主要观点总结
文章主要讨论了近期A股市场的表现，包括跟踪沪深300指数的ETF总规模扩张、两融市场平均担保比例的变化、美联储货币政策对A股的影响、以及游戏《黑神话：悟空》的首发数据。文章分析了近期A股市场指数涨跌分化的原因，并提到了7月工程机械销售普遍改善，集成电路产量同比增幅扩大等中观数据。同时，文章还讨论了资金流动情况，包括融资资金净流出，ETF持续净申购等。最后，文章提到了游戏《黑神话：悟空》的首发数据亮眼，有望成为现象级IP。
关键观点总结
关键观点1: 跟踪沪深300指数的ETF总规模扩张
7月以来，跟踪沪深300指数的ETF总规模扩张明显，对大盘龙头风格具有明显的强化作用。
关键观点2: 两融市场平均担保比例接近底部区间
融资融券市场平均担保比例再度接近今年2月市场底部区间，从历史经验看这一信号往往对应市场见底回升。
关键观点3: 美联储货币政策转向对A股影响
美联储货币政策转向已经确定，9月降息已是板上钉钉，未来降息的时机和速度将取决于未来的经济数据。预计美联储进入降息周期后，美元指数和美债收益率有望加速回落，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优。
关键观点4: 《黑神话：悟空》首发数据亮眼
《黑神话：悟空》全平台总销量超过一千万套，同时在线人数超过300万人，有望成为现象级IP。该游戏对周边商品、手办、旅游等行业有望带来积极影响。
关键观点5: 中观数据表现
7月工程机械销售普遍改善，集成电路产量同比增幅扩大。这些中观数据对整体市场有一定的指导意义。
关键观点6: 资金流动情况
本周融资资金净流出，ETF持续净申购。重要股东由净减持转为净增持，计划减持规模下降。这些资金流动情况反映了市场的供需关系。
正文
从融资资金行业净流入看，7月以来融资资金整体净流入汽车、钢铁、纺织服饰、轻工制造等行业，持续流出电力设备、非银金融、医药生物等。其中，汽车、公用事业、电子由7月的净流入转为8月的净流出。
总体而言，7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在市场波幅放大阶段逆势净买入以维护市场稳定，跟踪沪深300指数的ETF总规模7月以来扩张尤为明显。由于ETF一般都是按照跟踪指数的成分和权重进行配置，股票型ETF的规模扩张能够给权重相对更大的龙头个股贡献增量资金，对大盘龙头风格具有明显的强化作用。从ETF行业拆分上看，7月以来ETF集中净流入电子、银行、食品饮料、医药生物等行业。此外，7月以来市场震荡走低，融资资金延续净流出态势，融资余额继续回落。从融资余额的变动情况来看，在市场触底反弹的最初阶段，融资资金仍然是持续流出的状态，过一段时间之后融资资金放量买入，表现出明显的右侧交易特点，历史数据显示较低的市场平均担保比例一般都伴随着市场底部的出现。目前，融资融券市场平均担保比例再度接近今年2月市场底部区间，从历史经验看这一信号的出现往往对应着市场见底回升。
美国7月CPI首次降至3%以下，劳动力市场持续降温。
美国劳工部公布数据显示，美国7月CPI 同比 2.9%（前值 3%），核心 CPI 同比 3.2%（前值 3.3%）；7 月 CPI 环比 0.2%（前值-0.1%），核心 CPI 环比 0.2%（前值 0.1%），总体来看7月通胀数据符合市场预期，既缓解了衰退预期，也没有影响降息预期。今年以来美国非农数据频繁下修，8月21日，美国劳工部公布的数据显示，从2023年4月到2024年3月，美国的新增非农就业人数比最初统计的数量减少81.8万人，修订后的数据表明美国就业市场一直在稳步降温。
美联储主席鲍威尔在举世瞩目的杰克逊霍尔央行大会上发表重要讲话。关于就业，鲍威尔表示就业市场已经恶化且短期不会再成为通胀推手，同时“美联储不寻求劳动力市场状况进一步冷却”。关于通胀，鲍威尔表示通胀正持续回落至2%目标，只要通胀预期稳定，可以在不需要经济放缓的情况下实现通胀下降。关于货币政策前景，他表示
“现在是调整政策的时候了。前进的方向很明确，降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景和风险的平衡”。
随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定。
当前，市场预期美联储9月大概率会降息，主要分歧在于9月降息幅度是25BP（概率24%）还是50BP（概率76%）。此外，对于后续降息路径上，市场预期年内降息三次且累计降息100BP，不过鲍威尔本次讲话并没有明确阐述未来降息幅度和频率，降息的时机和速度仍将取决于未来的经济数据。
随着美联储降息预期升温，近期美元指数和美债收益率加速回落，我们统计了最近两次美联储降息前后的市场大类资产表现，统计结果显示股票市场方面，前两次降息期间非美股市表现好于美股，港股表现最好，欧洲以及日经涨幅均好于美股。大宗商品方面，贵金属继续上涨，白银弹性好于黄金，工业金属和原油涨跌不一。
进一步拆分A股市场表现，美联储前两次降息期间，主要宽基指数中除创业板指外，表现相对较好的为上证50和沪深300指数，风格上则体现为成长风格明显占优，较为典型的是2019年两次降息后大盘成长和小盘成长整体分别上涨4.4%和1.9%。行业上，食品饮料、医药生物、TMT等部分成长性行业相对占优。究其原因，随着美联储转向降息周期，美债利率加速回落，此前估值受压制的成长风格逐渐迎来估值修复。站在今天来看，美国利率开始加速下行带动中美利率加速下行，上一次出现高位回落，是2018年底的位置附近，综合来看本次降息和2019年降息周期更像。随着A股外部环境当前发生重大变化，全球经济走向类衰退和降息周期，A股面临的外部流动性环境已经开始改善，市场企稳的概率进一步提升，风格选择上推荐高质量和成长风格。
7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在市场波幅放大阶段逆势净买入以维护市场稳定，跟踪沪深300指数的ETF总规模7月以来扩张尤为明显。由于ETF一般都是按照跟踪指数的成分和权重进行配置，股票型ETF的规模扩张能够给权重相对更大的龙头个股贡献增量资金，对大盘龙头风格具有明显的强化作用。从ETF行业拆分上看，7月以来ETF集中净流入电子、银行、食品饮料、医药生物等行业。此外，7月以来市场震荡走低，融资资金延续净流出态势，融资余额继续回落。从融资余额的变动情况来看，在市场触底反弹的最初阶段，融资资金仍然是持续流出的状态，过一段时间之后融资资金放量买入，表现出明显的右侧交易特点，历史数据显示较低的市场平均担保比例一般都伴随着市场底部的出现。目前，融资融券市场平均担保比例再度接近今年2月市场底部区间，从历史经验看这一信号的出现往往对应着市场见底回升。
海外方面，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定，9月降息已是板上钉钉，不过未来降息的时机和速度仍将取决于未来的经济数据。随着美联储进入降息周期，美元指数和美债收益率有望加速回落，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优。综合来看本次降息和2019年降息周期更像，A股面临的外部流动性环境已经开始改善，市场企稳的概率进一步提升，风格选择上推荐高质量和成长风格。
总的来看，随着三中全会和7月30日政治局会议的召开，以及外需呈现边际削弱的迹象，内需政策发力的拐点已经出现。下半年开始，内需偏弱的环境逐渐迎来转折。上市公司半年报将会披露，预计整体业绩趋于稳定。A股估值回到历史低位，内部重要机构投资者通过ETF持续托底A股，提高A股内资内在稳定性。外部环境当前发生重大变化，全球经济走向类衰退和降息周期，A股面临的外部流动性环境已经开始改善。市场企稳的概率进一步提升，A股的配置思路也有望迎来转折。从此前偏外部主导，逐渐回到国内政策发力带来的相关投资机会，国内消费科技医药可以开始关注。
行业方面，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，我们建议重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及
电子（半导体、消费电子）、食品饮料（白酒、食品加工）、农林牧渔（养殖业）、公用事业（电力）、医药生物（医疗器械、化学制药）
等细分领域等行业。
复盘·内观——A股市场主要指数涨少跌多，大盘价值、上证50表现强势
本周A股市场主要指数涨少跌多
，主要指数中，大盘价值、上证50表现强势，分别上涨1.84%和0.44%；主要指数中小盘成长与中证1000承压，分别下跌3.22%和3.443%。
本周A股市场指数涨跌分化，原因如下
：（1）美联储下修非农数据，全球市场波动；（2）市场持续缩量，低成交额下市场整体承压；（3）部分ETF成交额放大，重要资金对市场形成强支撑。
从行业上看，本周申万一级行业涨跌分化，家用电器、银行上涨，医药生物、农林牧渔、美容护理等跌幅居前。
从涨跌原因看，本周强势板块主要原因，家用电器（避险情绪上升）、银行（经营与分红稳定，工建中交四行受到市场青睐，股价再创新高）、有色金属（美国硬着陆预期下降，有色金属反弹）；跌幅较大的行业原因，医药生物（部分公司业绩miss，把板块承压），农林牧渔（市场正常轮动），美容护理（经济数据承压，板块走弱）。
