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风险提示：
产业层面技术进步不及预期；海外经济形势恶化、美股调整带来的负面影响；国际政治环境变化（中美摩擦、地缘政治等）带来额外冲击等；国内经济增长及稳增长政策不及预期（出口超预期受海外需求拖累、地产消费信心难恢复等）。
2月21日在阿里巴巴财报【业绩+资本开支】超预期、国资委部署央企“AI+”等消息的刺激下，港股市场高开高走，最终恒生指数、恒生科技分别收涨3.99%、6.53%；周涨幅分别为3.79%、6.03%；阿里巴巴-W周五及当周涨幅分别达14.56%、11.60%。与此同时，市场的波动和分歧也有所加大。
在此之前，历史上共26次出现恒生科技单日上涨6%以上，其中20次为下跌市中的反弹或行情底部启动初期（2022年之后更加频繁），6次出现在上行行情中的加速阶段。
从历史经验来看，加速阶段6%+以上大涨之后，未来1-2周的下跌概率更高，而1个月维度的表现无明显规律。
1月中以来启动的港股行情，是2024年以来出现的第三次快速上涨。截至2月21日收盘，本轮行情已持续26个交易日，恒生指数和恒生科技涨幅分别达24.4%、38.8%，全面超过2024年4月-5月行情。2024年9-10月涨幅更大，速度更快，但类似行情要复制可能较难。我们统计中国、美国、日本、中国香港、中国台湾、法国、英国、德国、韩国、印度共10个股票市场1990年以来的行情，单周出现20%+涨幅案例仅出现过12次，且其中10次来自于系统性金融风险后的报复性上涨。
以恒生指数ERP（1/PE-中美十年期国债加权利率）衡量当前的估值位置。截至2月21日收盘，恒生指数ERP回落至6.2%，小幅突破三年ERP均值-1.5X标准差。与24年两轮行情比较来看：
