【中金固收·分级A】“双杀”后的反击能否持续？ 20170423

中金固定收益研究 · 公众号 · 理财 · 2017-04-23 20:28

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周度跌幅则达到 0.78% 。在股债夹击之下，尤其是股市的大幅调整，分级 A 上周周初调整，但周四随着股市企稳，分级 A 快速反弹，迅速收复失地，分级 A 指数周小跌 0.29% ，而最主流的 R+3.0% 品种则几乎未跌。个券来看，银华稳进涨幅超过 0.88% ， 209 国企改 A 、医药 A 等涨幅超过 0.5% 。

存量追踪

随着股市大跌，整体溢价再现，分级A市场总份额上周从679亿份回升至684亿份。个券来看，随着国防军工板块大跌，国防A、军工A以及中航军A份额各增加了超过1亿份。

分级 A 市场观察：

上周股、债以及前半周的分级 A 跌幅都不小，但分级 A 后半周的快速反弹也令不少投资者颇感意外。当然，如果细看盘面，我们发现略有反常的不仅仅是反弹的速度。在此，我们梳理下上周市场出现的几个“怪现象”。

分级 A 对债市的下跌麻木，后半周涨幅却高于股市？ 上周五国债期货 T1706 大跌 0.42% ，而分级 A 当日整体涨幅接近 0.3% ，二者显著脱节，将视角拉长则差距更大。我们认为这并不意外，近期主导行情的是配对转换价值，类债券价值本就退居其次。令人稍感意外的，是上周四股指开始企稳，但也只是没有继续破位下跌，周四、周五两日分别仅上涨 0.04% 和 0.03% 。而分级 A 指数却在这两日累计上涨 0.4% ，而 R+3.0% 指数则上涨 0.54% ，基本收复了失地。因此，虽是随股指企稳而反弹，但分级 A 的反弹力度却明显强过股指。

对此，我们重申，“门票价值”是近期行情的主线，而在其实现的路径上，最关键的变量是股市的走势。其中，对分级 A 最为友好的情景应当是股指上涨，但弹性不释放（即“慢牛”情景），此时母基净值缓慢上涨为分级 B 提供空间向分级 A 让利，这也是年初至今食品