【国金建筑黄俊伟团队|岭南园林（首次覆盖）】生态文旅双轮驱动，大“PPP”助力业绩高增

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投资建议

考虑公司H1业绩高增，在手框架协议或将加速落地，公司2017/2018年EPS为1.18/1.74元，我们给予公司未来6-12个月33元目标价位，对应19X2018EPS。

风险提示

宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；限售股解禁风险。

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内容目录

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1. 民营控股灵活思辨，生态+文旅双轮驱动

• 根据2017年半年报，公司董事长尹洪卫为实际控制人，持股占比38.6%，民营控股灵活思辨。

• 生态+文旅双轮驱动： 公司前身为东莞市岭南园林绿化有限公司，成立于1998 年，公司于2010年中小板上市，2015年全资收购上海恒润数字科技有限公司，成功切入文化旅游新产业，目前已成长为集生态+文旅的复合型公司。

2.两大业务齐增长，盈利能力显著提升

• 公司2017年H1生态环境业务收入13.20亿元，毛利率27.50%，营业收入较去年同期增长42%，占营业收入的79%；文化旅游业务收入3.57亿元，毛利率39%，营业收入较去年同期增长168%，占营业收入的21%。公司两大主业均保持高毛利下的高速增长，带动二季度较一季度营收增长6.0 亿元，同比增速从一季度的28%扩大至75%；归母净利二季度同比增长104%，较一季度68%的增速进一步放大。

• 公司2017年H1业务主要集中于华东、华西、华南地区，贡献了14.05亿元营业收入，占营收整体的83.75%；华中、华北地区营业收入占比较小。值得关注的是，公司大力拓展海外市场，2017年上半年也产生了0.37亿元营业收入。公司在区域上初步形成了全方位的布局。

• 负债率走低，资产流动性增强，推动资本结构优化：公司2016年资产负债率50.12%，相较于2015年同期下降23.46%，流动比率2016年期末为1.47，优于2014/2015年的1.36 / 1.06。近三年公司整体资产结构有所改善，资产流动性增强。

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