正文
进军人造肉，成长再加码。人造肉与传统肉相比，蛋白质含量高、脂肪含量少，从根本上避免了疾病传播，在美国已经成功推广，是未来发展趋势。中国肉类消费量全球第一，人造肉市场空间巨大，国内人造肉售价在70元/500g以上，随着技术成熟、生产链完善，成本有望大幅降低，届时人造肉市场才会大幅打开。公司于20年11月公告参与设立人造肉联营子公司米特加，在人造肉产品中，公司主营的纤维素醚为核心添加剂，而且公司是全球极少数能生产人造肉纤维素醚的供应商，公司对人造肉领域的布局值得期待。
平台对人才吸引力强，长期空间广阔。公司平台对行业人才的吸引力很强，核心团队成员稳定，纤维素醚行业主要人才都集中在公司，并将持续聚集植物胶囊和人造肉行业的顶级专家。董事长毕于东进取心非常强，具有危机意识，知人善任，自从毕于东先后担任总经理、董事长后，公司进入快速发展期，毕于东除了不断网罗人才外，淘汰了公司中的不合格家族成员，引入了现代化管理机制，随着管理能力和人才储备的快速提升，公司成长空间进一步得到保证。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计公司2020-2022年实现收入13.20亿、17.62亿和22.33亿，归母净利润为2.50亿、3.60亿和5.07亿，增速分别为59%、44%和41%，PE分别为32.9倍、22.9倍和16.3倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示。原材料价格波动的风险，植物胶囊销售不及预期的风险，人造肉市场推广不及预期的风险。
化工：
万华化学（600309）—Q4业绩翻倍增长，以百亿为起点开启新征程
核心观点：
公司发布20年年度业绩预告，全年归母净利润为96亿元到101亿元，同比减少5%到基本持平；其中，20年四季度归母净利润为42.51亿元-47.51亿元，Q4单季同比增长91%-113%。20年Q4化工需求快速好转，主要产品量价齐升；百万吨乙烯项目投产，持续做大做强石化产品；多个项目将连续投建，目标成为国际一流的化工新材料公司。我们预测公司20-22年归母净利润为97.48亿、144.39亿和181.67亿，PE分别为31.7倍、21.4倍和17.0倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：产品价格大幅波动的风险，产能建设不达预期的风险。
定量：
求变破局，迎接曙光——公募量化基金2020年度盘点
【深度】
核心观点：
2020年已经结束，在动荡的2020中公募量化基金表现如何？本文我们将对公募量化基金的表现进行了详细盘点。
截至2020年底，公募量化产品总计348只 ，其中主动量化产品202只，指数增强产品124只，对冲型产品22只。根据最新可获得的规模数据，公募量化产品的总规模达2418.30亿元，其中主动量化产品775.44亿元，指数增强产品1013.82亿元，对冲型产品629.04亿元。
主动量化型基金2020年平均收益为41.09%，收益的中位数为38.38%。收益最高为102.35%，收益最低为-2.67%。过去三年和过去五年主动量化基金的平均年化收益分别为13.17%和7.58%。除了过去三年平均年化收益低于创业板指以外，其过去三年和过去五年的年化收益均明显高于主要市场宽基指数。
沪深300指数增强基金2020年度的平均超额收益为14.01%，超额收益的中位数为13.71%。超额收益最高为58.38%，最低为-3.92%。过去三年和过去五年的平均年化超额收益分别为7.18%和6.51%。整体来看，沪深300指数增强基金无论是短期还是长期来看，相对基准指数都具有稳定而显著的超额收益。
中证500指数增强基金2020年度的平均超额收益为12.11%，超额收益的中位数为12.84%。超额收益最高为26.31%，最低为-19.84%。中证500指数增强基金过去三年和过去五年的平均年化超额收益分别为9.25%和6.47%，同样能够显著跑赢基准指数。
其他指数增强基金2020年度的平均超额收益为9.42%，超额收益的中位数为11.42%。超额收益最高为26.39%，最低为-11.83%。从过去三年和过去五年的超额收益来看，其他指数增强基金的平均年化超额收益分别为7.96%和5.40%，同样能战胜对应的基准指数。
2020年度量化对冲基金规模业绩双丰收。相对于2019年末，2020年公募量化对冲基金整体规模大幅增长，从166.70亿增加至629.04亿。其2020年的平均收益为7.58%，收益的中位数为8.63%，收益最高为15.57%，收益最低为-3.25%。以过去三年和过去五年为回溯期来看，公募量化对冲产品的平均年化收益分别为5.02%和3.22%，同样能实现稳定的绝对收益。
展望2021，我们依旧对公募量化充满信心，也满怀期待。相信2021年公募量化基金能拨云见日，迎来曙光！
风险提示：本报告全部基于对客观数据的统计和分析，不构成投资建议。
