【中金固收·信用】低利率环境信用投资的品种选择：信用债ETF

截至2025年2月19日，我国共有债券型ETF产品29支，合计2062亿元。

信用债ETF在债券型ETF中占比最高。 从债券类型来看，信用债ETF共11支，合计733亿元，分别占比36%和35%；标的包含国债的ETF[12]共8支，合计261亿元，分别占比27%和13%；标的包含政金债的ETF共5支，合计520亿元，分别占比17%和25%；地方债ETF共4支，合计83亿元，分别占比13%和4%；可转债ETF共2支，合计470亿元，分别占比7%和23%。

当前海富通、博时以及富国在管债券型ETF规模较大。 从管理机构来看，海富通、博时以及富国基金在管债券型ETF规模分别为534亿元、501亿元和416亿元，占比均在20%以上；平安基金在管规模137亿元，占比7%；鹏扬基金在管规模108亿元，占比5%；鹏华、国泰与华安基金在管规模在50-60亿元，其余机构在管规模占比均在2%及以下。

相较于主动管理型债券基金，债券ETF具有明显费率优势，但与场外的被动指数型债基相比差异不大。 以净值规模加权平均费率为例，具体而言：

管理费率方面， 从数量结构上来看九成债券ETF管理费率为0.15%，加权均值为0.17%；主动纯债在0.27%左右，主动混合型在0.41%-0.54%，可转债型在0.80%；场外被动指数型债基的管理费率在0.16%，高出债券型ETF0.01个百分点。

托管费率方面， 债券ETF除城投债ETF为0.10%外均为0.05%；主动纯债在0.07-0.08%，主动混合型在0.12%-0.14%，可转债型在0.19%；场外被动指数型债基的托管费率与债券ETF无明显差异。

综合费率（管理费率+销售费率+销售服务费率）方面， 债券ETF无销售服务费，综合费率在0.20%-0.40%，数量结构上九成为0.20%，加权均值为0.22%；主动纯债在0.35%-0.36%，主动混合型在0.55%-0.71%，可转债型为1%；场外被动指数型债基的综合费率在0.24%，相较于债券ETF高出0.02个百分点。

美国债券ETF市场是全球最大的债券ETF市场，根据ICI统计，截至2024年末，美国债券ETF总规模为17589亿美元，是全球最大的债券ETF市场，近年来规模增速有所下降，不过绝对增量较大，2024年末相比2019年末规模增长116%。美国债券ETF市场呈现较为明显的头部化特征，BlackRock和Vanguard管理规模占比分别为39.8%和26.7%，合计占比超过2/3，SSgA占比8.6%排第三，Invesco、Charles Schwab和JPMorgan占比在3%左右，其余公司占比较低。在基金策略方面，美国债券ETF以综合类、政府债类和公司债类为主，截至最新上述三者规模占比分别为34.79%、23.69%和19.64%，合计占比78.12%；从支数来看，综合类230支、公司债类185支、政府债类149支、市政债类113支。

规模越大ETF基金费率更低。 美国债券ETF基金的管理费率[13]普遍较低，算术平均费率为0.37%，资产规模加权平均费率为0.15%，费率中位数在0.30%。从支数来看，费率在0-0.1%、0.1-0.2%、0.2-0.5%、0.5-1%和1%及以上的支数分别为140、176、350、131和31支，费率在0.2%以上的支数占多数，但是从规模分布来看，费率在0.1%及以下占比超过一半为58.4%，费率在0.2%及以下占比超过80%，说明管理规模越大费率越低。从不同公司来看，BlackRock和Vanguard无论是算术平均还是加权平均费率都低于全行业平均，SSgA、Invesco、Charles Schwab和JPMorgan算术平均费率均低于行业平均，也反映了费率的规模优势。不同策略来看，综合类、政府债类、市政债类和公司债类算术平均费率分别为0.43%、0.33%、0.33%和0.28%，综合类最高，公司债类最低，不过上述四者加权平均费率区别较小，基本上都在0.12-0.13%，通胀保本类、抵押担保债类加权平均费率分别为0.10%和0.15%，而优先、新兴市场类费率明显更高