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四：2025Q1，内需、公共基础设施、周期领域政府补贴规模同比增长
2025Q1与企业日常活动相关的政府补助规模增加较多的行业，主要集中在内需、公共基础设施与周期领域。
“其他收益”科目用于核算与企业日常活动相关、但不宜确认收入或冲减成本费用的政府补助，2025Q1全A非金融“其他收益”科目为889.59亿元。由于其他收益科目计入债务重组收益，为了更精准地度量与企业日常活动相关的政府补助规模，我们扣除财务附注中的“债务重组损益”后，2025Q1值为876.06亿元。与企业日常活动相关、但不宜确认收入或冲减成本费用的政府补助规模同比增加的行业，主要集中在内需（房地产、社会服务、食品饮料、美容护理）、公共基础设施（交通运输、国防军工、环保）与周期（石油石化、煤炭）。
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哪些行业2025Q1经营主业有较大改善？
2025Q1，依托经营主业实现增长的行业，出口链中分布较多。
我们构建经营收益这一指标，用以度量企业从经营主业中获取的利润，并对比经营收益增速与净利润增速（以上均为单季度口径）。如果某行业的经营收益增速与净利润增速大致吻合甚至大幅超出，可以在一定程度上说明，该行业主要依托经营主业实现增长；同时，如果经营收益增速较高，则说明该行业经营主业也出现了较大改善。可以发现，在经营收益增速大于10%的申万一级行业中，钢铁、有色金属、电子、机械设备、家用电器、汽车、通信满足条件，而农林牧渔（289.5%）与建筑材料（99.4%）的经营收益增速也较高，以上属于出口链的细分行业较多。
暗线六
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哪些行业有经营现金净流量提升的较大潜力？
通过调整计算经营活动产生的现金流量净额，我们测度公司通过主业经营创造现金的能力。
通过主业经营赚取利润后，利润要转化为现金，才能够为企业“有效造血”。而直接从现金流量表中提取的“经营活动产生的现金流量净额”指标，仍然会受到“经营活动现金流入差额（特殊报表科目）”、“经营活动现金流入（非经常项目）”、“收到其他与经营活动有关的现金”这些科目的干扰。因此，我们需要调整计算经营活动产生的现金流量净额，进而更准确地度量公司在一段时间内通过主业经营创造的现金。
经调整后的经营活动产生的现金流量净额=销售商品、提供劳务收到的现金+收到的税费返还-商品、接受劳务支付的现金-支付给职工以及为职工支付的现金-支付的各项税费-支付其他与经营活动有关的现金。
通过调整计算经营活动产生的现金流量净额，并结合“哪些行业2025Q1经营主业有较大改善”这一节中的分析结果，可知：
农林牧渔、电子、家用电器和通信行业
兼具经营增速高于10%、经营活动产生的现金流量净额大于0这两个特点，能够依托经营主业实现较高的增速，并将其转化为现金留存在企业中，以上计算均为单季度口径。
通过拆解经营现金存留的来源，我们试着寻找未来有经营性现金流提升潜力的行业：
1）国防军工——预收款、应付款与存货都在大幅增加，后续业绩增速或有释放，即“开源”；2）食品饮料——25Q1现金流出主要是因为工资及税费缴纳达到季节性高点，后续回落“节流”，回笼现金能力将增强。
出口链、内需链及部分周期行业2025Q1战略扩张加速。企业的战略扩张行为分为两类，包括对外并购和对内扩产能。我们通过计算内部扩产能净现金流与对外并购净现金流 ，并除以长期资产 ，构建战略扩张比率指标，用以度量企业战略扩张的速率。观察2021年以来Q1的战略扩张比率走势（单季度口径），可以发现，出口链上的汽车、家用电器、轻工制造，内需相关的商贸零售、美容护理，周期大类的煤炭与钢铁，均呈现加速战略扩张态势。
