曲线陡峭逻辑或发生变化——中美日内瓦联合声明点评

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1 曲线陡峭逻辑或发生变化

5月12日，商务部发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，标志着自4月初以来的中美贸易摩擦取得实质性阶段成果。具体来看，主要声明内容可分为降关税和建机制两大部分。

其一，中美双方互降关税，力度远超市场预期。 美国将34%的对等关税拆分为两部分，其中10%的基准关税依然实施，剩余24%的部分予以90天暂停，同时一并取消4月8日后对中国加征的其他关税。中国予以关税对等调降，24%的关税在初始90天内暂停实施，但保留10%的关税税率，其余关税一并取消。简言之，即便考虑4月前美国因芬太尼问题对中国加征的20%关税，特朗普政府上台后中国对美出口所面临的关税税率边际增加值也仅为30%（已确定）+24%（暂停90天），较双方博弈高峰时期的145%出现大幅降低。

其二，建立双边磋商机制，为后续经贸磋商奠定良性基础。 中美双方表示将建立机制，继续就经贸关系进行协商。中方代表是国务院副总理何立峰，美方代表是财政部长斯科特·贝森特和美国贸易代表贾米森·格里尔。关税税率调降更多立足当前，但若站在长远视角来看，双边机制的建立则有助于双方更好弥合经贸分歧，为后续有效管控贸易摩擦、进一步推动潜在关税税率调降铺平道路。

中美贸易商谈成效之高、节奏之快构成本次声明大超预期的主要原因。 除关税力度大幅调降之外，本次联合声明达成的节奏之快同样超出市场预期。参考2018年中美贸易摩擦发展历程，双方经历过多次磋商与反复，直至2020年初方才达成实质性协议。自2025年4月美国单方面针对全球其他国家挑起贸易争端后，至今仅一个月有余，且中美双方仅在首次进行实质性会谈的基础上便达成极富成果的联合声明，进展之顺利、节奏之迅速大超市场预期。

美国所面临的外贸磋商压力相对较大，中国或更多占据谈判主动权。 我们认为，中国或为本次联合声明的主要赢家，反映出两国所面临的国内外宏观环境存在一定差异。美国方面，国内金融市场虽有企稳，但持续走高的通胀压力导致美联储降息预期不断降温，加剧美国衰退风险。特朗普政府对外谈判进程并未如预期般顺畅，截至5月11日仅与英国就关税贸易协议条款达成一致，谈判进度或不及预期，内外交困的宏观背景或迫使特朗普政府在谈判过程中难以保持强硬态度。

中国方面，4月政治局会议明确表示，要“以高质量发展的确定性应对外部环境急剧变化的不确定性”，国内充足的政策储备构成支撑宏观经济的基本盘，自上轮贸易摩擦以来持续走低的对美出口依赖度构成对美经贸谈判的充足底气。相较于美国与其他国家广泛挑起贸易摩擦，中国则作为国际贸易秩序的维护者与欧盟、东盟等经济体互利共赢。多重因素作用下，或使得中国在与美国的谈判过程能够更加游刃有余，最终获得更好的谈判成果。

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