固收+ | 风偏下行，稳健优先

覃汉研究笔记 · 公众号 · 财经 · 2025-06-03 00:05

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可转债市场观察

过去一周（ 5 月 26 日至 5 月 30 日，下同）各宽基和转债指数涨跌各异，其中可转债可选金融指数、 AAA 指数、可转债高价指数、大盘转债指数领涨。估值方面，平衡性、股性估值压缩。

本周市场震荡整理，主要宽基指数和转债指数胜率不足，板块走势分化明显。环保、医药、军工板块领涨；短期市场依旧在等待增量信息，小盘风格占优。债市整体行情呈现低波动状态，交投情绪低迷，短期原因在于宏观交易主线缺失，更深层次的原因则在于相对有限的赔率空间对市场情绪起到一定压制作用。

权益市场胜率相对不足，短期或因关税扰动而承压。展望后市，短期市场大幅下行风险有限，震荡格局仍将延续。 5 月以来权益市场上涨呈现超跌反弹特征，投资者多为基于赔率考量积极入场，叠加中央汇金等机构对权益市场的持续看好，驱动市场行情持续走高。但在上证指数于 5 月 14 日创下 3417.31 的阶段性高点后，虽向上的空间仍然充足，但超跌反弹的逻辑已发生变化，市场分歧有所增加，成交规模呈下滑趋势。考虑后续关税政策路径仍存变数，风格轮动或将加快，红利风格仍受益于制度预期与政策支撑，科技成长风格在估值回调后重新进入机构视野。

短期维度，继续建议投资者关注高等级、基本面稳健的转债，市场风格仍将倾向于稳健。策略维度需兼顾防守稳健与主题弹性，动态平衡行业间景气节奏与估值性价比。建议关注以下方向： 1 ）在全球对美国财政可持续性担忧加剧的背景下，人民币资产作为美元信用对冲的吸引力上升，叠加监管呵护与中长期资金入市预期，红利板块依旧具备中期防御和估值修复潜力； 2 ）科技成长板块在主题交易退潮与估值回调后迎来新一轮配置窗口，建议以 AI 产业链为抓手，关注上游算力、自主可控设备与中下游应用创新板块的结构性机会； 3 ）大消费领域政策发力持续深化，“两新”政策与地方消费提振方案密集出台，叠加流动性改善，食饮、医药、新型服务等方向有望迎来修复与轮动。整体来看，哑铃策略仍将占优。