正文
中国目前实体经济层面的产业结构变迁已在积极发生，第三产业占比超过第二产业且快速提升，但股市的反应却相对滞后。我们将顺应产业结构变迁的历史机遇，从海外经验入手，积极探寻A股服务业中可能存在的中长期投资机会。
预计未来随着服务业的快速崛起，产业变迁的热潮会逐步对股市形成积极映射，未来可以沿着以下四条线索寻找新的需求增长点、寻找服务行业潜在的“长跑冠军”
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（1）信息服务
，经济转型、产业升级进程不断深化，技术创新驱动智能信息化如大数据、云服务、物联网等领域快速发展；
（2）家庭教育
，中国教育产业正迈入“黄金时代”，培训、早教等将成主力增长点；
（3）泛娱乐产业
，“信息化、泛娱乐化的网络时代”正在进行时，手游、影视等行业蒸蒸日上；
（4）健康保健
，保障型需求将进入快速释放期，健康产业将成为下一个投资风口，医疗、保险服务业有望脱颖而出。
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服务业的经济特征：第三产业快速扩张，但占比最高的还是传统服务业
顺应经济发展的自然规律，叠加产业制度红利释放，我国迎来服务业快速扩张的历史发展新时期。
截至2016年，我国人均GDP已达到8123美元，借鉴海外经验美国、日本等国家在人均GDP6000-9000美元时陆续进入产业结构加速调整的阶段，而我国当前的人均收入约相当于70年代后期的美日，已经开始进入服务业快速发展的工业化后期。但我国16年的服务支出占消费的比重只有40.2%，相比其它主要海外国家尚有差距，从经济发展规律的角度我国将迎来服务消费占比提升的机遇。
此外，产业结构调整也离不开制度红利的释放。
2007年国务院发布《关于进一步加快发展现代服务业的若干意见》，结合中国经济发展现状顺势提出“适应新型工业化和居民消费结构升级的新形势，重点发展现代服务业”；2012年“十八大”着重提出“加快传统产业转型升级，推动服务业特别是现代服务业发展壮大”、并制定详细的《服务业发展“十二五”规划》，对细分服务性行业的政策明朗化；2013年我国第三产业占比上升为45.5%，首次超越第二产业；随后服务业占比继续快速提升，2016年第三产业占GDP比重已上升至51.6%，已擎起国民经济半壁江山；2017年两会政府工作报告中再次强调“加快发展服务消费，支持社会力量提供教育、文化、养老、医疗等服务业”，可以预见我国的服务业市场规模还将继续扩张，第三产业在国民经济中的地位仍处于快速上升的关键时期。
1.2 目前生产性服务业占服务业的比重超过6成，其中占比最高的行业是批发零售和金融
服务行业从服务功能的角度可以分为生产服务业和消费服务业
——生产服务业旨在满足生产中间需求的各项服务，主要包括金融服务、交运物流服务、信息科学技术服务和商务服务等，与工业生产活动的结合紧密；而消费服务业又称为生活服务业，指为了满足个人消费者生活需求的服务，包括传统的餐饮旅游，和新兴的教育、养老、母婴、体育、娱乐、美容等多样化的服务需求，与居民收入水平上升和消费需求的升级密切相关。
根据分行业的增加值数据计算，我国目前生产性和消费性服务业的占比大概是6:4，与美国16年的情况基本类似，可见生产性服务业是服务业中的主要组成部分。
将生产性和消费性服务业进一步细分至行业，可以大致分为如下几类——
（1）休闲服务，
包含餐饮、旅游、酒店等，属于传统的服务业和消费型服务业，不过受益于高品质消费需求的上升和互联网科技的渗透，行业原有的商业模式也迎来重构发展；
（2）批发零售，
原本也属于传统服务业，在电商等“新零售”液态下催生全新发展契机；
（3）医疗服务业，
二胎政策红利、老龄化趋势叠加下全社会母婴和养老需求激增，带动医疗、养老、体检、育婴等细分行业迎来快速发展；
（4）金融服务业，
包含银行、保险、券商和租赁等行业，顺应了高收入人群的理财和保障需求，以及实体经济中的融资租赁需求；
（5）传媒服务业，
主要包含游戏、电影、文化和体育等文娱类服务，以及高度竞争的升学环境下日益扩张的教育服务需求；
（6）交运物流仓储业，
主要包含快速物流行业和铁路航空等运输行业；
（7）信息技术服务业，
包括软件服务、电信服务等科技型行业；
（8）公共事业服务，
包括环境、水利和公共设施等服务业。
截至2014年数据，我国服务业中增加值占比最高的行业是批发零售（20%）、金融（15%）和地产（12%），主要集中在传统服务业和大金融板块。而文娱体育（1%）、信息服务（5%）等新兴服务性行业的占比还很低。
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服务业的股市特征：A股利润和市值占比依旧较低，业绩表现无明显优势，基金配置多为低配
2.1 A股的服务业的利润和市值占比依旧较低，并未反映出经济中产业结构变迁的趋势
A股暂时没有直接划分的服务业指数。不过按照上文的A股服务业分类，结合申万行业分类体系，我们将申万二级行业分拆组合汇总出代表A股的服务业指数，一共包括31个申万二级行业。
截至2016年年报，A股服务业的利润约占A股整体的比重为60%，看上去似乎与实体经济中的服务业地位相当，但剔除银行后的服务业利润占比只有不足15%，因此利润占比还是很低的。
截至2017年8月，A股服务业行业的总市值为21万亿，占A股总市值的比重约为38%。其中，银行的市值占比12%，剔除银行之后的服务业市值占比仅25%。可见，服务业公司在A股属于新鲜血液，A股的服务业市值占比仍然很低，尚未真正反映近年来实体经济中的服务业崛起的产业结构变迁趋势。
从时间序列数据来看，相比于第三产业占GDP的比重持续上升且超过52%，我国股市中服务业的市值占比一直相对较低，全部服务业的市值占比只有40%，而其超过中三分之一的市值来自于银行股，且大部分银行股在2006-2007年上市，使得同期服务业市值占比出现了跃升。而剔除银行，A股服务业的市值一直不超过30%，且在15年之后出现下滑，与经济体中的结构变化有所背离。
