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“聪明资金”怎么看市场?科威特投资局掌门人与霍华德·马克斯的交流,深谈风险、人工智能与私募股权领域

聪明投资者  · 公众号  · 投资  · 2025-05-22 15:04

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,而不是 软数据

换句话说,你要关掉电视,而是要去看美国发布的硬性经济数据。事实上,这些数据最近表现得相当不错,但投资者的反应却仿佛世界末日要来了一样。

比如过去这一个月发生的事情就非常有代表性:你在短短四周内从 熊市 直接跳转到 牛市 ”—— 这是不正常的。

这种行为反映出一个事实:投资者受到 错失恐惧 FOMO )的强烈驱动。那是情绪作祟。

所以你看到的是,大家在市场上涨时急着冲进去买,等行情一转头又慌忙抛售。结果就是 高买低卖 。而 高买低卖 注定不会让你在这个行业长久生存。

至于如何识别 信号 ,我认为关键是看在不确定性面前,你能否获得足够的补偿回报。

比如说年初,我们知道美国将迎来一位新总统,我们也知道他在关税方面会有一套政策 —— 这就构成了一个 已知的未知 known unknown )。

我们知道新总统上台后将实施关税政策,但我们并不清楚这些政策会带来什么影响,所以 选择按兵不动。

当自满情绪开始蔓延时,一些投资者会因此付出代价。

主持人 霍华德,你是怎么处理这类问题的?你一直强调理解 风险 的重要性。但有没有哪些时候,你会判断说: 这个风险我们没法计算清楚,我不知道它到底有多大。

霍华德·马克斯 首先我们要承认一件事:我们永远无法确切知道未来。而这正是风险的来源。

伦敦商学院埃尔罗伊 · 迪姆森( Elroy Dimson )教授有句话我非常喜欢, 风险意味着可能发生的事情,比最终实际发生的要多。 也就是说,正是这种无数种可能性构成了风险的本质。

而我非常敬佩的经济学家约翰 · 肯尼斯 · 加尔布雷思( John Kenneth Galbraith )也说过一句话, 预测者有两种:一种是不知道的,一种是不知道自己不知道的。 我觉得你必须搞清楚自己属于哪一类(笑)。

说到底,我们的职责就是应对不确定性。我们不能逃避它。如果你完全回避风险,那也就等于回避回报。我们必须有意识地、理性地去承担风险,为了获取收益。

那什么样的风险才值得承担?

我认为必须满足以下条件:我们对它是有意识的、能够分析的、可以通过分散化手段加以管理的,并且最重要的,我们得到了足够的回报作为补偿。

这基本上就是我这一辈子在做的事情。我 1969 年开始工作时流行 漂亮 50” ,如果你从那年开始持有这些股票,一直持有到 1974 年,可能亏掉了 95%

那些追捧的人所承担的风险,其实是他们根本没有意识到的。而这,正是投资中最糟糕的事情。

真正的投资者,是那些在充分理解、分析并获得回报补偿的前提下,理性承担风险的人;而投机者,往往才是那些不了解自己正在承担多大风险、只是凭情绪和希望做决定的人。

我们希望承担风险是 有意识地 进行的,而不是一味逃避。

同时,我们也试图在长期中强调那些在我们承受范围之内的风险,在量级上是可控的,并且,正如谢赫 所说,最好还是那些被低估的风险。

而类似的情形,其实也发生在很多持有发达国家主权债券的投资者身上,他们曾以为这些债券是无风险的,直到 2022 2023 年才发现并非如此。

关于 美国资产的配置

主持人 你们怎么把这些理念落实到实际投资决策中去?很多人现在在谈论 卖出美国 ,或者至少应该 减少在美国的配置 。你对此如何看待?

谢赫 · 萨巴赫 我会很直接地说,减少对美国的配置,那就得准备好承担后果。

因为很多人谈论 低配美国 时,问题是:相对于什么?

他们主要只看了股票市场,却没有考虑到,美国拥有全球最大规模的固定收益市场、私募股权市场、房地产市场、基础设施市场和信贷市场。

美国确实仍有足够的广度与深度去维持所谓的 例外地位 ,而且它还拥有健全的法治体系,这一点至今仍然有效。

主持人 所以这是不是意味着,科威特会加入承诺在美投资的国家行列?

谢赫 · 萨巴赫 这是个 陷阱问题 啊(笑)。

这其实是一个非常直接的问题,而答案也要回到我们的投资流程与战略性资产配置。

如果你已经提前制定了面向未来的投资策略,并且按照这个策略一步步在执行,那你就不用临时跟风做调整。

说白了,如果你早就投在了合适的位置上,那就没必要再去







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