正文
5月9日傍晚，央行发布2025年第一季度货币政策执行报告 （下称“一季度货政报告”），利率明显下行，市场主要关注国债买卖恢复、资金面和汇率风险等。针对这些问题，我们总结出以下几大关注点：
央行自3月末开始加大投放，呵护流动性。
3月25日，央行逆回购净投放1046亿元，同时，前一日预告了次日的MLF操作信息。虽然MLF的具体中标利率未公布，但MLF净投放630亿元是自2024年7月以来的首次MLF净投放。我们认为，这两项动作是央行明确释放宽松信号的开端。而一季度货政报告中也提到了3月25日公开市场操作公告信息的细节优化，同样传递出了央行开始呵护市场流动性的转变。
“3月25日起每日操作结果公告中增加‘投标量’‘中标量’信息，传递充分满足一级交易商需求的信号，并在操作信息表中将‘操作利率’移至‘投标量’前，
进一步突出政策利率地位，给市场传递更加清晰的利率调控目标信号。
”
对于下一个阶段货币政策思路，一季度货政报告删掉了“利率”、“防止资金沉淀空转”，突出了多项数量型工具。这些变化都表明未来货币政策将更注重量的调控，资金面将迎来进一步宽松，对于债市而言，短端下行的确定性更大。
“综合运用
存款准备金、公开市场操作、中期借贷便利、再贷款再贴现等货币政策工具
，保持流动性充裕。引导银行加大信贷投放力度，
保持信贷总量合理增长
，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长和价格总水平预期目标相匹配。”
“将继续丰富和完善基础货币投放方式，形成与其他工具各有侧重、又共同维护流动性充裕的立体工具架构，更好支持经济高质量发展。”
