正文
下面我说一下全球大豆主要买家中国的情况；
中国需求是国内研究的黑箱，也是全球的黑箱，因为大家都说不清楚，而且每年都被低估，我们在这方面有一些自己的看法，今天正好借这个机会跟大家分享一下。
我们看这个是USDA对中国压榨的预估，绿色柱子是初值，蓝色是终值。除了11/12大豆价格太高了抑制了需求，最近5、6年基本上低估幅度在2%—5%之间。因为中国的大豆进口被低估，如果正好赶上南美出事，美国出口就会变得特别亢奋，绿色代表低，红色代表高，大家从感官上也可以感觉到，基本上年尾的时候美国出口会爆一些意外。
大家对中国需求低估没直观概念，这里有一组数据，我们当时研究做了一个课题，取了2011跟2015年的对比，我们看猪的存栏，2015年比2011年低15%，但是豆粕提货增加33%，我们当时提了三种假设找原因。第一种假设是其他饲料增量很大，比如说禽料、水产料增加很大，所以猪减少了。第二个是豆粕替代了别的杂粕。第三种可能是中国猪吃的多了。时间关系第一条第二条不仔细论证了，我直接把结果放上去，禽料水产增幅不及30%，那这样猪料增30%才能把豆粕解释掉，显然不是这一条原因。
第二个原因是豆粕替代，我们算了一个量，把所有的杂粕全部算上，2015年比2011年增了28%。里边还有一点有意思的，DDGS的增量刚好填补国内杂粕的减量，如果把能量考虑进去，比如说玉米、小麦替代，因为小麦里面蛋白高，可能对蛋白需求有影响，考虑能量是增21%，蛋白21%增量对猪15%存栏减少，也解释不了这个需求。
重点放在第三条，我们分两年做两个课题，第一个课题是2015年做的，当时情况是猪价涨的很快，存栏低。但同时看到豆粕的需求很好，当时我们提了这样一个理论，经济性VS料肉比，通俗讲就是压栏。我把大概逻辑跟大家说一下，当时是在2015年3、4月份的时候，因为国内存栏深度的去库存，导致猪价有一个快速的上涨。同时因为玉米大豆丰产，饲料价格下跌，这样出现一个劈叉，直接体现这个指标是猪料比，所谓猪料比是猪肉跟饲料的比价。我们看去到了7，2015年当年涨到8，猪料比是什么概念？猪的全程料肉比大概是在2.4左右，意味着猪吃2.4斤的资料涨1斤肉。如果把防疫费用、人工费用加上去，猪料比在4—5这个区间比较合理。如果涨到6、7，甚至8这种程度，就意味着你拿饲料喂猪是非常赚钱的。
这会出现什么状况？只要养殖的人他觉得这种趋势会继续，他就会不停把猪喂下去，即便把猪喂到300斤、400斤。我们知道猪跟人，这个比喻不恰当，但是有孩子的朋友很清楚，孩子在月子里体重长的很快，每天喝奶就能涨2、3斤，但是如果给一个成年人每天只喝奶但是他肯定会瘦，猪也是长得越大吃得越多。所以2015年出现很多牛猪，什么是牛猪？就是300斤、400斤的猪。过了传统的220斤最经济出栏体重，继续增重的料肉比会调高。比如说220斤时候喂2.4斤的饲料可以长1斤肉，但是300斤的时候可能3斤饲料才长1斤。但是这里有7、8这么高的猪料比还是划算的。因为我们中国人还是吃那么多猪肉，但是猪肉是大猪提供的，所以消耗饲料会多，以前吃的猪肉是吃2斤饲料长起来的，但是现在吃的1斤猪肉是吃3斤饲料长起来的。
这会有一个非常颠覆性的认识，猪的存栏根豆粕提货是成正比，但是猪的存栏全部是大猪，猪的存栏减少，反而导致豆粕消费增加，这个观点非常颠覆，当时提出来大家觉得我们简直天方夜谭。但是到了2015年年底的时候，提货还是非常好，各种调研也都支持这个逻辑，大家也逐渐接受了这个观点。而且我们从美国的历史经验上也可以得到验证，美国在2014年初的时候有一个很严重的腹泻病毒，导致猪存栏下降很多，我们也看到美国猪的屠宰，每头猪的重量有提高，这个是历史经验也有依据可查，在猪的存栏低的时候，通过提高单头猪产出能力弥补猪肉缺口，提高单产弥补产能不足。这是第一个逻辑，因为压栏吃多了。
2015年压栏过了，价格出现高点，然后下跌。但是2016年大家还拿存栏说事，现在总没有压栏了，现在存栏又低，豆粕提货总该差了吧？当时也是解释不了，因为豆粕提货还是非常好。大家对猪规模化有一个概念，中国养殖场越来越大，小的养殖户不断退出。
但是2016年有一个很大的变化，环保部插了一腿，环保部起的作用太大了。我先讲一个概念，我们知道以前很多散养户或者不规范猪场，喂猪不用饲料，可能农村养的猪喂点剩菜剩饭，泔水猪是去饭店拉剩菜剩饭，这种成本非常低。
我看这条新闻写，一年一百头猪泔水五千块成本，但是饲料一头猪要上千元的成本。但是泔水猪只能就近，大家肯定没见过从广东拉剩菜剩饭去湖南喂猪的，而且不能有人管它，不能被强拆。环保部出来以后就不管这么多，离城市近的猪场全部要拆，一旦拆了以后建都去内地建，建的门槛又非常高，比如说温氏、牧原这些大企业，这些企业肯定不能用泔水，所以你淘汰了泔水猪换了喂饲料的猪，这个就解释了刚刚看到蛋白增加21%，能量增加7%，因为喂泔水的时候会加点玉米，散养户也会加玉米，这个解释蛋白跟猪存栏的关系。
农业部这么多年，对泔水猪有很多他自己的苦衷，治理的不怎么好，市场化的方式根本淘汰不掉这些低成本的泔水猪。我们看畜牧法对泔水猪是怎么说的，“使用未经高温处理的餐厅、食堂的泔水饲养家畜是不允许的”，言下之意是高温处理过就可以喂。但是环保部把泔水猪干掉了，相当于把规模化的速度加快了。
说了这么多，我们看具体有什么影响？如果这批喂泔水的猪，喂了饲料了，幅度有多大？要知道中国的养猪龙头企业温氏，出栏占有率不超过3%。我们大概算了一下2015年中国每头猪每年消耗约58千克豆粕，美国在2014年的时候，是610万吨猪料豆粕消费，存栏大概6742万头，豆粕消费量是92千克，这么算一下中国还有64%的提升空间。
速度呢？美国的规模化花了将近20年时间，通过一些差异化补贴，把一些不规范的小猪场干掉了，中国在2016、2017年开始在沿海画禁养区，引导这些猪场到内地。假如中国因为环保部很快把规模化完成，比如用5~10年时间，64%的增幅，这个想象空间还是很大的，我们可能会看到未来几年中国豆粕增幅超乎寻常的高，这个是中国需求，有一些盲点，跟大家分享一下。
所以豆粕我这边总结，大供给、大需求，可能在需求爆发的某些点，比如说国内有一些节奏性短缺，我们可以找到做多机会。但是如果到港顺利的情况下，国际供给又大，机会就不大。如果明年面积再高的话，就没有太多价值。我个人倾向于类似2015年的行情，次年有个增面积的预期，然后出口开始恶化，结果就是阴跌，没有希望，这是基于当下的判断。讲完这篇东西，如果给大家一个没有投资价值的东西，我觉得也挺不好意思的，所以我就说一些有行情的东西。
植物油，植物油今年是有行情的，我们先看一下马来西亚跟印尼，棕榈油跟大豆不太一样，棕榈油基本上依托面积，面积跟产量基本上完全相关。但是单产基本上平的，他的改进非常小，所以我们可以这么简单的画等号，如果面积再增，产量也一定会增。但是因为2015年厄尔尼诺导致产量减少，但是面积还在，也就是我们用工业品思维考虑，他的产能还在。产能在天气正常以后肯定会释放出来，所以我们看到现在一些高频数据，比如说去年11月的时候，棕榈油同比还在减产，但是12月的时候已经开始增，我印象增了5%。然后到了1月以后同比增了13%，到2月应该是增到21%，所以我们倾向于认为，如果面临增幅是确定的，这个产量必然会还回来，而且还的力度很大。
至于看涨的逻辑，一个是库存，这个其实已经交易在价格里；一个是全球植物油库存使用比，这个有待商榷，首先这个数据对不对，科不科学还不确定，有一些重要的要素被忽略了；其次如果是科学的，我们不是按年线交易，如果是年线，也是个有上影线的阳线，这个怎么理解呢，大家仔细想下，16/17年度库存使用比假设真是降的，最紧张时候是在9月份年尾吗？如果最紧张是在1~3月份，那从最紧张到次紧张，价格怎么上涨？再次，我前两天翻了下过去的价格，11-15年植物油库存使用比是变紧张的，价格呢？
另外，因为现在库存把棕榈油的性价比顶到非常不好的性价比的位置，比如说棕榈油可能跟黑海的葵油还有阿根廷豆油是平水，这个非常不合理，这样认为棕榈油需求被压缩到极致，如果产量有一个很好的预期，因为价差又完全释放不出来，其实库存会增长很快。就现在来看，国内三个油跌了将近1000点，但是价差拉开了吗？没有，跌了将近1000点棕榈油的价格优势并没有出来，国际上也是如此，所以一个增产量的品种见不到价差优势来促进消费，这是非常可怕的，远远没跌到位。
现在做的是油涨跌的判断题，强弱的选择题还没开始。我们看历史，从2011年一直跌到2015年，从10300点跌到4000点。到2015年、2016年减产周期涨了2500点，而且它的面积铺垫已经很足了，增产的概率很大，我觉得这是一个大趋势。
再提一些想象空间，这个就比较天方夜谭了。9月豆粕到过4700，在2012年8月底。9月棕榈油到过3880，在2015年8月。一个是天气市，一个是丰产期，假设遇到那么一年，天气遇上增产，豆粕跟棕榈油可不可以平水？看看焦炭和淀粉1701，相信供需的力量。最后谢谢大家，祝大家交易愉快！谢谢！
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