A股教育资产并购火热，政策破冰加速证券化（并购笔记）

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相比2016年A股公司并购教育资产的大手笔，今年以来的相关并购案体现出数量多、规模小的特点。

记者采访了解到，随着越来越多的教育资产进入资本市场，其业绩表现成为市场关注的焦点。

回看2016年教育行业业绩情况，教育行业各个子板块业绩分化明显。

有券商报告显示，2016年，在教育行业的各板块中，幼教板块扣非归母净利润增速最高，其次为教育信息化板块，而K12、职业教育和国际教育板块的业绩均有所下滑。更令市场意外的是，勤上股份、全通教育等上市公司所并购的所谓优质教育资产屡遭业绩变脸。由此，在一定程度上导致产业资本并购教育资产的心态趋于谨慎，相关并购案的规模有所缩减。

以勤上股份为例，其于4月21日披露的2016年年报显示，归属于上市公司股东的净利润当年亏损4.27亿元，同比下降2160.66%，遭遇上市以来的首度亏损，原因则是此前并购的龙文教育业绩承诺不达标，公司计提了4.2亿元的商誉减值。

此外，有投行人士向记者分析指出，在目前并购重组审核趋严的背景下，持续盈利能力是衡量标的资产的硬指标。 一旦涉及重大资产重组，即对标的公司的业绩有严格要求。

目前教育行业的公司其实多以小规模为主，业绩分化明显。而且，依据此前法规，大量的教育机构属于民办非营利性机构。由此，教育产业的并购绝大部分都是现金收购，尽量控制规模以不涉及重大资产重组。

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政策破冰将加速证券化

较之新东方、好未来两家教育龙头企业在美股上市的顺利，教育资产证券化在A股却非坦途。

在业界看来，通过IPO上市的全通教育此前定位是信息软件公司，而新南洋重组成功则是受益于上海对民办教育的开放政策。

值得关注的是，政策破冰正成为加速教育资产证券化的最强动力。

去年11月，《民办教育促进法》修法落地，提出对民办学校实行非营利性和营利性分类管理。新版《民办教育促进法》将于今年9月1日正式实施，这在一定程度上将为教育产业打开证券化大门。

今年初，国务院印发《关于鼓励社会力量兴办教育促进民办教育健康发展的若干意见》进一步提出，将探索多元主体合作办学，推广政府和社会资本合作（PPP）模式，鼓励社会资本参与教育基础设施建设和运营管理、提供专业化服务。

有教育行业分析师指出，营利性民办教育资产证券化速度将持续加快。在政策障碍扫清之后，大量资本会持续涌入，上市公司将成为收购主力抢筹优质资产，教育资产并购3年内会达到高峰。

其中，优质的幼教、K12培训机构、职业院校最值得期待。

目前来看，新三板已成为A股上市公司并购教育资产的“选秀场”。最新数据显示，目前新三板教育板块共有233家公司，其中创新层和基础层各有19家和201家，待挂牌13家。

记者注意到，历经新三板的规范化“培育”，不少教育类公司已成长为细分领域龙头，其中华图教育、龙门教育均先后获A股上市公司青睐。

此外，今年以来，在业绩指标等综合条件成熟的情况下，已有不少新三板教育类公司在积极谋求IPO登陆A股市场，佳一教育、行动教育、颂大教育、中信出版目前均已进入上市辅导期。

在业界人士看来，华图教育两次借壳失利反映了国内教育资产证券化的曲折与坎坷。“说明教育资产在资本市场上的真正春天还没有到来。不过，可以相信，今年9月1日新版《民办教育促进法》的实施，将会给教育资产在A股的上市带来新的热潮。”

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