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国内车险二次费改提高行业集中度，龙头公司相对竞争力提升：
保监会2017 年 6 月启动车险“二次费改”，进一步放宽车险差异化费率的浮动空间，保险公司自主定价权再度扩大，优质消费者将享受到更多优惠折扣。行业层面而言，由于财产险保费超过 75%仍为车险，而车险费改持续推进，预计件均保费的下滑或将导致赔付率上升，同时保费增速承压，且承保利润空间被压缩，行业竞争程度将进一步加剧。对于龙头财产险公司而言，依托于规模经济优势+数据积累优势+领先的综合服务能力，有望扩大市场份额、提升优质客户粘性、实现精准定价并逐步改善综合成本率，而中小型财产险公司或将面临费用率和赔付率双升的困境，未来行业集中度预计将进一步提升，呈现强者恒强的竞争格局。
中国财险龙头地位稳固+综合成本率改善，盈利高弹性增长可期：
公司是国内规模最大的财产险公司，2017 年 1-9 月实现原保险保费收入2616.3 亿元，同比增长 11.8%，增速明显回升，且市场份额长期领先（2016 年为 33.5%，近十余年以来持续下滑后首次小幅提升），我们判断公司受益于行业集中度提升，未来市场份额将企稳回升，产险行业绝对龙头地位依然稳固。盈利能力方面，公司 2017H1 实现承保利润 65.2亿元，同比增长 1.1%，综合成本率同比上升 50 个 BP 至 95.5%，主要系车险综合成本率同比上升 60 个 BP 至 96%（赔付率上升所致）。公司前三季度整体实现净利润 176.96 亿元，同比增长约 16.6%，增速较中报小幅提升，后续随着综合成本率进一步优化，未来承保盈利高弹性增长可期。此外，投资资产规模稳步提升带动投资收益增长，且此前收购华夏银行 19.99%的股权贡献显著联营收益，公司未来业绩值得期待。
