【周观点 · 工业金属 | 宏观预期好转，板块承压企稳】国君有色于嘉懿

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报告摘要

周期研判： 7月25日，美国商务部数据显示，2024年二季度美国GDP环比折年率增长2.8%，高于预期2.0%，较一季度的1.4%显著回升。PCE价格指数二季度增长2.6%，低于一季度的3.4%；核心PCE价格指数增长2.9%，低于一季度的3.7%。美联储降息预期确定性强，CME显示美联储9月降息的概率为100%。国内方面，两部委发布《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，并明确3000亿元资金渠道用于落实政策。7月25日，国内央行进行2000亿元的1年期MLF操作，中标利率为2.30%，较此前下降20 bps。宏观衰退预期有所缓和，国内财政政策积极，货币政策亦有空间，工业金属基本面存在改善动力。在淡季需求下行、库存偏高的情况下，稳增长政策有望托底，铜、铝价格或将企稳。

电解铝：政策预期托底，铝价震荡调整。①价格： 本周LME/SHFE铝分别跌2.66/1.86%至2289/19250（美）元/吨。 ②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端供给压力持续。 近期国产铝土矿产量环比增幅有限，进入雨季几内亚铝土矿发运将再受扰动，矿端供给压力持续。2024年6月中国氧化铝厂铝土矿库存总计4185.6万吨，环比下降0.61%，同比减少13.90%。冶炼端云南电解铝已完全复产，内蒙古部分产能投产，截至2024年6月电解铝运行产能4336.4万吨/年，环比增40万吨。 ③需求、库存：需求延续弱势，库存高位震荡。 截至7月26日，铝加工企业开工率环比降0.1pct至62.2%，其中铝箔开工率环比-0.6 pct至74.7%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存79（-0.7）、13.12（-0.95）万吨。 ④盈利端： 由于铝价下跌，吨铝盈利降至672元左右。

铜：宏观预期缓和，铜价止跌企稳。①价格：

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