正文
(1) 预付款融资模式（以银行承兑汇票为例）
预付款融资模式，即在上游供应商承诺回购前提下，贸易商预付部分保证金后通过银行融资向上游支付采购款，上游收妥后即出具提货单，银行在贸易结算环节的放款过程中会要求贸易商提供货权质押担保，之后由贸易商向银行支付货款和费用赎回货物或者以分次打款方式分次提货。预付款融资的担保基础是预付款项下贸易商对供应商的提货权或提货权实现后通过发货、运输等环节形成的在途存货和库存存货。
当货物到达后，贸易企业可以将该笔货物进一步转化为存货融资，从而实现融资的“无缝对接”（该模式将在后面进行分析）。对于贸易商来说，由于库存往往较少，尤其是代理采购业务，下游销售已提前锁定，融资需求主要产生于等待上游排产及货物在途运输周期等预付款环节，因此该模式相比存货融资能够较大程度缓解贸易企业流动资金需求压力。
预付款融资模式中，因为有货权质押担保，且货物权属清晰直观，有真实贸易业务为背景同时有一定比例的预付保证金，实际运作当中会要求附加一些类似于第三方担保等条件，银行参与融资意愿较高。从银行操作层面来看，预付款融资模式对于企业资信要求较高，银行会根据企业的资信要求不同的保证金预付比例，一般预付比例在20%~50%。银行收到保证金后向供应商开具承兑汇票是最常见且使用频繁的贸易融资操作方式，其实质相当于以货权质押的短期流动性贷款。
(2) 预付款融资模式具体流程如下
采购：贸易商与上游供应商签订采购合同，并协商由贸易商向银行申请贷款，用于支付货款后，供应商、银行和贸易商签订三方合作协议，银行、贸易商、物流企业签订三方合作协议（包括仓储运输、监管等）；
贸易商向银行提出融资申请，预付一定比例保证金，一般为20%~50%；
银行以承兑汇票形式对贸易商融资，对供应商开出银行承兑汇票；
在收到银行承兑汇票后，供应商向银行指定的物流仓库发货，并将取得的仓单交给银行；同时物流企业根据银行指令对货物进行监管和配送；贸易商按照合同在一定期限内（银行承兑汇票为6个月）向银行支付货款，并叠加一定利息费用支付予银行，若贸易商无法一次性完成赎回，可通过分批赎回、分批销售来形成资金循环；
银行收到贸易商尾款后向仓库下达出库指令（一般物流企业根据银行指令对货物进行监管和配送，出库只接受银行指令）；
银行将提货单发送至贸易商；
贸易商取得货权；
贸易商将货物销售至下游客户，进行货款结算；
货权转移至下游客户。
(3) 贸易企业引入银行承兑汇票的融资采购的会计处理：
(1) 现货质押融资模式
在引入银行的预付款融资模式中，银行对所采购的货物需进行跟踪监管以保障货权，对于这种动态资产，银行缺乏专业的管理人员且银行业务量较大，对贸易业务及相关流程方面资源及精力投入力度有限，同时银行审批流程较长，导致其在处理相关业务上效率较慢。
国企在货权跟踪监管、资金获取方面优势明显，因此在贸易业务中亦充当“影子银行”的角色，但由于国企没有发放贷款的权利，因此整个交易过程以贸易业务形式完成，多应用于大宗商品贸易。现货质押融资模式能够帮助贸易企业解决取得货权后融资的“无缝对接”问题，加快库存占用资金的周转速度。在现货质押融资模式中，国企同银行一样在合同约定期内收回本金及采购费用或者资金占用费（费用率相对银行较高），不承担期间货物价格波动的风险，相较于银行参与模式，国企现货质押融资模式较为灵活，效率较高。
(2) 引入国企的现货质押融资模式具体流程如下：
1、贸易商拥有独立子公司A与B（一般为三级或四级子公司），若B公司拥有货权，则由A公司向国企C支付保证金以委托采购货物；
2、国企C向B公司支付全部货款，同时获得货权（有时候国企为了控制货权会要求先转移货权，后放款），此时B获得资金；
3、到期后，贸易商通过A公司将余下的货款以及相关费用支付给国企C，国企再释放货权给A公司。
通过上述流程，A公司支付了少量保证金取得了国企全额的资金，货权亦从B公司转移至国企，最后转移至A公司，通过上述现货质押融资业务，B公司拥有了暂时可支配且不受监管的大量资金。这种通过支付少量保证金以存货质押的融资行为被业内称为托盘模式。从对外融出资金的国企角度来说，托盘业务并不是真实的贸易需求，通过对贸易商融资收取资金占用费。一般来说国企充当影子银行对贸易商融资的贷款利率为每月1.5%左右，远高于其从事真实贸易业务的利润水平，国企拥有雄厚的资金实力且整个交易过程以贸易业务形式完成，增加其贸易业务规模，参与意愿较高。
二、贸易业务资金需求及周转效率
如前所述，贸易企业承担着资金融通职能，业务规模大，资金需求量也大，在供应商、贸易商以及银行的合作下，贸易商可以利用杠杆实现资金以及业务的持续滚动，尤其在大宗商品贸易中。在实际操作中，部分企业可能存在通过贸易业务进行资金融通用于融资性贸易或者其他板块投资的情况，从而加剧企业流动资金周转压力。那么对于一定规模的真实贸易业务来说，多大的债务规模是合理的？该部分我们将对贸易企业一定规模真实业务量的资金需求规模进行简单测算。
若以真实贸易业务为基础，理论上贸易业务资金需求量=贸易业务成本*现金周转期（现金周转期=存货周转天数+应收票据/账款周转天数+预付账款周转天数-应付票据/账款周转天数-预收账款周转天数）。因此，我们可以根据贸易企业的周转效率大致测算其贸易业务资金需求量，将其与企业的债务规模进行对比，对于债务规模远高于其贸易业务资金需求量的企业，需关注其资金投资方向。
一般来说，不同品种的周转效率不一，若上下游均为生产型企业，由于涉及采购、排产、发货、配送等不同环节，整体贸易流转效率相对较慢；此外，自营以及代理模式下，周转效率亦存在差异，一般来说自营模式相比代理模式流转较慢。以钢铁为例，一般需提前预定，支付采购货款后，钢厂进行排产，再经过发货配送、销售至下游客户，周期相对较长；煤炭贸易采购多以现货为主，流转相对较快；
对于有色金属类贸易，多以现货为主且配以套期保值等操作，周转效率较高。根据调研我们了解到，若以真实贸易为基础，上下游均为生产型企业，且下游结算以现金为主的情况下，钢铁、煤炭、有色金属的现金周转天数一般为45天、30天和14天左右。当然在实际贸易业务开展中，贸易企业上下游不乏一些中小型贸易经销商，其实际周转效率或更快，但一般来说缺乏上下游生产基础的贸易业务风险相对更大，尤其对于周转效率很快的贸易企业来说，我们对其贸易业务背景的真实性存疑。
考虑到行业内贸易企业多涉及不同品种贸易业务，我们梳理了54家样本贸易企业（样本选取中债资信所覆盖的公开债券市场发债、财务数据公开以及剔除了存在一定规模房地产以及其他业务的54家贸易企业）得经营周转效率指标，以各指标中位数作（见图6）为参考标准从而对贸易企业的周转效率进行评价。
三、大宗商品贸易环节中主要风险点、风险防控措施及风险识别
(1) 对手方资质差：合同诈骗：贸易商在与单个或多个供应商以及下游客户合作时，若各供应商或客户之间存在关联关系，需进行深入调查，避免联合串通诱使贸易商签订合作合同，形成合同诈骗。合作方资质差产生连带影响：由于银行等金融机构对于行业或企业风险敏感度较高，贸易商的业务合作方一旦产生债务逾期、诉讼等风险事项，银行对贸易商可能进一步采取收紧或暂停的信贷政策，加大其融资压力。
(2) 资金结算风险：应收、预付账款损失：贸易商在采购环节须向供应商预付货款，由供应商收款发货，一旦未按照合同约定发货，或供应商存在恶意欺骗的情况，公司预付账款面临一定减值损失风险；在销售环节中，由于存在提前释放货权的情况，若后续货款无法收回或收回难度较大，贸易商应收账款损失风险较大。
费用损失：在贸易商拥有货权期间，贸易过程中的物流配送、仓储管理以及装船卸载等环节涉及到的费用，一般由贸易商先行垫付，在与下游客户结算时，向客户收回。此外，在代理模式中，贸易商为客户采购时产生了资金占用费，在结算时由客户支付，在交易过程中若出现问题导致交易不顺畅，贸易商或将自行承担相关费用，面临一定费用损失风险。
风险防控：
(1) 贸易企业往往需建立完善的信用管理体系，其中对于供应商管理，应该严格选择供应商，对其提供的产品、经营质量、信用等做详细的评估；
(2) 对于客户管理，应详细地建立和管理客户档案，加强对客户的资信调查、评估、分级，确定每个客户的信用额度；
(3) 严格执行预收保证金制度，及时追缴保证金，对账期进行有效管理。
由于大宗商品价格波动幅度较大，定价环节对贸易商而言至关重要，货物价格波动直接影响贸易定价环节，货物价格波动时不同的定价方式风险各异：
(1) 货物跌价风险：在自营贸易业务中，贸易商在持有货权期间，承担价格波动风险，一旦价格跌破采购价格，贸易商或将承担跌价损失，尤其对于库存积压严重以及未提前采取价格锁定措施的贸易商损失较大。
(2) 下游弃货、拒收风险：在贸易商在与下游客户签订了一口价的锁价销售合同后，一旦在销售期间货物价格出现大幅下跌，客户或出现弃货、拒收的情况，贸易商或采取低价处理的方式以避免货物进一步跌价的风险。
