【国金策略】专题||QFII投资行为深度剖析--吾家有女初长成（李立峰\/艾熊峰\/樊继拓\/魏雪等...

策略李立峰与行业配置笔记 · 公众号 · 证券 · 2017-09-27 22:43

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3）QFII持股集中在消费类行业（食品饮料、家电、医药和消费电子等），占比超60%，其中龙头公司获青睐。 消费类行业是我国具有本土优势的行业，同时白酒等细分行业还具有一定的全球稀缺性，重点配置消费类行业契合QFII的全球资产配置策略。截止2017Q2，QFII对食品饮料、家电、电子、医药行业持股市值占比分别为27.82%、18.43%、9.07%、7.34%（合计为62.66%）。其中个股方面，行业龙头公司获QFII青睐，如：贵州茅台、美的集团、五粮液、海康威视、格力电器、恒瑞药业等。

4）QFII“抱团持股”现象较为明显。 2014年以来，被两家以上QFII持股的公司数量占所有持股公司数量比重平均为16.3%（由于统计数据来源于上市公司披露的十大股东数据，所以该比例同样存在低估的情形）。此外，2016年以来，贵州茅台、水井坊、苏泊尔、上海机场等个股连续七个季度被三家以上QFII持有。

三、QFII在A股市场的话语权日益增加，其投资风格将成为影响A股市场风格的重要因子之一。 2017年6月，明晟公司宣布将A股纳入MSCI新兴市场指数，并于2018年6月正式纳入。随着A股纳入MSCI，外资进入A股的渠道陆续开拓，资金规模日益壮大，QFII在A股市场的话语权日益增加，其投资风格将成为影响A市场风格的重要因子之一。

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一、QFII在中国：扩容额度，放宽限制

1.1 QFII是什么？

QFII制度实质是在一定限制下放松资本管制，吸引国外的资金进入本国资本市场。 QFII( Qualified Foreign Institutional Investors)即合格的境外机构投资者，是指汇入一定额度外汇资金，转换为当地货币，对当地资本市场进行投资的机构投资者。20世纪90年代，QFII制度开始在台湾、韩国、巴西等多个新兴市场经济体设立和实施。

QFII制度的实质是对外资进入进行一定限制，其中主要限制包括投资额度、投资范围、资金的汇入和汇出等方面。 以台湾为例，台湾在1991年实施QFII制度之初， 1）QFII的投资总额度为25亿美元，单个QFII投资的额度在500万至5000万美元之间；2）QFII投资范围基本全部集中在股票和债券，并且QFII总体和单个QFII对单只股票的持股比例不得超过10%和5%；3）QFII需在核准后3个月内，完成资金汇入，且至少3个月后才能汇出本金，资本利得每年结汇1次。此后，随着台湾股票市场的发展，台湾对QFII的各项限制进行了一定的放宽。目前，台湾基本不限制QFII的投资额度、持股比例和资金汇入汇出。

1.2 QFII制度在中国的发展历程

2002年QFII制度开始在我国实施，15年以来，我国对QFII的限制不断放宽。 在QFII推出初期，与其他新兴市场经济体一样，我国对QFII的总投资额度、投资范围、持股比例和资金汇入汇出等方面都做了严格的限制，比如总额度上限为40亿美元，股票投资比例不低于50%，投资本金锁定期为1年等。此后，我国先后降低了QFII申请资格门槛，提高了QFII投资总额度，放宽对QFII投资比例的限制，缩短了投资本金锁定期。目前，单个QFII投资额度上限被取消，投资本金锁定期为3个月，资产配置比例也不受限制。