”光伏+储能“需求共振、海外高溢价支撑高增长 | 兴证电新 · 逆变器环节投资机会分析（范昭楠、朱玥...

一、行业现状：全球份额快速提升、享受海外溢价红利

现状：2020年国产份额快速提升，阳光电源、华为双龙头地位稳固

· 阳光电源、华为双龙头地位稳固。 2015年起阳光电源和华为一直稳居逆变器行业龙头，出货量始终保持行业前二，据Wood Mackenzie统计，2020年两大龙头合计出货约 78GW ，合计市占率 42% 左右。

· 国产逆变器份额快速提升。 近年来我国主要逆变器企业出货量占比稳定在50%左右，自2018年起，随着第二梯队国内企业的迅速崛起，国产逆变器份额快速提升，2020年，排名前六的国产企业出货在全球的占比高达 60% 。

现状：出货前三相对稳定，二线组串逆变器专业厂商爆发力十足

· 二梯队厂商中，中国企业排名加速提升。 近年来中国逆变器厂商排名不断提升，自2013年 特变电工、上能电气 出货进入前十以来， 古德瑞特、锦浪科技 等企业排名也加速提升，且未进入前十排名的 固德威 等中小企业成长潜力巨大。

现状：国产逆变器出口金额扩大，逐渐抢占海外市场

· 逆变器出口金额稳步提升。 2018-2020年，我国逆变器出口金额从18.5亿美元增长到了34.8亿美元，年均增速达到了44%，出口增速显著高于海外的光伏装机增速。2021年1-2月，逆变器出口金额6.91亿美元，同比增长114.81%。

· 逆变器出口量占海外逆变器出货量的54%以上。 2019年，国产逆变器共向海外市场出货52.6GW，占海外逆变器出货量97.45GW的54%以上，预计未来几年占比还将进一步提升。

产品结构：组串式占比攀升，逐渐获得央企青睐

· 组串式产品逐步占据主流。 2018年组串式逆变器出货量首次超过集中式逆变器，达到52GW。主要是分布式需求提升，及以华为为代表的企业大力推广组串式。

市场结构性变化：户用光伏迎来爆发，光伏建筑结合打开新市场

· 中国户用市场持续爆发： 2020年新增户用装机10.1GW，占全部新增装机占比21%，突破历史新高。2021年在新一轮的补贴及能源局整县推动的政策刺激下，2021年有望在15-20GW之间，呈持续爆发之势。

· 全球户用市场稳步提升： 2019年全球分布式光伏装机约37GW，户用光伏增速更高，当年新增 17.25GW ，占分布式总装机的 46.15% ，为有史以来占比最高的一年，自2017年起全球户用装机占比已实现三连增。

二、核心优势：国产品牌成本、技术、产品力全面领先

核心优势：光伏“大脑”，成本占比低而重要性极高

· 光伏逆变器是光伏系统的大脑。 逆变器在光伏系统中成本占比仅8%-10%，但其承担着整个系统的 交直流转换、功率控制、并离网切换 等重要功能。

· 对一般户用光伏系统而言，1台逆变器连接几十片光伏组件，单块组件故障仅影响所在串联回路的发电功率，而逆变器故障则会导致整体系统瘫痪，重要性不言而喻。

核心优势：厚积爆发、2020年国产品牌在海外认可度快速提升

· 2020年是国产品牌“厚积薄发”之年， 疫情导致海外厂商供应能力不足，变相帮助国产品牌大幅提升海外认可度，2020年中国CR6全球出货占比60%，较2019年提升11pct。

· 国产品牌可融资排名靠前，可帮助海外开发商获得融资便利。 根据彭博财经(BNEF)发布的《2020年组件与逆变器融资价值报告》（通过对全球主要面向新能源的资金方（如养老保险等）发放问卷的方法调查其针对不同品牌逆变器的投资意愿），全球出货量前十的企业可融资性排名中，中国逆变器企业的名次与出货排名基本吻合，较去年有所提升。

核心优势：相比海外品牌价格优势明显，性价比更高

· 国产逆变器销售价格明显更低。 2020年，国产品牌销往海外的逆变器单价较低，集中式和户用逆变器单价仅为 0.25元/W 和 0.5元/W ，远低于SMA、Solar Edge等海外企业0.57元/W和0.78元/W的售价。在此背景下，国产逆变器只要略微降价，便可抢占海外市场份额。