【华泰农林牧渔许奇峰团队】海大集团(002311,买入): 三期叠加谋变局，一体两翼助发展

华泰睿思 · 公众号 · 证券 · 2017-05-03 07:51

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2012年以来，受经济增长放缓、下游养殖行业去库存、原材料价格上涨、以及禽流感和对虾疫病等多重因素的影响，整个饲料行业的发展进一步放缓，但公司依然保持了销量的增长和毛利率的提高。

2016年公司销售饲料733万吨，同比增长16.37%，因原材料价格下降，公司饲料产品价格相应调低，因此饲料销售收入的增长低于饲料销量的增长，实现饲料销售收入216.74亿元，同比增长7.46%；其中公司猪饲料年度销量增长超过15%；禽饲料年度销量保持20%以上的增长，已经连续6年保持20%以上的增长;水产饲料销量同比增长约5%，经受住了2016年下半年特大洪灾的考验，全年业绩保持增长，其中膨化饲料增长近20%，产品结构优化明显。

成本控制与配套服务打造饲料产品力，行业景气迎来高增长契机

公司一体化的配套服务保障了客户的忠诚度，并成功打造“四位一体”联动机制，对饲料的生产成本有着较好的控制能力，保障了产品的高性价比；同时，公司积极优化水产饲料和猪饲料的产品结构，增加高端饲料占比，提高饲料产品盈利能力。2017年预计下游养殖业复苏将推动饲料行业恢复景气，公司的产品力优势也将明显地发挥出来，尤其是淡水鱼行情回暖，水产料业务上有望重归高增长通道。

饲料重归高增长，动保、养殖助发展，首次覆盖，给予“买入评级”