【招商建筑】建筑行业基金持仓二季度报告：基金持仓至历史低位，化工、基建稳中有增

一、建筑行业基金持仓至历史低位，整体低配进一步扩大

1、建筑行业进一步低配至历史低位，静待后续反弹

数据统计口径为Wind基金分类中普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金，包含开放式基金和封闭式基金。据2018Q2数据，所选该三类基金其持有资产总值占全部公募基金13.3%，而其持有股票市值占全部公募基金持股总市值71.1%，因此所选三类基金在研究基金持仓方面具有较强代表性。

2018H1建筑行业基金持仓跌入历史低位，主要持仓基金为偏股混合型基金。 2015H1至2017 H1，基金对建筑行业逐步加仓，2017年底建筑行业基金持仓总市值较2017H1大幅下降42%。因2018年中报还未披露，2018H1持仓总市值仅为重仓总市值。2018H1建筑行业持仓基金类型中，偏股混合型基金比例由2014年以前的90%下降至2017年底的40%左右，2018H1反弹至58%。2014H1至2016年底灵活配置型基金持仓所占比例大幅上升至33.7%，2018H1占比32.7%。2016年至2017年底普通股票型所占比例逐年大幅上升至50%，2018H1大幅下降，占比仅为9.3%。

2018Q2建筑行业进一步低配至2014年历史低位。 建筑行业基金持仓长期低配，其超配比例自2013H1跌下历史水平后，由于2015年经济景气度高，于2015H1起逐步回暖，至2016年底恢复至历史水平。2017年底低配幅度扩大至2.81%。建筑行业基金重仓自2013Q3起长期低配，低配震荡至2017Q1恢复行业标配，此后低配幅度持续扩大，2018Q2扩大至3.17%，相较上季度扩大0.56%。

建筑行业基金持仓超配比例计算公式： 建筑行业股票基金持仓市值占比例 - 建筑行业流通A股市值占比，历史水平以2010-2017年基金持仓超配比例均值计算。 建筑行业基金重仓超配比例计算公式： 建筑行业股票基金重仓市值占比-建筑行业流通A股市值占比，历史水平以2010-2018Q2基金重仓超配比例均值计算。

2、建筑行业相较大盘跌幅扩大，整体持仓集中度高

建筑行业整体持仓集中度高，基金聚焦各板块龙头企业。 以建筑行业重仓市值占基金持仓市值比例代表建筑行业基金持仓集中度，其长期维持50%左右。2017年底建筑行业基金持仓与重仓相比2017H1均大幅下降，降幅分别为42.05%和44.33%，持仓集中度下降2%至49%。持仓高度集中于园林、基建、化工等板块，基金聚焦各该类板块龙头企业。

2018Q2建筑行业较大盘跌幅扩大。 以申万建筑装饰板块代表建筑行业，以沪深300代表大盘，2010Q1-2018Q2建筑行业与大盘涨跌幅基本维持同向。除2014Q4和2016Q4涨幅超过大盘38%和14%外，建筑行业涨跌幅均低于大盘。2018Q2建筑行业相较沪深300跌幅扩大，由2018Q1的跌幅4%扩大至5%。

建筑行业重仓超配比例自2013Q2起与建筑行业超额收益同向波动，2018Q2重仓低配随超额收益降低而扩大。 以申万建筑装饰与沪深300涨跌幅之差代表建筑行业超额收益，自2013Q2起建筑行业重仓超配与建筑行业超额收益同向波动，2018Q2建筑行业超额收益进一步降低至-5%，为历史低位。建筑重仓持股维持低配，比例也进一步扩大至3.17%。