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机场免税方面，
因受到香港事件影响，导致Q3业绩不及预期，预计香港机场业绩将持续承压。
免税政策方面，
海南离岛免税政策2011年落地以来持续放宽。
海南离岛免税政策于2009年正式提出，2011年4月落地以来经历了多次调整，具体如下表所示。
调整主要集中在免税限额增加、免税商品品类增加、消费次数增加、增设免税店及扩张离岛免税范围等方面。
相比海南离岛免税政策的不断推进，国人离境市内免税政策的进展缓慢，仅有报道称上海已向国家相关部门申请对国人开放市内免税店。
因此尽管中免在北京、上海、青岛、厦门和大连的市内免税店均已于今年陆续开业，但上海市内免税店与大连市内免税店都曾因经营业绩不佳而注销，此次在市内免税政策仍无突破之时重开市内免税店，实在难以预期其能够为国旅的免税业务带来新的增量。
复盘中国国旅的股价走势，市场对离岛免税及市内免税等政策的预期对估值影响较大，对机场和海南免税数据的持续关注及对各季度业绩的预期和兑现情况也对估值有所影响。
近期市场弥漫着对国旅离岛垄断地位被打破、Q4电商补贴较多+北上机场增速显著下滑导致Q4业绩不及预期、因韩国加大代购扣点导致对国旅业务的分流、电商平台低价常态化对国旅业务的长期分流以及长期看，海南全岛免税的五大担忧并导致国旅股价不断调整。
我们认为电商促销、香港事件影响以及韩国免税市场分流或带来短期业绩波动，但长期来看影响不是很大
。
今年天猫加大对香化的补贴，是为了应对拼多多利用高端品类抢占低线市场的策略，如果低价常态化，对品牌的形象影响很大，各大品牌难以接受，而且免税品的低价并非来自品牌方的利润让渡，而是税款的减免，在价格上仍有一定优势。
香港事件如何演进还未可知，但在持续一年的低基数后，未来的边际影响也将减弱。
据调查，购物是中国游客赴韩旅游的首要目的，在政府希望促进消费回流的大背景下，消费回流是大势所趋，长期来看韩国免税市场的分流影响将微乎其微。
关于海南全岛免税，国旅离岛免税垄断地位被打破的预期，现有信息不足，但不应过分担忧，国旅目前的大逻辑已经开始由牌照垄断红利逐渐转向近30年的免税运营经验加上规模采购带来的成本优势。
因此
即便将来国旅失去离岛免税的垄断地位，仍将获得大部分我国免税市场高速增长所带来的红利。
