正文
《证券法》修订案获通过，注册制将全面推行
。《证券法》四审草案中规定，在规定国务院证券监督管理机构依照法定条件负责证券发行申请注册的基础上，取消发行审核委员会制度，按国务院和国务院证券监督管理机构的规定，证券交易所等可以审核公开发行证券申请。（1）注册制下压实中介责任，投行对于项目实力把控能力更受强调。未来市场化定价机制与跟投机制下，券商审核把控能力有望全面提高，储备项目资源丰富、投行实力强劲的券商有望进一步受益。（2）精简优化证券发行条件。将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时大幅度简化公司债券的发行条件。这有利于促进公司进行直接融资，符合去杠杆的一贯理念。未来预计公司主板、创业板定增渠道将进一步打开，直接融资更为顺畅。（3）从整个法规主旨思想来看，简化证券发行程序、压实中介机构责任、保护中小投资者利益、严惩造假行为，预计未来市场机制下公司优胜劣汰，伴随长期资金入市，市场整体将更趋理性化，2015股灾以来资本市场反馈出的诸多问题将得到有效清理。预计2020年将为创业板改革大年，主板迎来近一步改革可期。
险企聚焦开门红预售，预计2020年开门红保费增速分化。
12月25日，银保监会发布2019年前11月保费数据。数据显示，保险业合计实现原保费收入3.96万亿元，同比增长11.86%，增速持续放缓。其中，财产险实现原保费收入1.05万亿元，同比增长8.52%，增速上升;人身险实现原保费收入2.91万亿元，同比增长13.12%。我们认为，2019年四季度保费增速放缓的主要原因是险企从人力储备等方面开始聚焦开门红预售，在经历了2018年开门红销售负增长后，2019年险企开门红销售回暖，预计2020年开门红保费增速分化，国寿和新华保费增速维持，平安和太保增速放缓。（1）平安及太保代理人下滑较大影响保费增长，预计公司继续注重保障型产品销售。（2）目前以国寿为代表的“鑫享至尊”已完成销售指标，同时新华通过营销员量质提升增加总销售。国寿及新华代理人人数上升预计开门红保费增速维持正增长。
监管鼓励发展供应链金融，助力中小企业降融资成本
。12月26日，银保监会联合商务部、外汇局印发了《关于完善外贸金融服务的指导意见》。指导意见鼓励银行在有效把控供应链信息流、物流、资金流和完善交易结构的基础上，围绕核心企业开展面向上下游的境内外供应链金融服务。其他非银行金融机构开展外贸金融业务时可参照执行。我们认为供应链金融未来通过区块链赋能，确保交易信息真实可靠，能有效解决小微企业在融资中的信息不对称问题，从而降低小微企业信用成本。从长期来看，供应链金融有望持续受到监管层面鼓励，其中核心企业具备对供应链上下游交易、资金等多维度信息的掌控能力，同时具有风险管理体系完备、融资成本低的优势，有望在未来竞争格局中受益，向上下游企业提供融资服务，从而提高整个产业链的运行效率。
保险
本周保险板块指数下跌1.1%，其中中国人寿（-0.85%）/中国人保（-2.37%）/中国平安（-0.95%）/新华保险（-1.22%）/中国人保（-2.37%）。
险企聚焦开门红预售，预计2020年开门红保费增速分化。
12月25日，银保监会发布2019年前11月保费数据。数据显示，保险业合计实现原保费收入3.96万亿元，同比增长11.86%，增速持续放缓。其中，财产险实现原保费收入1.05万亿元，同比增长8.52%，增速上升;人身险实现原保费收入2.91万亿元，同比增长13.12%。我们认为，2019年四季度保费增速放缓的主要原因是险企从人力储备等方面开始聚焦开门红预售，在经历了2018年开门红销售负增长后，2019年险企开门红销售回暖，预计2020年开门红保费增速分化，国寿和新华保费增速维持，平安和太保增速放缓。（1）平安及太保代理人下滑较大影响保费增长，预计公司继续注重保障型产品销售。（2）目前以国寿为代表的“鑫享至尊”已完成销售指标，同时新华通过营销员量质提升增加总销售。国寿及新华代理人人数上升预计开门红保费增速维持正增长。
银保机构助力中小微外贸企业保单融资。
12月26日，中国银保监会、商务部、国家外汇管理局联合出台《关于完善外贸金融服务的指导意见》鼓励银保机构积极开展保单融资，创新服务贸易融资，扩大出口信用保险保单融资规模。开展其他外贸金融服务时，鼓励银保双方深化互信合作、信息共享、系统对接，银行可结合企业持有的出口信用保险保单综合考虑授信风险。我们认为：(1)银保信息互联互通为银保机构降低综合风险，提高综合效率提供保障,同时为扩大银保各产品规模提供创新工具；(2)保单融资为保险产品开拓创新功能,吸引更多投资者参与出口信用保险，中国平安近两年信用保证保险增速均超过100%，预计短期内信用保险将保持较高增速
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保险资金投资范围扩大，服务实体经济导向不变。
12月20日，银保监会支持澳门经济发展政策措施实施。鼓励和支持澳门的银行在内地设立机构，开展业务；将澳门纳入内地保险资金境外可投资的地区，支持内地保险资金在依法合规、风险可控的前提下投资澳门地区；支持内地融资租赁企业落户澳门，助力澳门特色金融发展。截至11月末，保险资金除投资银行存款外，累计通过股票、债券、股权、债权等方式，为实体经济直接融资15.55万亿元。今年以来，银保监会把保险资金服务实体经济作为重点工作之一，不断提升服务实体经济质效。我们认为1）保险资金投资范围扩大有利于保险资金分散风险，提升整体投资收益率。2）保险资金服务实体经济的形式通常是长期股权或者非标投资，增加保险公司长期投资有利于保险公司资产负债久期配置，降低利差损风险，同时在保险公司未来采用IFRS9准则时起到平滑利润，降低利润波动的作用。
券商
本周券商板块指数下跌1.0%，板块涨幅前三的个股为哈投股份（+5.86%）、浙商证券（+5.32%）、南京证券（+5.00%）。
《证券法》修订案获通过，注册制将全面推行
。《证券法》四审草案中规定，在规定国务院证券监督管理机构依照法定条件负责证券发行申请注册的基础上，取消发行审核委员会制度，按国务院和国务院证券监督管理机构的规定，证券交易所等可以审核公开发行证券申请。（1）注册制下压实中介责任，投行对于项目实力把控能力更受强调。未来市场化定价机制与跟投机制下，券商审核把控能力有望全面提高，储备项目资源丰富、投行实力强劲的券商有望进一步受益。（2）精简优化证券发行条件。将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求，改为“具有持续经营能力”，同时大幅度简化公司债券的发行条件。这有利于促进公司进行直接融资，符合去杠杆的一贯理念。未来预计公司主板、创业板定增渠道将进一步打开，直接融资更为顺畅。（3）从整个法规主旨思想来看，简化证券发行程序、压实中介机构责任、保护中小投资者利益、严惩造假行为，预计未来市场机制下公司优胜劣汰，伴随长期资金入市，市场整体将更趋理性化，2015股灾以来资本市场反馈出的诸多问题将得到有效清理。预计2020年将为创业板改革大年，主板迎来近一步改革可期
