正文
我们把标普500指数加在上面，这时候就会发现，随着标普500指数的下跌，收益率曲线也再次倒挂。这与我们历史上看到的情况截然不同, 当时美股正在消化经济衰退的预期。
例如2008年金融危机，美股出现暴跌的同时，收益率曲线也变得更加陡峭。这是非常经典的教科书式衰退期收益率曲线形态。
2001年股灾时也出现了同样情况，随着标普500指数下跌 收益率曲线也呈现陡峭化走势。
但就目前而言，收益率曲线的反转告诉我们，
收益率曲线尚未预期劳动力市场会立即崩溃。
你可能会好奇收益率曲线再次倒挂意味着什么?
我们可以参考这几个历史案例，这些时期失业率持续走低，经济也并未陷入衰退，美股在那些时期反而表现相当不错，因此我们对当前整体经济前景持乐观态度-经济目前并未陷入衰退。因为当前情况与教科书定义的衰退相去甚远。
我们再来看目前劳动力市场。数据显示，3月份美国新增22.8万个就业岗位。而在以往的经济衰退前夕，比如2008年和2001年，我们通常看到每月新增岗位跌至10万以下，甚至转为负增长。
但这次并没有这样的迹象，相反，
就业市场数据表现出色，这通常预示着美股不会轻易陷入深度下跌。
当然，很有可能是关税加速了经济衰退的进程，迫使未来几个月出现一波裁员潮，使经济陷入衰退。如果发生这种情况，美股可能会下跌，可能跌幅比我们已经看到的要深得多，也会与此前的2008年和2001年情况相似。
但就目前来看，我们从就业市场得到的数据实际上非常强劲。在每月新增这么多就业岗位的情况下，这通常与
美股
的强劲表现相吻合。
因此，虽然衰退风险依然存在，但当前的就业数据为市场提供了支撑。
尽管如此，标普500指数刚刚经历了自大流行以来规模最大的抛售事件，而在此之前的类似情况是2008年的金融危机和2001年的经济衰退——都发生在经济低迷时期。
如果我们改用衡量标普500波动性的VIX指数进行观察，会发现它已经飙升至疫情以来的最高水平。在此之前是2008年金融危机，再之前是2001年的经济衰退。
这些时期的一个共同特征是，
劳动力市场都处于崩溃状态。所以在我们看来市场可能已经消化了大量的坏消息。
从这个角度看，美股接下来可能会有一波反弹，但是这波反弹究竟能走多远，能持续多久，很大程度上取决于关税是否会提前导致2025年的经济衰退。
如果我们真的要进入衰退，这只是一个更大规模的空头市场的第一阶段。但就目前的情况而言，还看不到明确的衰退迹象。
若关税措施真的暂停实施，且贸易谈判能为美国企业争取到有利条件，这将为经济和市场蓬勃发展创造非常有利的宏观环境，这也是我们看到的积极因素之一，它提醒我们保持开放心态，当前可能只是典型的增长恐慌回调，无需像某些新闻报道中渲染的那样急于对衰退感到恐慌。
不过，我们也不能忽视其他潜在的风险。目前有一个信号正让我们感到不安，那就是金银比的急剧上升。这个指标在一周内暴涨了15%。
金银比的上涨表明，投资者开始抛售白银，转而购买黄金，反映出市场中存在较大的不安情绪。
回顾过去20年，我们只见过几次金银比率像这样在一周内疯狂上涨，一次是在大流行崩盘初期，一次是在2011年市场暴跌20%前夕以及金融危机期间50%暴跌之前。因此当前金银比的变化也值得我们警惕。
