正文
1）核心逻辑是：全球复苏驱动“旧经济”价值重估+中国“新经济”的高成长阿尔法，这个基本面的逻辑没有改变。2）其次的逻辑是海外流动性将继续宽松，美联储将继续扩表、弱美元趋势将延续，有利于海外资金配置中国资产。
海外资金可能部分从美股分流到性价比更高的优质资产。
3）第三，港股和A股都受益于中国社会财富配置权益资产的大时代。
中国内地的货币政策正常化、不急转弯，不会像2018年式的系统性风险，化解存量风险会在短期引发波折，但是，居民财富配置权益资产方兴未艾。
其次，港股市场投资，立足基本面才是赢家之道，而短期的资金博弈行为不论涨跌都是噪音。
面对当前股市震荡，我们梳理基本面逻辑，依然认为震荡之后，盈利驱动的投资机会依然是支撑港股牛市的主心骨。
（1）站在现在的时间点上，欧美经济复苏与疫情和通胀的圆舞曲正从第一步复苏走向第二步通胀，交易全球经济复苏和通胀预期，有利于价值股、周期股权重较大的港股。
（2）中长期，后疫情时代全球经济面临的是货币超发和需求不足式“滞胀”，每次大震荡都是性价比合适的优质资产的买入良机。
未来数年的新型滞胀，不是上世纪70年代那种供给不足式的滞胀，而是有效需求不足、高债务、信用货币超发所驱动的滞胀，体现为结构性资产泡沫与宏观经济低增长的长期共存。
3.2、全球周期性复苏，价值股重估行情延续。
(1)大宗周期股的战术性机会仍在，我们此前提出：随着基本面改善而“戴维斯双击”，有一段“放礼花”式灿烂行情，然后进一步分化。
——第一阶段，复苏初期或通胀初期，能源及工业金属及相关周期股的表现更强势。2021年上半年，疫苗及财政政策刺激下的欧美经济阶段性强复苏，与欧美需求相关的原油、化工、铜等相关产业链上市公司的盈利反弹有望超预期。而立足于中国基建和房地产投资的大宗周期行业相比较而言业绩弹性不足。
——第二阶段，周期股行情的延续性、空间以及最后的分化，将取决于通胀的强度，而随着通胀不断走强，黄金白银等贵金属将有更好的表现。
(2)金融、地产等深度价值型核心资产，也有望围绕年报和一季报进行价值重估。上半年全球经济复苏共振，推动全球股市风格切换，以及2020年四季度和2021年一季度业绩改善是较强的催化剂。
(3)互联网、消费、先进制造业等为代表的成长领域的核心资产，今年的机会是估值跌出来和业绩长出来的。好行业好赛道好公司，市场已经选出了成长行业的佼佼者，长期趋势无虞，但是，上半年将受到海外利率上升、通胀上升的影响而不利于这些高估值板块，所以，需要精选阿尔法，找到业绩超预期、动态估值合理的优质资产才是长短期皆宜的赢家之道。类似印花税税率上调等事件性风险的冲击，若优质成长型核心资产跌出更合适的性价比，正是趁机布局的黄金坑的良机。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
—
●●●●
—
报告正文
—
●●●●
—
2021年2月24日，中国香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会宣读《财政预算案》时，提到“我们充分考虑对证券市场和国际竞争力的影响后，
决定提交法案调整股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付百分之零点一，提高至百分之零点一三
”。受此消息影响，恒指盘中最大跌幅3.6%，港交所盘中最大跌幅为12.2%。
但0.13%的股票交易印花税税率的正式实施，仍需随财政预算案等待立法会表决通过、行政长官签署以及送交中央人民政府备案等环节，因而不会被立即执行。
1
、主观上：香港提高股票印花税率，主要为财政纾困，而非调控股市
2020
年财政赤字创新高。
2020年中国香港特区政府采取了一系列的财政刺激政策以缓解新冠疫情对中国香港经济的影响。根据中国香港库务署月度数据统计，2020年中国香港特区政府财政收入、支出分别为5861亿港元、8154.3亿港元，因而财政赤字高达2294.2亿港元，为2000年以来的财政结余最小值。
1.2
、
