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最近一个多月全球关注美国政策变动及其资本市场影响，这是全球对美元资产和美国经济例外论去魅的开始。这一过程可能会很长，但已经开始。在此过程中，中国是否能够把握住机遇，相对受益取决于国内刺激政策和改革政策能否迅速出台。在内部研讨会上，我们总结出
2030两个30战略，即聚焦强大的内需、大幅开放战略。这一战略旨在升级“中国制造2025”，实现凤凰涅槃，使得中国取得战略破局。同时，要客观认知短期冲击并迅速推出有效政策，以抓住机遇并推动长期发展。
美国与其他国家的关税谈判进展如何，哪些国家可能会迅速达成协议？
大部分国家与美国未来两三个月的谈判都不会一帆风顺。少数在地缘政治战略上极度依赖美国的国家，如墨西哥、日韩以及印度，可能会在短期内达成一些协议。然而，即便是这些国家，特别是日韩，也不会因为与美国达成协议而对中国进行排他性措施。例如，日本不会宣布对中国加征关税。通过各方面渠道及日本经济学家团队对日本政策的理解，可以得出结论：即便地缘政治上非常依赖美国的短期有望达成协议的国家，也不会形成一个故意排斥中国、不断加码关税的协议。
欧洲在与美国进行关税谈判时会采取什么策略？
欧洲会据理力争，摆事实讲道理，并且擅长谈判。在看到服务贸易对美国有大量逆差后，相信欧洲不会迅速妥协，这将导致他们与美国之间的谈判存在诸多不确定性。关税水平降低并非一帆风顺。此外，东南亚许多对美贸易顺差较高的国家也难以短期内降低贸易顺差，因此面临较高风险和妥协难度。这显示很难在短期内看到所有国家与美国达成协议，从而挽救全球经济和美国经济。
中美之间未来是否有希望达成全面协议？
摩根士丹利认为，美国和中国仍然希望达成一项全面协议，但由于涉及到太多问题，双方之间存在较大差距，需要相当长时间才能完成讨论。启动谈判路径可能在未来一两个月内出现。目前相互升级、以牙还牙阶段暂时告一段落，这可以作为逐步开始接触和谈判基础。
预计中美关税水平何时有所降低？
假设关税谈判路径开始后，美国对中国产品加权平均关税可能于今年二季度末（六月底）有所降低。特别是
4月2日解放日之后额外增加部分相互仿制关税，有望于六月底下行或取消。但更多关税下行需等到今年下半年，尤其是四季度末。在不断商讨后，有望于年底前逐步下调至40-50之间，加权平均实质性关税略低于此水平，但难以回到特朗普2.0之前最低水平。
中国经济增长面临哪些压力？
即便考虑到未来中美接触及中国推出额外
1至1.5万亿刺激政策，今年经济增长仍面临明确下行压力。虽然已经出台卓有成效政策，但主要重视股市而非针对基本面的刺激政策。当前采取通过“国家队”托市方式，对A股稳定起了较大作用。然而海外投资者对此举措迷茫，因为这些托市措施并非针对基本面消费刺激，而取决于如何看待“国家队”操作方式。因此尽管A股市场得到一定支撑，但成交量逐渐萎缩。
港股市场表现如何？有哪些特殊受益因素？
港股市场方向更为明晰，没有直接受到
“国家队”提振，并符合三个大方向：支持新智生产力、有科技公司、给老百姓以红利分享概念。同时港股也是地缘政治缓冲，有内资和外资交汇。当外资迷茫时，“北水南下”内部青睐程度上升起补充作用。因此国内投资者认为港股值得配置。此外，如果全球认清中国长期科创潜力，在美元主导储备货币体系退坡过程中，他们将更有效投资人民币资产，也许更多考虑港股。这反映了中国市场2030战略的重要性。
海外投资者应如何应对美元主导储备货币体系退坡趋势？
对于海外主权基金、养老金及央行来说，更愿意分散风险，不把鸡蛋放在一个篮子里，多配欧元资产、日元资产及黄金。因此黄金价格也表现良好。这种分散配置策略反映了全球金融环境变化中的应对措施。
中国在面对美元主导论和美国经济例外论时，可以采取哪些策略来增加人民币资产的供给？
中国可以通过多发人民币国债来夯实社会保障体系，扩内需。同时，可以多批港股
IPO上市，让更多优质企业在香港上市。这些措施能够有效增加人民币资产的供给。此外，通过夯实社会保障体系、改革财政转型，使未来五年中国内需消费市场增加30%。这一增量将对全世界除美国以外的国家开放，逐步降低对外关税、市场准入门槛和补贴，以抓住2025中国制造凤凰涅槃及2030中国市场战略机遇期。
今年（
2025
年）中国
GDP
增长面临哪些风险？预测如何调整？
今年（
2025年）中国GDP增长面临下行风险。我们已将今年GDP增长预测从4.5%下调至4.2%。调整原因包括超预期的对等关税及其升级，以及后续可能出现的一些缓和措施，如美国对其他国家90天关税暂缓、电子类产品豁免等。这些因素可能额外拖累GDP约90个基点。政策方面预计额外1.1至1.5万亿元对冲措施提供60个基点支持，净影响为下降0.3个百分点。一季度增速为5.4%，但四季度可能跌至3.7%甚至更低水平。
