正文
第三，股票的涨跌有点固化，强者恒强，屌丝逆袭机会变少，劣质股票可能面临更大的减持压力。
这种固化到底是基本面固化了，还是具体股票固化了，我们现在还不能完全确定，但可能至少有互相影响的因素。像以前有些公司规模比较小，小就意味着“新”，意味着更快的发展速度，现在可能不是这样了。
我们看这个图，A股收入和
净利润
同比：
A股平均的利润和收入都在去年初出现逆转，恰恰是熔断的这个时候，成为蓝筹，大盘股触底、一直上涨的开端
。虽然我们很难说这是不是因为基本面驱动的，还是证监会的管理风格发生了转变，但是这个时间点很有意思。
中小板走势也跟主板差不多，但创业板，收入和归母
净利润
在2012年底就见底了。我们回想一下，创业板的上涨是从2013年初开始的，所以从这个情况来看，也是吻合的。
究其原因，我们简单的看：
2011年中国经济见底，
GDP
增速一直往下走到7%左右，那时候代表中国的制造业、房地产等的公司利润是在下降的，A股上市公司的
ROE
水平一直跌到7%附近
。但是创业板（包括一些中小板公司）还有电子、计算机、传媒等行业，他们没有遭遇这次下滑，相对比较稳定。所以在2013年初，他们就表现非常好。
但是今年不一样，这是我们做的一个统计——盈利能力的中位数：
橘红色的是
净利润
率，蓝色的是
ROE
，可以看出
ROE
的水平基本上是随着市值上升而上升的。
当经济在往下走的时候，
ROE
可能不太管用，但是当经济触底后，
ROE
水平很重要
。当经济在恢复时，
净利润
率和
ROE
水平决定了股票在当年的利润增长速度。
我们再把它不从市值角度，而从主板还是创业板角度来区分，主板
ROE
水平在2016年初反弹，主板的
净利润
率，剔除金融之后也是在2016年见底反弹，也就是这些价值类的公司，在2016年初时候，确实在基本面方面建立了一个拐点，而这类公司今年也迎来了不错的上涨幅度。
我们不知道它是不是基本面决定的，因为这些公司的上涨差不多有50%以上的收益是来自于估值的提升。比如
贵州茅台
，上涨了4—5倍，可能有3倍来源于市盈率的上涨。估值已经涨了这么多了，再涨怎么办？所以官媒赶紧出了一篇文章。
我们看创业板的稳定性就不一样了，在2013年创业板触底，反而到了2016年见顶回落。这和两个原因有关：
一是收购和兼并被卡住了，对于这类公司非常重要的改善机会没有了；第二是经济环境发生变化，优质企业在过去这5年发生了天翻地覆的变化
。
从去年开始，我们突然发现有很多A股上市公司一年的
净利润
超过100亿了，如果按照这个势头持续两三年，就是300-400亿的
净利润
。有了这么多钱他想做什么事情做不了呢？所以他们给小公司带来了非常大的压力。
总结一下，我们认为，从刚才的数据来看，中国的上市公司确实经历了一次拐点，这种拐点是不是新周期？我们不好说。但是我们倾向性认为：这是一个新的时代，因为我们无法回到2011年之前的那种经济环境。
那时候有中国经济增长，如果算上通胀的话，名义经济增长有17-18%的增速水平，投资增速非常高。
但现在看我们的制造业、房地产和基建，也就是传统投资三大块，基本上是很难有高速增长的
。
所以我们的
GDP
增速很有可能会从7%一直下降，直到4%左右，在这样一个下降的过程中，没有太多挣扎。从2011年到现在，我们的名义
GDP
增速差不多下降了10%，波动幅度差距非常大，接下去
GDP
会在比较窄的浮动波段，也就是说我们的经济每一年可能都波澜不惊。所以说我们党就把主要矛盾改了，现在不是投资的问题，不是产能不足的问题，我们生产能力很高了，但是发展不均衡，按照这样一个定义，我们可能会进入新周期。这个新周期的基本面的基础就是
ROE
缓慢回升，
GDP
增速缓慢下降，经济波澜不惊，股市可能会迎来一个慢牛。为什么说是慢牛？第一个原因是我们的增速不快，第二个原因是我们的
ROE
在缓慢回升。
