正文
从原则上看，绝大多数指数均走出三角形整理格局，只有沪深300指数和上证50指数最为强势。其中，最为强势的上证50指数从楔形上涨通道破位后，走势异常强劲，但必须特别当心最近一段的反击走势成为对前期支撑位置的反抽走势。上证50指数已经穿越了具有标志性的MA500，即两年线阻力位置，多条均线形成多头排列。
上证指数则处于较为强势的三角形振荡中，上方的MA500和下方的MA250构成收缩三角形的阻力和支撑位置，两年线已经穿越了3230缺口并加速向下，而支撑位置从中期来看趋向于弱势。蓝线是上轮牛市的50%对数涨幅位置，切换综轴的话是38.2%绝对涨幅位置，因此也成为过去一年多的阻力/支撑位置，从去年10月底翻越过后，在今年5月初首次跌破验证为假跌破拉回，而一旦反弹强度不够，后市再次跌破并确认，则有回测2750附近的需求。短期看来，要特别担心年线和两年线死叉对应的下行选择。
创业板指数在中期内继续运行在楔形下行通道中，目前受制于通道内部MA60阻力，以最好的情况看，仍然有可能补涨到与通道上轨叠加的MA120，但是空间非常有限。且MA120已经穿越1890附近缺口，上方阻力牢不可破。橙色线是2015年9月份低点和2016年3月份低点的连线，目前已经有效跌破，反抽结束，所以该指数仍然处于时间因素主导的主跌当中。只有连续下跌并有效击破下轨后，才有希望中线筑底。
【宏观研究*点评报告】谢亚轩/张一平/闫玲/刘亚欣/周岳/林澍：2017年5月宏观数据点评—需求一增一稳一落 供给保持平稳.
事件：
根据国家统计局2017年6月14日公布的宏观经济数据：2017年5月规模以上工业增加值同比增长6.5%，社会消费品零售总额同比名义增长10.7%，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.6%。
评论：
1、5月供给端保持平稳。当月工业增加值实际同比增长6.5%，服务业生产指数增长8.1%，均与4月增速持平，显示制造业生产和服务业生产2季度以来的平稳态势。本月采矿业生产同比增速由负转正，读数为0.5%，较4月回升0.9个百分点，同时公用事业生产同比增速由上月的7.8%回落至6.4%，而制造业生产仍为6.9%，与4月持平。采矿业与公用事业生产一增一减，相互抵销，使得工业生产保持平稳。
2、需求端一增、一平稳、一回落。5月出口增速为为15.5%，较4月上升1.3个百分点，外需保持改善态势，前5月出口交货值累计同比增速也维持回升趋势，1-5月出口交货累计同比增长10.4%，较1-4月上升0.1个百分点。出口需求回升对生产稳定有帮助。
3、需求端保持平稳的消费需求，5月社会消费品零售总额名义同比增长10.7%，与4月持平，维持在近期较快增长水平上。消费保持平稳增长，一方面源于网购需求旺盛。前5月网购增速和占比进一步提升，其中网上商品和服务零售额同比增长32.5%，达到2016年以来的最高水平。另一方面，地产后产业链商品消费继续维持较快增长，汽车消费止跌回稳也为本月消费增速稳定有一定贡献。
4、需求端保持回落态势的就是投资需求，前5月投资同比增长8.6%，较上期回落0.3个百分点。一方面，房地产投资触顶回落，1-5月地产投资同比增长8.8%，较上期回落0.5个百分点，半年来增速首次回落。从领先指标看，新开工面积增速为9.5%，土地购置面积增速为5.3%，均较上期有较为明显的回落，年内地产投资恐将延续当前回落趋势。另一方面，基建投资增速继续回落，本月读数为20.9%，较上月回落2.4个百分点，跌至年内最低水平。尽管本月民间投资止跌回稳，制造业投资小幅回升，但仍不足以对冲房地产投资和基建投资回落的需求缺口。
5、总的来看，5月国内供需情况保持平稳，本月产销率97.7%，较去年同期高0.4个百分点，较4月回升0.1个百分点。需求端的变化趋势也符合我们此前的预测，消费是中流砥柱，出口不再拖累，而投资缓步下行。在金融监管日趋严厉的背景下，供需两端继续保持平稳，这显示稳增长和去杠杆两大重要目标具备兼顾的基础，这种基础一方面源于政策协调，既积极财政政策和结构性改革缓和金融监管的负面冲击，更重要是国内经济结构转型，投资对经济贡献率下降从根本上缓解了流动性环境恶化对经济的不利影响。
【宏观研究*定期报告】谢亚轩/刘亚欣/张一平/闫玲/周岳/林澍：一文了解此起彼伏的海外风险点—全球资产价格双周报(5.29-6.11)
核心观点：
近期海外风险事件此起彼伏，也对若干重要资产价格造成了影响。
6月5日，埃及、沙特、巴林、阿联酋、也门、马尔代夫和毛里求斯七个阿拉伯国家以卡塔尔支持恐怖主义活动为由宣布与其断交，断交的本质原因是卡塔尔与伊朗关系亲密，这一事件可能危及OPEC稳定性，进而危及减产协议，从而打压了油价。虽然短期影响不大，但若事态升级、卡塔尔天然气出口受阻，油价仍可能再度受冲击。
此前特朗普“通俄”的传闻打击了对特朗普及其政策推进的信心。虽然前FBI局长科米的听证会中没有明确的信号表明特朗普通俄和干预司法，司法部长塞申斯亦全面否认通俄指控，但针对俄罗斯干预美国大选的调查将继续，且疑点重重，不排除未来再掀波澜，需持续关注。
英国提前大选原本是为了在脱欧谈判中争取更大利益，在选举中意外失去多数议席的保守党将与民主统一党组成联合政府，目前脱欧进程按原计划推进，此间英镑小幅贬值，金价波澜不惊。展望未来，考虑到欧盟与英国的诸多分歧和脱欧的复杂性，脱欧进程将始终是英国的主要风险点。
在近期竞选中，五星运动党“失利”，使得意大利脱欧风险大幅下降，如无意外，继荷兰之后，欧洲选举年的又一风险将消解。
【零售*
点评报告】许荣聪/邹恒超：5月社零数据点评—社零数据持续平稳，选股围绕“三个代表”
社零总额增速延续稳定态势。5月社零总额名义增长10.7%，同上月持平，高于16年10.4%的累计增速。经统计局季节性调整模型修正后的环比增速为0.86%，较上月提升0.07pc，线下零售企业平稳向好状况持续。A股上市零售公司财报中也能佐证这一点，重点覆盖的54家重点企业中扣非净利为正的数量从16年Q1的20家增长到17年Q1的39家，逐季改善趋势明显。
家庭日用消费品涨幅居前，关注城乡增速差距拉开带来的市场下沉机会。分品类来看，5月份增速靠前的基本为家庭日用消费品，粮油食品类和饮料类涨幅最高，分别为14.4%和14.2%。紧随其后的是中西药品、家用电器和家居，涨幅均超过13%。通讯器材和汽车类商品延续上月疲软势头，增速均不及7%。分地区来看，城镇和乡村增速分别为10.4%和12.7%，增速差达2.3pc，较上月差距进一步拉大0.1pc，而在2016年这一增速差基本保持在1%以内，乡村消费市场的复苏步伐有望快于城镇，关注市场下沉带来的投资机会。
网上零售额增速回升。2017年1-5月份，全国网上零售额24663亿元，同比增长32.5%，增速自2017年以来持续增长，较16年25%左右增速有明显回升。其中，实物商品网上零售额18798亿元，增长26.5%，增速跑赢整体网络零售增速，占社会消费品零售总额的比重上升至13.2%；在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长21.5%、20.6%和29.2%，吃穿类增速提升超过2pc，而用类略有下降。
选股围绕业绩落地，看好“三个代表”。我们筛选了三条主线：一是转型金融，转型的方向可能有很多，但能够较快的见到业绩的金融是一个，推荐旗下马上消费金融快速发展，两年培育步入业绩收获期的重庆百货；二是新零售下的消费升级，在存量市场蛋糕下能够瓜分到更多的份额，推荐门店复制快、培育短，高成长性品种永辉超市和围绕内容渠道进行业态转型，新零售布局领先的低估值稳健品种天虹股份；三是国企改革，作为一个完全竞争的行业，效率和执行力是摆在第一位的，混改是2017年A股的一条投资主线，零售企业由于处于完全竞争领域，自身效能较低，混改动力较强，推荐重庆百货、中百集团、王府井、百联股份。
