【华创·每日最强音】黄金隐含“秩序重构”指数：捕捉全球秩序重构的交易信号 | 宏观+计算机（2025...

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指数在 1979~1980 年和 2021~2025 年与衡量地缘风险的 GPR 指数相关性较高，而与衡量美国经济政策不确定性的 EPU 指数的相关性较低。

传统黄金定价模型的失效

传统金融理论认为，黄金价格主要受实际利率、美元指数和通胀预期的驱动。这些因子的逻辑清晰：实际利率上升增加持有黄金的机会成本，压低黄金价格；美元走强提升黄金的相对成本；通胀预期推高黄金作为抗通胀资产的吸引力。然而， 2022-2025 年的黄金价格走势揭示了这些模型的局限性，实际利率、美元指数以及通胀预期对黄金价格的解释力明显下滑。

全球秩序重构的驱动因素

我们认为，黄金价格的惊人涨幅是市场对全球秩序重构预期的直接反映。这一重构涵盖货币体系多元化、地缘政治格局重塑和金融市场再平衡，具体体现在以下三个关键驱动因素：一是全球购金热潮， 2022~2024 年，全球央行购金规模创下 50 年新高；二是地缘风险升温， 2022~2025 年，俄乌冲突、巴以冲突令全球担忧地缘冲突升级的避险情绪高涨；三是美元体系的压力，随着美债规模持续扩大，美债可持续性的担忧不断加剧，美元在全球储备中的权重回落。

黄金隐含 “秩序重构”指数

我们提出黄金隐含 “秩序重构”指数（ Gold Implied Order Reconstruction Index ， GIORI ），旨在量化黄金价格中无法被显性变量解释的波动，揭示全球金融和政治秩序重构的市场预期。 GIORI 指数通过分析显性变量无法解释的价格残差，提炼市场对非显性风险的定价信号。 GIORI 指数的构建逻辑非常简单直观：如果显性因子拟合模型无法完全解释黄金价格的波动，那么我们认为未被解释的部分很可能与货币体系多元化、地缘政治风险升级和金融市场再平衡等驱动因素相关，其中隐含了投资者对全球金融和政治秩序重构的预期。

黄金隐含 “秩序重构”指数在 1979~1980 年、 2010~2011 年、 2021~2025 年三次迅速抬升，反映了全球市场对美元主导的金融秩序的深刻质疑。当前 GIORI 指数已经达到 20 世纪 70 年代以来的最高水平，说明市场对全球秩序重构的预期超越传统周期视角，更类似百年一遇的全球秩序重构期。我们将 GIORI 指数与市场上其他常用风险指标进行对比，可以发现 GIORI 指数在 1979~1980 年和 2021~2025 年与衡量地缘风险的 GPR 指数相关性较高，而与衡量美国经济政策不确定性的 EPU 指数的相关性较低。

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