正文
根据目前蒙煤进口的贸易商的成本及澳洲二线主焦价格折盘面测算，01焦煤盘面在1200元/吨附近存在较强的支撑。
我们以此推算焦炭01合约的底部成本支撑在1710元/吨附近。
❒.
在焦炭库存端，港口和钢厂的库存依然处于同期高位，且从9月初开始，焦化厂库存开始逐步累积，目前已从23万吨累积至46万吨的水平。
且原本计划年内去焦化产能的1031万吨的山东目前仍未有具体的行动出台，年内从供给收缩的角度去库存的概率越来越小。
焦化的高库存也将始终制约01合约的上涨空间。
❒.
结论：
总的来说，我们认为目前焦炭01合约处于自身向上驱动偏弱但下方成本支撑也较为坚实的状态，年内最后两个月的价格波动将很大程度上受下游钢材价格的影响，若终端需求韧性叠加贸易商冬储给予螺纹价格较强的支撑，那么钢厂对焦价的敏感性也将暂时降低，提降的节奏可能会由此放缓。
焦炭01合约在目前的贴水状态下有望走出期现价差回归的行情。
而下方我们认为在年内蒙煤成本1200元/吨底部较为明确的前提下，01合约在1700附近也存在较强支撑。
操作策略：
焦炭01合约建议在1700-1870区间内震荡操作。
前期建议的焦煤1-5正套可继续持有
风险因素：
钢材价格大幅下行，进口煤量再度超预期
一、前期走势回顾
9月中旬以来，焦炭01合约在焦煤成本支撑塌陷、去产能预期落空，成材下半年价格转弱的多重打击下，自高点2010元/吨下跌至1732元/元的低点，降幅278元/吨。
而现货相对而言跌幅有限，港口准一焦炭工厂现货承兑价仅较9月中旬下跌50元/吨，期现价差不断拉大。
那么双焦目前的下跌是否已经达到阶段性底部，是否存在做多的机会，本文将结合当下基本面做详细分析。
二、基本面分析
1．长流程限产强于去年，焦炭需求短期承压
从需求端来看，在国庆前唐山发布的限产政策抑制下，铁水产量的确有较大幅度的下降，虽然节后长流程逐步复产，但铁水日产量仍较去年同期减少了10万/吨左右。
长流程铁水绝对产量的偏低叠加焦化产能利用率回升至去年同期略高水平，使得焦炭现货的微妙平衡被打破，焦企库存从低位开始逐步累积。
钢厂提降有了充分的条件，目前第一轮50元/吨的提降落地基本没有悬念。
第一轮提降后山西焦企平均利润在50元/吨左右，从利润角度而言仍不具备主动限产的可能性。
从终端需求表现来看，三季度GDP同比增速6%，创下近30年来新低，这也意味着当前经济下行压力依然较大，同时近期钢材进口窗口的打开预示着全球铁元素的过剩，并且对国内定价偏高的钢材价格已经带来了下行压力，中长期黑色产业链的利润压缩将成为主要趋势。
但从短期需求演变的节奏上来看，房地产开发投资的韧性也是超出预期的，9月房地产开发投资同比增长10.5%，环比持平，新开工面积同比增速6.7%，环比回升1.8个百分点，9月土地购置面积同比增长10.4%，扭转了年初以来连续同比下降的趋势。
