【浙商石化能源 邹骏程】保龄宝（002286）公司深度：产品结构优化驱动盈利改善，功能糖龙头再谱新篇章
1、
石化能源-保龄宝（002286）
2、推荐逻辑：
盈利高增长、反倾销受益。
1）超预期点：
市场预期：鉴于欧洲对于赤藓糖醇进行反倾销调查，美国正在对赤藓糖醇进行“双反”调查，美国对中国产品加征高额关税，公司产品存在因贸易冲突带来的负面影响风险。
我们认为：海外地区在公司营收占比较低，且公司海外销售并不采取低价放量的策略，预计贸易冲突对公司影响较小。24年公司营业收入约76%由国内市场贡献，海外收入仅占总收入的24%，海外地区在公司营收占比较低。其次，公司在海外市场并未采取低价放量的策略，一方面公司海外地区毛利率显著高于国内市场，另一方面，欧盟判定公司并未在欧盟市场低价倾销赤藓糖醇，反倾销税率显著低于国内其他企业，由于公司直接出口美国的销售收入占比较低，公司并未成为美国“双反”调查的强制应诉企业，我们认为贸易冲突对于公司的影响较小。
2）驱动因素：
管理层变化带来公司产品结构优化，欧洲反倾销税受益标的。
3）盈利预测与估值：
预计2025-2027年公司营业收入为2581/2730/2929百万元，营业收入增长率为7.46%/5.77%/7.29%，归母净利润为181/216/260百万元，归母净利润增长率为62.89%/19.35%/20.22%，每股盈利为0.49/0.58/0.70元，PE为20.07/16.82/13.99倍。
3、催化剂：
美国赤藓糖醇双反调查超预期、阿洛酮糖国内审批通过、公司业绩保持较高增长。
4、风险因素：
关税及反倾销税波动风险、原材料价格波动风险、下游客户需求波动的风险、行业竞争加剧的风险、新增固定资产折旧而导致利润下降的风险。
报告日期：2025年5月8日
报告详情：
《产品结构优化驱动盈利改善，功能糖龙头再谱新篇章》
