熊市里进可攻退可守，还有这么好的东西？

骑行夜幕的统计客 · 公众号 · 财经 · 2017-12-13 08:23

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近来，不断有朋友后台问可转债的事。据我观察，可以分成两个阶段。

第一个阶段，认为申购可转债就是打新股，有羊毛可撸。一开始，撸不着。后来撸着了嫌少。没过多久，就发现这羊毛有毒，有可能剁手。

第二个阶段，也就是最近，看见市场回调，听信了可转债牛市可攻，熊市可守，旱涝保收，又来询问抄底跌破面值的可转债机会。

骑行客四五年前，上轮熊市时就研究过A股的可转债，那时还在港美股玩期权。研究完的结论是不买。尽管熟知机理，但因为没有实践，就自认没有发言权。不过看见股民们一个个都是奔着“实（zhuan）践（qian）才是检验真理的唯一标准”，只要人说好，大胆向前跑，我还是忍不住出来，分享一下老司机当年学开特种车的经验。

可转债是个极其复杂的金融衍生品。 我们说金融的初级产品要么是股，要么是债，衍生品包括期权、期货。

可转债则是衍生品的衍生品，简单说它是债与期权的杂交品种。

往复杂了说，它是一个 行权价格可以随市场行情调整 的 短期欧式期权 + 长期美式期权 ，再加上 公司的信用债 。

价值投资者巴菲特排斥一切随意增发期权，发可转债的公司，这相当于对原股东的稀释。 上市公司热衷于增发 ，跟大股东想减持一样，未必代表公司未来的股价就一定不涨，但显然 说明他们对当前的股价很！满！意！

2015年牛市创造了一个再融资过万亿的历史极值，当然圈的都是市场的钱。