【国金策略】七月忐忑，且行且慢（李立峰/罗天哲等）@一周思考第108期

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本周全球三大央行释放鹰派信号，欧美股市出现调整。美联储6月FOMC会议宣布加息25个基点，维持2017年再加息一次的预测。 且预计2017年将开始缩表。缩表起步上限为每月100亿美元，其中国债60亿美元，MBS40亿美元；欧央行德拉吉近期一番言论被认为是立场转趋鹰派，推动欧元和债券收益率大涨；英国央行称“未来几个月”将讨论升息问题。

汇率方面，受“特朗普推行一篮子计划”连连受挫，美元指数延续弱势，周跌幅-1.72%，跌破2016年11月9日（特朗普大选获胜当日）低点，创2016年10月来最低。欧元、英镑等货币大涨，人民币兑美元续升，周涨幅0.87%。原油价格超跌后反弹，周涨幅+4.13%，黄金、白银分别下跌-1.3%、-1.01%，沪铜上涨。

海外市场，聚焦下周五（7月7日），美国将发布半年度货币政策报告，并公布6月非农数据 。

二、金融去杠杆在途中：目前银行处于自查和规范整改阶段，三季度监管细则出台可期；证监会、保监会则继续强调“始终保持从严监管的高压态势”

经济整体可控，金融去杠杆仍在途中。 中国6月官方制造业PMI意外反弹至年内次高点至51.7，且连续11个月位于荣枯线上方。分项数据来看，6月份的生产指数上升至54.4，比5月份高出1个百分点。新订单指数也从上月的52.3增至53.1；新出口订单指数达到52，比上月增长1.3个百分点，表明外部需求在增加。 由此，最新的PMI表明国内经济任性十足，有助于国内金融监管（去杠杆）坚定不移的推进。

进入下半年，将会是银行业金融机构的整改期， 预计银监会也会依据前期发布的检查文件，出台相关业务的监管细则；对于证监会，则继续强调与披露“对非法违规行为实施行政处罚”等；对于保监会，将切实维护好金融安全，保持监管高压态势，强化监管力度，对重点公司实施全过程、穿透式监管，坚决守住不发生系统性风险的底线。

三、7月份28天逆回购和MLF将集中到期，预计资金面仍将维持紧平衡的状态

6月资金面的紧张预期终成“虚惊一场”，相反呈现出“年中资金面稳定”的偏暖态势，6月份股债均出现了反弹，但并不意味着7月份资金面就此“高枕无忧”。7月份28天逆回购和中期借贷便利（MLF）将集中到期（7月共有9175亿元资金到期，其中逆回购有5600亿元，MLF有3575亿元，大多资金量将在上半月到期），且考虑到当前国内宏观经济任性较强，6月底，央行已连续五日暂停了公开市场操作， 且当前金融去杠杆的方向并未出现变化，我们预计7月份资金面仍将维持紧平衡的状态，制约着市场向上的空间。

四、7月解禁市值较6月份环比大增，新股维持每周6家发行节奏

随着5月27日减持新规出台之后，A股市场董监高等大股东减持行为的确有了明显的收敛，但大股东减持的意愿依旧存在，由此，我们仍需观察后续A股潜在的解禁压力。

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