专栏名称: 伍戈经济笔记

伍戈，经济学博士，研究员。现任华融证券首席经济学家。曾长期供职中国人民银行货币政策部门，曾任国际货币基金组织经济学家。他是刘诗白经济学奖获得者，曾获中国金融学会优秀论文一等奖、金融图书金羊奖。本平台致力于分享经济思想火花，记录研究心路历程。

地产，还有多重要？

伍戈经济笔记 · 公众号 · 财经 · 2025-05-28 21:53

正文

图 2. 外需抵补地产调整的部分影响

来源： WIND ，笔者测算

二、什么才是“止跌回稳”？

房地产止跌回稳，关键在于绝对价格，因为其代表了家庭存量财富和银行抵押品价值，而这是居民预期和社会信用扩张的基石。仅靠“以价换量”或难以实现房地产的真正出清，租金也不能为房价提供最终的估值锚，国际经验亦多有印证。

图 3. 房价稳，才是真正的“止跌回稳”

来源：日本土地综合研究所，笔者测算

注：样本为首都圈、近畿圈一、二手房。

值得一提的是 ，中指院近期调查显示，约 3/4 居民认为 4 月贸易局势变化将引致购房延迟或观望情绪增加。 2018 年美加征关税时也有类似情形，即使外需短期因出口抢跑而表现韧性，但居民预期仍受到拖累，从而掣肘购房行为。

图 4. 地产关乎结构调整，更是经济周期

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