对话韩海峰：2025年的三大机会与两大挑战

请您回顾一下2024年的资本市场表现及其背后的主要因素。

韩海峰： 2024年资本市场表现一波三折，全年沪深300指数上涨14.68%，恒生指数上涨17.67%。影响市场的主要因素是经济和政策：

经济层面， 疫情过后 我国经济增速进一步放缓 ， 周期性和结构性问题突出。 从 去年 五六月份 以来 ，消费 、制造业投资、工业生产 等领域的压力 更多 显现 出来，各项经济数据均偏弱；

政策层面 ， 经济刺激 政策 的持续加码 对市场起到了 更多促进 作用 ，特别是去年 9月之后，货币政策与财政政策已明确地转变，市场风险偏好与投资者信心较过去得到明显提升。

从市场结构 来看，行业出现 明显 分化 ， 表现较好的行业可以分为两类：

一类是 红利型资产 ，如银行、通信、家电等，这些行业以盈利稳定和高分红为特点，在利率下行的环境中，分红 的 回报 更有 吸引力；

另一类是 创新型资产 ，如消费电子和半导体等领域，这些行业通过技术突破带来了新的投资机会。 在表现较差的行业中，食品饮料、医药等受到经济 承压 和消费意愿下降的拖累，连续几年呈现负回报。

从 风格 指数 的 表现来看， 过去几年 分化 的 特征同样明显 。 2022年至2024年，红利指数在市场调整中表现最为稳健 ； 2020年至2021年，以新能源为代表的成 长型行业 领跑市场 ； 而 2017年至2020年间， “ 核心资产 ”则 表现突出 。 不难发现拉长周期，以中小市值公司为代表的 中证 2000 指数 、 以 “核心资产”为代表的茅 指数、 以成长型行业为代表的 新能源指数和 以高股息公司为代表的 红利指数 均 呈现 了不同的 周期性变化 特点 。