主要观点总结
本文分析了贝达药业创新模式的转变以及投资者对其态度，指出贝达药业面临的机遇与挑战。文章从产品端、研发战略、管理团队变动等角度分析了贝达药业的变化，并探讨了其创新方式的转变背后的原因和影响。
关键观点总结
关键观点1: 贝达药业创新模式转变
贝达药业创新方式发生变化，从自主研发为主转变为战略合作和创新生态圈的建设，聚焦更成熟、有商业化前景的管线，同时加强对外合作项目的资源投入。
关键观点2: 投资者对贝达药业的态度
投资者对贝达药业的变化存在不同的观点，对于贝达药业缩减研发团队和研发投入的幅度存在争议，对于其新的创新模式能否成功也存在疑虑。
关键观点3: 贝达药业面临的挑战与机遇
贝达药业面临市场竞争加剧、人才流失等挑战，但也有新的机遇，如药物创新更为谨慎的战略、新的合作项目和生态圈的建设等。
正文
这是诸多国
内创新药企面临的共性挑战，
创新药行业发展迅猛，
许多国内企业家难以捕捉到创新药领域的快速变化，未能及时洞察趋势，从而逐渐掉队。
梳理当前这一波创新药企可见，其核心团队大多为海归背景。除
像恒瑞、科伦等这一类资金实力雄厚的Pharma，或等少数兼具顶级战略眼光与强执行力的药企外，多数企业未能及时把握机遇。以中国生物制药、石药集团为例，尽管凭借深厚的资本实力与过往积累，尚未明显掉队至出局境地，但实际上都曾在行业浪潮中些微滞后。
其次，
市场对于贝达的担忧一直集中在研发体系的剧烈调整上，直至现在。
研发团队规模的变化最为直观。
贝达药业研发团队在上市初期快速扩张，从 2015年的151人增至2016年的246人，并持续增长至2022年的647人，为历年最高。2023年起团队规模开始收缩，当年人数降至562人，降幅达13.14%，
2024年进一步缩减超40%至327人
。值得关注的是，2024年9月，一位重要人物——董事、资深副总裁兼首席科学家王家炳也辞职离场。
▲截图来源：贝达药业2024财报
精简团队，并非不可理解。
其一，
从管线布局来看，当前贝达药业多数在研产品尚处于临床早期阶段，距离商业化还有较长周期，短期内难以接力现有产品。
在这种情况下，研发团队“缩点编”、集中资源攻坚更具潜力的项目，例如三代EGFR耐药解决方案、眼科药物EYP-1901等，是提升研发效率、优化投入产出比的必要之举。
其二，
将视角拓展至行业层面，贝达药业面临的困境并非个例。
过去行业高速发展期积累的资源与人才机遇，因内部管理体系的短板未能充分把握，核心人才接连流失。值得关注的是，曾担任资深副总裁兼首席医学官的研发老将毛力回归，其丰富的临床开发经验与行业资源，能否扭转人才流失局面也被大众期待。
但大家的争议点在于，40%的年降幅是否过急？可能导致早期创新能力断层，导致人才储备不足？
与此同时，其研发投入占比也在下降，2022年和2023年均还维持在40%以上，2024年不到25%。
变化背后，实际上关键在于，贝达创新模式发生改变。
从贝达药业管理层公开传达的信息来看，未来显然在药物创新上更为“谨慎”，要聚焦更为成熟、更有希望实现商业化的管线，
同时倾注更多资源给对外合作的项目或是生态圈的孵化。
在最近股东大会上，管理层透露的“买买买”所蕴含的战略逻辑更是指明了方向：创新药研发从来不是“闭门造车”或“单打独斗”，它是一项需要整合各方面资源的系统工程。每一笔投资，都围绕两大核心：
围绕研发管线深化肿瘤领域布局、依托总体战略构建医药创新生态圈推动技术协同。
的确如此，在2024年半年报中，
贝达药业首次提出了“四驾马车”战略，包括
自主研发、市场销售、战略合作
和创新生态圈
。
尤其是“战略合作”和“创新生态圈”被列为未来的重点发展方向。
目前成效主要有二，其中禾元生物的植物源白蛋白处于药品上市审评审批阶段，另禾元生物的IPO申报工作也在推进当中；瑞普晨创的干细胞疗法进入临床，为我国首款用于治疗 1型糖尿病的多能干细胞药物。
回顾其发展，贝达药业的战略转型早有伏笔。查询公开资料，贝达药业开始密集做BD，还得追溯至2017年。那年，先后从天广实引进贝伐珠单抗生物类似物MIL60，从Meryx Inc.获得MRX-2843大中华区独家权益。也是在同一年，贝达药业创始人之一—时任总裁兼首席科学家的王印祥辞职。考虑到BD项目从前期调研、谈判到落地需要1-2年周期，也就是说其内部变革或早已启动。如今的“创新生态圈”与“战略合作”战略，或正是这一转型思路的延续与深化。
但不得不承认的是，其而今身份地位些微有些“尴尬”，它既不像恒瑞医药这类大Pharma，拥有强大的产品矩阵布局去支撑稳定现金流；也未如百济神州依靠资本支持，建立了全球化的创新能力，并且有能力去帮助中国药企出海；另外在当前没有极强自主研发创新能力的情况下，
某种程度上，其战略转型
也是以最低成本获取成果的无奈之举。
然而，
它的
核心优势
同样鲜明
，20年来一直聚焦肺癌领域，
积累了深厚的临床数据与商业化资源，但这些优势的持续释放，仍需依赖优质产品的持续迭代与支撑。
目前，贝达给外界的感觉——其打造生态圈的思路与跨国药企在中国不谋而合，但这需要强大的现金流支撑。究竟
是集中精力搞出一个重磅创新药，还是广撒网？这套 “变阵” 逻辑能否获得投资者认可？现阶段谈成效为时尚早。其核心挑战在于：
如何在多元化布局中保持资源聚焦，以及能否在3-5年内兑现生态圈项目的临床与商业化价值。
总而言之，贝达搞创新的方式变了，其发展逻辑与价值评判标准已截然不同，或是时候换一个新的方式看贝达了。
二审| 李芳晨
三审| 李静芝
