【申万宏源策略 | 一周回顾展望】主动公募向业绩比较基准靠拢：不低估长期影响，不高估短期影响

结构上，科技、消费、医药是A股一季报高景气的主要方向。二季度外需脉冲式改善，政策对冲受益的消费短期基本面弹性受限。科技需要新产业趋势催化，国内AI产业链需等待互联网平台资本开支再加速。国防军工长期景气预期升温，短期也处于催化空窗期。A股短期在结构上，也缺乏能够有效突破的方向。

二、主动公募向业绩比较基准靠拢：不低估长期影响，不高估短期影响。公募基金高质量发展行动方案是长期改革，而其短期映射，成为了结构性行情的主要线索。在我们看来，主动公募产品调整业绩比较基准，是集中梳理产品策略的一次机遇。而持仓向业绩比较基准靠拢却未必是普遍趋势。公募基金产品策略，既要契合监管导向，也要与市场环境和渠道偏好相适应。短期，市场博弈公募持仓向业绩比较基准靠拢，更偏向于是资金博弈主题，需严守性价比，把握好节奏。

短期，宏观和行业结构都缺乏破局点。以此为背景，市场集中讨论公募基金高质量发展行动方案的长期影响，而其看长做短的映射，成了短期结构性行情的主要线索。如何看待这样的行情？我们继续讨论基金改革的影响：在我们看来，公募产品调整业绩比较基准和公募持仓向业绩比较基准靠拢是两件事。主动权益产品中有77%的规模占比是以宽基指数为基准，42%的规模占比以沪深300为基准。未来业绩比较基准要“确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格”，此次改革，主动公募可能集中调整业绩比较基准，也是公募平台集中梳理产品策略条线的一次机遇。产品线的梳理，要保留对关键宽基指数基准产品的代表性，也要根据自身优势，人才储备保持多样性。