正文
往后看，我们维持此前判断，从历史规律来看，4-5月一般都是信用债供需关系较好的阶段，一方面理财规模维持增长配置需求或有所增强，另一方面进入5月份，补年报需求会使得净供给出现年度低点。因此我们认为信用利差整体走阔风险不大,短端信用利差已经回落至历史低位，其信用利差或维持在相对低位。叠加美国关税政策反复，我们认为市场风险偏好或维持相对较低位置，整体环境或对债市较为友好，不过后续还需持续观察关税政策预期差以及后续国内可能出台的稳增长政策的影响，市场或持续波动。在利率波动中，我们认为长期限高等级二永债或有交易性机会，或可获取资本利得增强收益。
隐含评级AA、AA（2）评级活跃个券成交收益率涨跌互现，AA评级样本券平均剩余期限有所拉长，AA（2）评级则有所压缩。AA评级活跃券中城投占比近4成，区域较为分散，产业中煤炭、基建设施、综合投资个券较多；AA（2）评级活跃券中地市级平台占比近6成，区域较为分散。具体来看：
隐含评级AA的成交中城投占比近4成，区域较为分散，剩余期限9.88年左右的常高新成交在2.6%附近，成交价和估值分别上行8bp和2bp；剩余期限9.36年左右的临沂城投成交在3.23%附近，成交价和估值分别下行23bp和13bp。其余较为活跃的个券多在煤炭、基建设施、综合投资行业，剩余期限0.69年左右的金鼎产融成交在2.15%附近，成交价和估值分别下行15bp和9bp；剩余期限0.42年左右的诚泰租赁成交在2.89%附近，成交价和估值分别下行6bp和5bp。
隐含AA（2）评级样本中，地市级平台占比近6成，其余多为园区、区县级平台，区域较为分散。剩余期限4.33年左右的景国资成交在2.79%附近，成交价和估值分别下行13bp和2bp；剩余期限0.58年左右的西岸旅游成交在2.28%附近，成交价和估值分别下行7bp和11bp；剩余期限2.93年左右的水发集团成交在2.89%附近，成交价和估值分别下行6bp和7bp。
