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如果做一个总结，第一个维度是坚定的多头，战略做多；第二个是我们坚持价值投资的安全边际。如果一个公司没有足够的安全边际，第一时间会被我们一票否决，在蒙受不确定的损失和错失不确定的机会之间，我们会选择后者。有人问，如果太坚守价值安全的边际，是不是意味着你的投资相对保守？其实恰恰相反，第三个维度我们认为价值不是一个严格量化的指标，而是一个所追求的相对模糊的精准概念，而且我们认为A股非有效性还将长期存在，追求成长是超额收益的核心来源。事实上我们在投资策略上，特别看好的标的愿意重仓并中长期持有。
从产业背景来讲，前30年中国的产业投资非常简单，用一个词来总结就是“大胆”，企业家只要胆子够大就非常容易获取超额收益。过去10年上证指数涨幅不乐观，但实业的回报却很惊人。但后30年企业更多是存量格局的变化，成长出卓越企业的机会更多，所以我们愿意做周期的朋友，做时间的朋友，愿意伴随卓越企业以分享企业成长的收益，这是我们核心的投资理念。
从A股环境来看，未来越来越会像一个丛林，很多投资人、专业机构要胜出不是一件容易的事情，如何界定核心投资能力圈是一件非常重要的事情，或者是豹子的速度，或者是大象的力量，或者是老鹰的锐利，不可能兼而得之。我们一直努力在做一件事情，就是构建自己的投研体系，这个投研体系更像个筛子，留住我们能够把握的东西，在我们能够把握住的方向上做深度研究，我们理解为“伤其十指不如断其一指”，就是在核心投资能力圈内不断加深你的能力，而没有边界的能力我们认为不是能力。
从我们核心投资逻辑来讲，我们愿意寻找的是基于成长驱动的企业投资机会。讲价值在左、成长在右，从价值的安全边际和未来的成长空间两个维度来选公司，说起来比较容易，真正做好非常不易。所以对我们而言，首先要界定清楚到底要投什么样的企业。从这个维度来讲，我们尊重茅台，但更愿意聚焦成长，愿意聚焦于一些二线行业细分领域的龙头企业。
为什么我们更愿意去买二线的龙头，更愿意买一些成长的公司呢？茅台是非常优秀的公司，它的卓越已经被市场所验证，被所有的客户和渠道所验证，但我们觉得任何一个卓越的企业可以从两个维度来看：第一个维度是，卓越成长本身需要非常长的时间才能被市场验证。我这里列了大概30家公司，是2002年李迅雷老师在国泰君安做研究所所长时，让他们的行业研究员筛选出来认为未来十五年能够成长为行业龙头的公司，行业研究员举全所力量给了这样一个名单（PPT）。我们看一下，这里最好的公司是还没有上市的华为，15年有20倍左右的增长，最符合大家预期。其他15年15倍的公司就只有五粮液和海螺水泥了。其他公司我们回头看，大家当时觉得非常热门的，代表未来希望的中芯国际在过去15年跌了50%。所以想要穿越周期，做长周期、多维度的产业判断，其实是一件不容易做到的事情。这是我们第一个维度去判断卓越，不想简单做长期的持有者和简单的事后价值投资者。
第二个维度，从长时间的角度来讲，为什么大家希望找未来15年10倍、20倍股，是因为大家觉得龙头、尤其是一线龙头未来成长空间有限，所以股价空间也有限，对此我们也持这样一个基本判断，我们觉得中国还远没有成熟到只需要看一线龙头的时候。刚才讲过去15年没有很多成功案例，但过去10年在A股还是有非常多成功案例，过去10年涨超过10倍的个股，即使从2007年的上证指数6000点到现在来看，还是有非常多优秀的标的走出来了，这些标的在10年前是某个细分行业的龙头。所以从常识出发，我们更愿意投资还没有成长为卓越企业的二线细分行业的龙头公司，希望在企业从普通变卓越的过程中能够获取更超额的收益。用产业投资者的思维去挑选行业，去挑选行业里有独特竞争优势的公司，这样才可能找到未来更具成长空间的机会。
讲个案例，我们2012年-2014年投资的重要标的---国投电力。在这两年多的时间，我们看任何一个指数都是平的，但个股有比较好的超额收益。2012年年初，我们重仓买进，拿了两年，吃了中间一段，赚了3倍多。国投电力这样的白马股，再透明不过的一家公司。但越是这样，越可能出现我们所说的“灯下黑”，就是灯下的阴影可能是最黑的，反而最被市场忽略。这个股票当时我们把市场所有的分析师做的相关模型全部拿来，又找了一些分析师就他们模型里的假设做了交流。结果发现，企业在悄无声息发生一些变化被市场忽略。火电企业成本效应与煤炭价格下行相关，这是大势；国投在前两年成功从火电转到水电，还拿下了雅砻江总体开发权，从2013年开始就进入业绩收获期，每个季度都有新机组投产；再看股价，我们当时测算3倍多市盈率，我们很少有见过一个现金流这么好的非周期性行业仅仅3倍市盈率的公司，于是果断入手，这只股票成为我们那两年的重仓股。大家都觉得蓝筹股没有好机会，但实际上蓝筹股里也有成长股。
