【周观点 · 有色及贵金属 | 对等关税临近，供需结构或阶段性改变】国君有色于嘉懿

有色非无话语 · 公众号 · 股市 · 2025-03-23 17:41

正文

请到「今天看啥」查看全文

于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋

报告摘要

周期研判： 特朗普此前曾宣布4月2日将向贸易伙伴提出一个“反映其自身税率、非关税贸易壁垒、汇率做法与其他因素”的“对等关税”，若对等关税落地，各国之间的贸易壁垒将明显强化，从而导致短期市场对逆全球化的预期快速上升。考虑到近月美国经济已呈现走弱信号以及其财政收缩政策的影响，海外或面临新一轮衰退预期的冲击，可能加剧贵金属/工业金属的震荡幅度。国内方面，当前市场对政策超前发力的预期不强，若对等关税落地后国内的反制措施以强化内需为侧重，预计将部分对冲海外加税的影响，从而对工业品价格形成支撑。另外，由于美联储仍在降息周期，若海外需求走弱超预期，美联储仍有充足降息空间，因此若有关税导致的衰退预期冲击阶段，供需格局较好的工业品有望迎来布局机会。

贵金属：3月议息符合预期，金融属性提振有限。 3月FOMC维持利率不变的同时开始放缓缩表，对于关税问题，鲍威尔表示关税对通胀是“暂时的”影响，点阵图维持年内降息两次，会议表态反映美联储仍倾向于“应对数据”的行动模式，放缓缩表对流动性有所改善，但表态总体符合预期意味着贵金属的金融属性提振有限。考虑美国对等关税可能导致的需求-通胀预期冲击，贵金属价格震荡或加剧。全年维度看，美联储处于降息周期，通胀预期下方有支撑，金价长期看涨逻辑仍在。

工业金属：供给催化发酵充分，需求驱动或强化。