正文
BC技术值期待）、
天合光能
（
210一体化组件龙头、户用分布式和渠道占比高）、
聚和材料
（银浆龙头、铜浆率先布局）、
爱旭股份
（
ABC电池组件龙头、25年大幅放量）、
三一重能
（成本优势明显、双海战略见成效）、
福斯特
（
EVA和POE胶膜龙头、感光干膜上量）、
曼恩斯特
（磨头龙头持续高增、多品类扩张布局固态）、
金风科技
（风机毛利率恢复、风电运营稳健）、
新宙邦
（电解液
&氟化工齐头并进）、
艾罗能源
（深耕欧洲户储、新兴市场和新产品起量明显）、
国电南瑞
（二次设备龙头、稳健增长可期）、
海兴电力
（海外渠道深厚、电表及
AMI模式高增）、
星源材质
（干法和湿法隔膜龙头、
LG等海外客户进展顺利
）、当升科技
（三元正极龙头、布局固态电池技术）、
恩捷股份
（湿法隔膜龙头）、
天顺风能（
海工装备开始放量、风电运营稳步释放
）、北特科技、祥鑫科技、斯菱股份、德方纳米、昱能科技
、
永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、
威迈斯
、
儒竞科技、派能科技、元力股份、大金重工、科士达
、
安科瑞、
中熔电气、天齐锂业、日月股份、
TCL中环、振华新材、三一重能、弘元绿能、金风科技。
建议关注：良信股份、峰岹科技、厦钨新能、英维克、
明阳电气、多氟多、天际股份、东方电气、中信博、东威科技、宇邦新材、海力风电、新强联、通灵股份、快可电子、中科电气、美畅股份、琏升科技、信捷电气、大全能源、通合科技、帕瓦股份、金雷股份、禾川科技、嘉元科技、东方日升等。
风险提示：
投资增速下滑，政策不及市场预期，价格竞争超市场预期
正文
一、机器人板块：星火燎原，势如破竹，继续强推
看好理由：
1）
人形机器人工业
+商业+家庭，预计远期空间1亿台+，对应市场空间超15万亿，25年量产元年，特斯拉引领市场。2）类比电动车三段行情，当前机器人尚处于0-1阶段，主流零部件厂商按人形100万台，给予合理份额测算机器人业务利润，这部分业务利润仅对应15-20x估值，长期空间大。3）当前阶段，无需过分担心份额与价格，在快速放量阶段，或将经历各环节产能紧缺，厂商量利双升。当达到一定规模，行业洗牌，优质龙头预计将胜出，地位稳固。
板块后续催化剂众多：
1）3月底-4月初，T新视频发布以及T对量产计划的更新/T链公司的订单指引（重要）；2）4.13北京亦庄举办机器人半程马拉松比赛；3）4月上海车展，车以外也可能展示机器人；4）Q2起国内人形开始密集小批量交付车企，地方链主平台人形机器人产品发布等新进展。
当前板块仍有空间：
目前市场演绎到主流零部件厂商按人形
100万台，给予合理份额，测算机器人业务利润，这部分业务利润对应15x估值。而人形远期市场空间上亿台，对比电动车三段行情，当前仅仅是演绎0-1阶段，而1-10和10-N确定且空间巨大。
观点重申：
当前时点相当于
14年的电动车，十年产业大周期即将爆发，首推量产进度最快的特斯拉链，并看好各环节优质标的。
1）执行器：推荐三花智控、拓普集团、富临精工等；2）减速器：推荐科达利、绿的谐波、关注斯菱股份、豪能科技、瑞迪电驱等；3）丝杆：关注北特科技、浙江荣泰、震裕科技等；4）灵巧手：雷赛智能、伟创电气、兆威电机、鸣志电器、曼恩斯特、关注峰岹科技、禾川科技等；5）整机：优必选、汇川技术等；6）传感器：关注奥比中光、安培龙、凌云股份等；7）结构件：关注祥鑫科技等。
二、储能板块：
美国光储
根据
EIA数据，
美国大储
2月新增装机534MW，同环比+1387%/+147%，对应容量1823MWh，同环比+5230%/+207%，平均配储时长3.4h。25年1-2月累计装机750MW，同比+258%，对应容量2416MWh，同比+540%。2月末美国大储备案量65.18GW，与1月末大储备案量基本持平。备案量中，计划25年3月并网规模为2.3GW，EIA预计年内新增装机19-20GW，同比翻倍增长。
根据
Wood Mackenzie数据，24Q3美国储能装机新增9.9GWh，同环比+58%/-14%，Q1-3储能装机24.9GWh，同比增79%，全年指引34.4GWh，增26%（Wood口径23年虚高，为27GWh）。
其中，
Q3大储装机9.2GWh，同环比+60%/-16%，Q1-3为23GWh，同比增89%；Q3工商储为73MWh，同环比-11%/-16%，Q1-3为204MWh，同比-48%；Q3户储为0.65GWh，同环比+36%/+51%，Q1-3为1.6GWh，同比+29%。
产业链看，美国大储需求旺盛，预计
25年美国大储装机增速50%，而考虑抢装实际出货增速将大幅提升。
此外，美国大储
irr高达15%+，考虑后续关税提升至25%，依然具备较好经济性，预计长期可持续稳健增长。
2月大储装机高增，7个项目集中并网扭转1月低基数；2月德国大储装机167MWh，同比+186%，环比+2438%；配储时长稳定在1.4小时，匹配电网调频需求。德国2030年80%可再生能源目标倒逼配储刚性增长，大储项目招标量同比+60%。我们预计25年德国大储有望翻番增长至1.5GWh。
户储环比下跌
17%，工商储规模略有减少。2月户储装机170MWh，同环比-52%/-17%，主因补贴退坡及高基数效应；装机数量同比跌幅收窄至-5%，显示终端需求逐步触底。工商储2月装机4.14MW，对应8.4MWh，同环比-41%/-48%，考虑季节性回调因素。
澳大利亚：
24Q4澳大利亚大储新增并网2个储能项目，合计419MW/1277MWh，首次季度并网数据超过1GWh。24全年新增大储并网619MW，同比-15%，对应容量1677MWh，同比+77%，平均配储时长从1.3h提升至2.7h。
24年在建规模大增：24年新增获得投资承诺的大储规模11.3GWh，同比基本持平；新增在建大储规模11.1GWh，同比+41%，在建规模快速增长。
储能招投标跟踪
本周（
2025年3月29日至2025年4月4日，下同）共有4个储能项目招标，其中EPC项目3个，储能系统项目1个。
本周共开标锂电池储能系统设备
/EPC项目3个。其中储能系统项目1个，EPC项目1个，液流电池项目1个。
据我们不完全统计，
2025年3月储能EPC中标规模为5.06GWh，环比上升23.1%，中标均价为0.82元/Wh，环比下降12.8%。截至2025年4月4日，2025年3月储能EPC中标规模为5.06GWh。
二、 电动车板块：
3月主流车企销量环比恢复，符合市场预期，其中小鹏、小米、零跑、吉利延续高增长趋势。
3月主流车企电动车销量88万辆，同环比+58%/+28%。其中，比亚迪3月份销售37.7万辆，同环比增长25%/17%，出口突破7万辆，表现亮眼；小鹏销量3.7万辆，同环比+268%/9%；理想3.3万辆，同环比+27%/+40%；吉利汽车12万辆，同环比+167%/+22%；广汽Aion销3.4万辆，同环比+5%/+63%；蔚来1.5万辆，同环比+27%/14%；零跑3.7万辆，同环比增155%/47%；极氪1.5万辆，同环比+19%/+10%；上汽集团销12.6万辆，同环比+48%/46%；长城汽车2.5万辆，同环比+15%/66%。4月进入新车密集发售期，同时高阶智驾下沉，预计销量将明显恢复。25年考虑汽车消费刺激政策延续，叠加26年购置税减免退坡带来抢装，预计25年国内销量有望增长25%至1600万辆。
欧洲
3月电动车维持较高增速，且中国汽车出口占比开始恢复。
3月欧洲8国合计电动车销量18万辆，同环比18%/25%，电动车渗透率23.2%，同环比+3.5/+1.5pct；其中德国3月电动车注册6.9万辆，同环比46%/24%，电动车渗透率27.2%，同环比+9.2/-0.1pct；法国3月电动车注册3.8万辆，同环比-26%/18%，电动车渗透率24.4%，同环比-3.7/+5.7pct；意大利3月电动车注册1.7万辆，同环比56%/31%，电动车渗透率9.9%，同环比+3.2/+0.4pct；挪威3月电动车注册1.2万辆，同环比39%/44%，电动车渗透率93.2%，同环比+1.7/-3pct；瑞典3月电动车注册1.5万辆，同环比6%/23%，电动车渗透率60.7%，同环比+2.6/-0.4pct；西班牙3月电动车注册1.6万辆，同环比69%/27%，电动车渗透率14.1%，同环比+3.8/-0.3pct；瑞士3月电动车注册0.7万辆，同环比-4%/34%，电动车渗透率30%，同环比+1.2/+0pct；葡萄牙3月电动车注册0.8万辆，同环比23%/27%，电动车渗透率29.3%，同环比+4.1/+1.4pct。
美国
25年2月销量增速平稳，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。
美国
24年电动车销162万辆，同增10%，渗透率10.1%。25年2月电动车注册12万辆，同比5%，环比1%，其中特斯拉销量4.2万辆，同比-2%，销量持续走弱。美国25年政策尚未清晰，预计总体增长10%左右，但美国电动化率仅10%，电动化空间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。
投资建议：行业估值盈利底部，龙头技术创新、成本优势突出，盈利率先恢复，供需反转在即，强烈看好。首推格局和盈利稳定龙头电池（宁德时代、比亚迪、亿纬锂能）、结构件（科达利）；并看好具备盈利弹性的材料龙头，首推（湖南裕能、尚太科技、天赐材料、富临精工），其次看好（璞泰来、新宙邦、容百科技、华友钴业、中伟股份、恩捷股份、星源材质、德方纳米等），关注（龙蟠科技）等；同时碳酸锂价格已见底，看好具备优质资源龙头，推荐（中矿资源、永兴材料、赣锋锂业）等。
三、 风光新能源板块：
光伏：
硅料
本周硅料价格持稳，暂时无变动。硅片厂家直接采购国产块料现货执行价格，约落在每公斤
38-43 元范围，主流厂家交付价格落在 40-42 元人民币、二三线厂家则约落在 39-40 元人民币。国产颗粒硅当期交付以主流厂家供货为主，价位落在每公斤 37-39 元人民币，报价上调 1 元人民币，但仍尚未落定。
虽下游硅片环节受地震影响，但本次地震对于硅料需求量的提增有限，主要硅片在手硅料库存仍有一定的量体，四至五月硅片厂家策略将主要以消化在手库存为主。因此对于硅料厂家策略仍主要以稳定价格为主，四月硅料厂家提产有限，整体维持与三月相同的排产水平。但在抢装过后，硅料厂家须提防价格回落的速度。
硅片
3 月 28 日，缅甸发生规模 7.7 强震，波及中国多个拉晶产区，包括四川、宁夏、云南及内蒙古等地。地震导致当地拉晶生产基地出现断线、焖锅及炸炉等不同程度的影响，不仅冲击实际产量，也对硅片的供需格局带来一定扰动。随着产出受限引发的市场供需错配，硅片生产企业陆续跟进头部企业所释出的新一轮报价，市场价格进入重新调整阶段。
新价格
183N 落在每片 1.3 元、RN 落在每片 1.55 元、210N 落在每片 1.60 元人民币，尽管买卖双方仍在激烈博弈中，截至3月28日观察市场上已经分别出现成交签单纪录。
细分规格来看，
P 型 M10 规格的成交价格为每片 1.05-1.25 元人民币不等，国内市场由于需求急剧萎缩，实际价格仅剩 1.05-1.15 元人民币不等；相对而言，受海外订单支撑，出口价格仍维持在每片 1.25 元人民币的水平。
至于
N 型硅片方面，本周 M10 183N 硅片价格博弈激烈，虽然主流成交价格已上行至每片 1.25-1.30 元人民币，针对新报价已经出现签单，然而，市场上仍有部分二、三线厂商以每片 1.25 元人民币出货，显示价格上行仍面临较大压力。
至于大尺寸方面，本周成交价格同步上扬，
G12R 规格落在每片 1.5-1.55 元人民币；G12N 价格也来到每片 1.55-1.60 元人民币的价格。
短期来看，新的硅片报价有望落地并站稳。然而，尽管此次地震短期内推动价格反弹，但随着供需逐步回归平衡，加上节点过后需求预期转弱，硅片价格仍存在再度松动下行的可能性。
电池片
本周电池片价格如下：
P 型 M10 电池片均价本周维持每瓦 0.31 元人民币，低价下调至每瓦 0.29 元人民币，价格区间为每瓦 0.29-0.32 元人民币，P 型电池片需求在印度财年结束后进入退坡阶段，整体价格或将回归横盘。
N 型电池片部分：M10、G12 电池片本周均价皆上涨至每瓦 0.31 元人民币，G12R 电池片均价则持平于每瓦 0.34 元人民币，M10、G12R、G12 价格区间分别位于每瓦 0.305-0.32、0.33-0.35 元与 0.30-0.31 元人民币。
本周头部电池片厂家
N 型 M10 电池片报价上涨至每瓦 0.32 元人民币以上，并于周二、周三部分执行，二、三线电池片厂家则普遍评估跟进报价的可能性，但下周均价能否上涨至每瓦 0.32 元的水平，仍须观察下游组件厂家接受意愿。
展望
N 型电池片价格走势，由于政策带动电池片近期需求上升，并且本周硅片价格上涨提供电池片厂家涨价诱因，然而，考虑下游终端需求即将退坡，各尺寸电池片价格在下周至月中之间将持续受到上下游压力传导，短期内可能再难出现显著涨幅，而随着后续抢装节点结束，电池片价格或将伴随下滑。
组件
本周价格仍在微幅上行、测算权重后总体均价上抬
1 分钱人民币来到每瓦 0.75 元人民币的水平。分布项目新单价格落定 0.70-0.77 元人民币不等的幅度，随着时点将近涨幅开始收敛，高价 0.8-0.82 元人民币的价位成交有限，部分采混合前期订单发货、或提供部分折让。
集中项目近期成交区间小幅度上移，整体均价开始贴近
0.7 元人民币的水平，卖方对于低价 0.61-0.65 元人民币的交付意愿低，多为了维系客户关系少量交付。然而节点过后项目下半年签订价格恐回落至每瓦 0.65-0.68 元人民币以内的水平。
其余产品规格售价，
182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦 0.6-0.68 元人民币，HJT 组件价格约在每瓦 0.75-0.855 元人民币之间，集中项目执行价格落于每瓦 0.75-0.78 元人民币之间。BC 方面，N-TBC 的部分，目前分布新单价格约 0.8-0.83 元人民币之间的水平，集中项目价格约落在 0.75-0.78 元人民币。
本周海外价格暂时稳定，本周
TOPCon 组件总体平均价格落在每瓦 0.08-0.1 美元的水平。HJT 价格每瓦 0.095-0.12 美元。PERC 价格执行约每瓦 0.07-0.08 美元。BC 方面，N-TBC 的部分，目前价格约 0.1-0.11美元的水平。
TOPCon 分区价格，大陆输往亚太区域价格小幅上行约 0.09 美元左右，其中印度市场本地制造价格 PERC 与 TOPCon 价差不大，受中国电池片近期变动影响，近月并无变化，使用大陆电池片制成的印度组件大宗成交价格约落在 0.14-0.15 美元的水平。澳洲区域价格约 0.09 美元的执行价位，分销分布式项目价格落在 0.09-0.10 美元之间；欧洲总体交付价格仍落 0.085-0.1 美元的水平，下半年价格集中式项目价格落定 0.085 -0.087 美元左右的区间。拉美市场整体约在 0.08-0.095 美元，其中巴西市场价格 0.08-0.095 美元皆有听闻；中东市场价格大宗价格约在 0.085-0.09 美元的区间，仍有旧有订单 0.09-0.105 美元的订单执行。美国市场价格受政策波动影响，如先前预估东南亚输入产品价格下探，且美国已开始关注老挝、印度尼西亚产制产品，东南亚输入美国风险性增高，买方购买意愿降低，近期东南亚输入价格小幅度下探至 0.2-0.27 美元的水平，因风险规避考虑，买方对于本地产组件购买意愿增高，TOPCon 本地产制价格报价开始上行 0.33-0.34 美元声量渐增。
风电：
本周招标
2GW：陆上 2 GW/海上暂无；
本周开
/中标 0.3GW：陆上 0.3GW/海上暂无；
本月招标
2 GW：陆上2 GW/海上暂无；
25年招标 24.06 GW：陆上 21.41 GW/海上 2.65 GW；
本月开
/中标 0.3 GW：陆上 0.3 GW/海上暂无；
25年开/中标 9.69 GW：陆上 9.19 GW/海上 0.5 GW；
本月开标均价：陆风暂无，陆风（含塔筒）暂无。
氢能：
本周新增
3个新项目，1）沙湾市全离网制氢一体化项目2）沙湾市年产10万吨绿氢制60万吨绿氨生产线项目3）黑龙江省氢电项目40MW燃料电池采购合同
四、工控和电力设备板块观点：
2025年3月制造业数据环比提升，3月制造业PMI 50.5%，前值50.2%，环比+0.3pct：其中大/中/小型企业PMI分别为51.2%/49.9%/49.6%，环比-1.3pct/+0.7pct/+3.3pct；2025年2月工业增加值累计同比+5.9%；2025年2月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.0%。2024年1-12月电网累计投资6083亿元，同比增长15.3%。
景气度方面：
短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张进一步加大对工控设备的需求。
3月制造业PMI 50.5%，前值50.2%，环比+0.3pct：
其中大
/中/小型企业PMI分别为51.2%/49.9%/49.6%，环比-1.3pct/+0.7pct/+3.3pct。
2025年1-2月工业增加值累计同比增长：
2025年1-2月制造业规模以上工业增加值同比+5.9%。
2025年2月制造业固定资产投资累计同比增长：
2025年2月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.0%。
2025年2月机器人、机床产量数据向好：
2025年2月工业机器人产量累计同比+27.0%；2月金属切削机床产量累计同比+14.4%，2月金属成形机床产量累计同比+15.0%。
电网：
2023年特高压高速推进，2025年有望继续开工“5直3交”。23年国网已开工“4直2交”，12月已完成“5直2交”的滚动增补，特高压工程建设规模持续扩大。25年我们预计国网有望继续开工“5直3交”，特高压建设持续高景气。
特高压直流：
24年9月30日，首个全容量特高压柔直工程甘肃-浙江工程启动设备招标，蒙西-京津冀在24Q4核准开工，陕西-河南、疆南-川渝混合特高压柔直在24Q4完成核准。
特高压交流：
