻合。
因此,虽然衰退风险依然存在,但当前的就业数据为市场提供了支撑。
尽管如此,标普500指数刚刚经历了自大流行以来规模最大的抛售事件,而在此之前的类似情况是2008年的金融危机和2001年的经济衰退——都发生在经济低迷时期。
如果我们改用衡量标普500波动性的VIX指数进行观察,会发现它已经飙升至疫情以来的最高水平。在此之前是2008年金融危机,再之前是2001年的经济衰退。
这些时期的一个共同特征是,
劳动力市场都处于崩溃状态。所以在我们看来市场可能已经消化了大量的坏消息。
从这个角度看,美股接下来可能会有一波反弹,但是这波反弹究竟能走多远,能持续多久,很大程度上取决于关税是否会提前导致2025年的经济衰退。
如果我们真的要进入衰退,这只是一个更大规模的空头市场的第一阶段。但就目前的情况而言,还看不到明确的衰退迹象。
若关税措施真的暂停实施,且贸易谈判能为美国企业争取到有利条件,这将为经济和市场蓬勃发展创造非常有利的宏观环境,这也是我们看到的积极因素之一,它提醒我们保持开放心态,当前可能只是典型的增长恐慌回调,无需像某些新闻报道中渲染的那样急于对衰退感到恐慌。
不过,我们也不能忽视其他潜在的风险。目前有一个信号正让我们感到不安,那就是金银比的急剧上升。这个指标在一周内暴涨了15%。
金银比的上涨表明,投资者开始抛售白银,转而购买黄金,反映出市场中存在较大的不安情绪。
回顾过去20年,我们只见过几次金银比率像这样在一周内疯狂上涨,一次是在大流行崩盘初期,一次是在2011年市场暴跌20%前夕以及金融危机期间50%暴跌之前。因此当前金银比的变化也值得我们警惕。