【比亚迪电子（0285.HK）】3D玻璃与全面屏持续拉动机壳业务

中信研究 · 公众号 · · 2017-07-18 07:57

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机遇：全面屏手机可望引发换机潮，部件供应链受益。 根据调研机构StrategyAnalytics预测，2017年的换机需求将占整体智能机市场的78%，而外观和屏幕的升级，是消费者换机的关键考虑因素。全面屏的长宽比由16:9提升到18:9，屏占比由70-75%提升到85-90%，能带来完全不同的外观设计与视觉效果，可望刺激消费者的换机意愿，扩大市场需求。2017年下半年，各大品牌预计推出多款全面屏手机，间接带动公司机壳出货量。

展望：汽车电子高增长，财务体质健全。 公司的汽车电子目前以中控系统的部件组装为主，透过一级供应商出货给国际汽车品牌，计划提高组装集成度与客户数量来扩大业务规模，2017年相关营收可望由2016年的7-8亿翻倍增长到15亿。与此同时，公司的现金储备将近30亿，流动性充裕，足以满足日常营运与投资需求；此外，公司没有长期负债与银行借款，保有高度的杠杆空间，对于股东权益的回报率，还有进一步提升潜力。

风险因素： 大客户订单不如预期；金属机壳行业竞争加剧；3D玻璃盖板量产进度。

盈利预测、估值及投资评级： 根据公司主要客户的销售预期与玻璃背盖进展，公司年度盈利可望超预期。我们预测，公司2017/18/19年的EPS分别为1.19/1.67/1.90（原预测为1.05/1.51/1.80）。我们认为，公司合理估值应在2017年的15-18倍PE，对应目标价21.5元港币，维持“买入”评级。