H股全流通：一生一次的机会

格隆汇 · 公众号 · 财经 · 2019-11-16 18:35

正文

H股也称国企股（这里是指国内企业，而不是国有企业），是经证监会批准，注册在内地，在香港市场上市，供境外投资者认购和交易的股票。 因香港英文名称HongKong首字母而得名H股。

而正常走H股上市途径的股票中，在港交所流通的只有外资股，内资股是不能在港交所流通的，只能在中国法人或自然人、合格国外机构投资者或战略投资者之间转让。

用白话翻译一下，就是 H股架构上市的公司，大股东的股票不能在二级市场上流通。

初一看，H股基本不用愁有大股东减持的压力。但是，另一层意思就是，大股东也基本没什么动力关心股价与市值…… 因为纵使股价涨上天，他是不能卖的。

举个例子，锦江资本（2006.HK），第一大股东是锦江国际（集团）有限公司，占了75%的股权，这部分股份是不能流通的。

所以锦江资本看总市值，一大波跌了后，仍然有66亿的市值，按理来说是可以进港股通的，但实际上它的流通市值只有14亿，就进不了了。

另一种国内企业在香港上市的方法就是“红筹模式” ，是指境内公司将境内资产/权益与股权/资产收购或协议控制（VIE）等形式转移至在境外注册的离岸公司，而后通过境外离岸公司来持有境内资产或股权，然后以境外注册的离岸公司名义申请在港交所挂牌交易的上市模式。

举个例子：环球医疗（02666.HK），大股东是央企中国通用技术集团，发现没，没有内资股了，所有股份都是可以流通的。

全流通的意义？

对比H股架构和红筹架构，可以发现两者一个重要的区别： 内资股没有流动性，大股东能不能减持。

这就导致了，在现有H股的架构下IPO，其实是半吊子IPO。

IPO对企业意味着：

1、融资，支持企业发展。

2、套现，兑现企业价值。

而 在现有H股架构下，因为内资股不能卖，所以IPO只有融资功能，没有套现功能。

因此，H股架构上市的国内企业基本大股东是没办法从股价上捞到任何好处，因为一无减持，二无股权质押（流动性差），但是将来回A股上市搭建A+H平台比较有优势，所以每一个H股架构上市的公司，都有一颗回A股的心，因此无形中又加剧了A股IPO堵车的问题。

因为内资股因为流动性的缺失，大股东无法在股价上获得任何收益，且不论减持，即使是A股普遍存在的质押也不好操作。所以内资股大股东就会转而在资产项目上动脑子，这样流通股东和非流通股东就存在了巨大的利益冲突。