白酒行业的库存周期

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。 例如 ， 泸州老窖因 2020 年技改新增 10 万吨产能 ， 半成品酒库存从 2018 年的 46.96 亿元增至 2024 年的 123 亿元 。 而中低端白酒生产周期较短 （ 如五粮液系列酒基酒仅需 81 天 ） ， 库存周转相对灵活 ， 但受价格敏感型需求波动影响更大 。

需求端的季节性与投资属性 ：

白酒消费具有显著的 节日驱动特征 （ 春节 、 中秋占全年销量 30%-40% ） ， 企业需提前 6-12 个月备货 ， 导致节前库存高企 ， 节后进入去库周期 。 此外 ， 高端白酒 （ 如飞天茅台 ） 兼具 投资属性 ， 价格波动会引发渠道囤货或抛售行为 。 例如 ， 2024 年飞天茅台批价稳定在 2900 元 ， 而部分次高端产品 （ 如酒鬼酒内参 ） 因价格倒挂 （ 出厂价 1050 元 ， 市场价 680 元 ） 导致渠道抛售 。

渠道库存的传导机制 ：

白酒库存呈现 “ 酒厂 - 经销商 - 终端 ” 的三级传导链条 。 当需求疲软时 ， 终端销售放缓 ， 经销商回款压力增大 ， 进而减少采购量 ， 导致酒厂库存积压 。 例如 ， 2024 年三季度末 A 股 21 家白酒上市公司存货总额达 1536 亿元 ， 同比增长 12.41% ， 7 成酒企库存上升 。 反之 ， 当需求回暖时 ， 渠道补库会加速库存周转 。

二 、 库存周期的阶段划分与历史规律

从历史数据看 ， 2010 年以来白酒行业经历了 六轮完整的库存周期 ， 呈现 “ 补库 - 去库 ” 交替的特征 ：

补库阶段 （ 2009-2012 、 2016-2019 、 2021-2023 ） ： 经济扩张期需求旺盛 ， 企业加大产能投放 ， 渠道主动备货 。

去库阶段 （ 2013-2015 、 2019-2021 、

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