【华泰社服|中报点评】中国国旅：公司免税收入维持高增长

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免税收入整体增长靓丽，毛利率保持平稳

19H1中免收入237.38亿/+53.38%，净利润25.36亿/+36%。 免税毛利率52%较去年同期保持平稳，规模优势提升，非香化品类占比提升拖累。 分渠道： 1）日上上海收入73.77亿，归母净利3.21亿/+49%，剔除并表差异收入同比+30%； 2）海棠湾收入53.29亿/+29%，净利润8.33亿/+5.63%，预计批发结算价格和租金费用提升拖累； 3）首都机场免税收入43.65亿元/+26%（剔除内部交易），T3收入37.66亿/+13%，归母净利9517万/+72%； 4）香港机场免税收入12.96亿/+36%； 5）广州白云机受益店面18Q2陆续开业，免税收入8.44亿/+193%。

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