中金研究 | 本周精选：宏观、策略、大类资产

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资料来源：FactSet，Bloomberg，中金公司研究部

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2025.03.09 | 刘刚 王牧遥 吴薇等

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策略 Strategy

中美的“两本账”

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春节以来，DeepSeek与特朗普关税成为全球资产波动的新变数，也牵动着投资者情绪乃至中美的宏观叙事。事实上，AI和关税这两大变量与国际收支表的“两本账”（金融账户与经常账户）息息相关，且互相关联。中美的“两本账”通过经常账户（关税）紧密联系，而金融账户（AI）或是决定未来走势的关键，中美都是如此。美国长期维持经常账户赤字和金融账户盈余，这一趋势从2023年以来尤为明显，AI吸引资金流入支撑美元和经济，形成正反馈，AI走弱或加大关税和美元风险。中国则长期维持经常账户顺差，疫情后非储备金融账户赤字扩张，意味外需更强，但资金流出，关税或影响我国以经常账户盈余推动经济增长的模式，使得政策刺激内需，同时吸引资金流入改善金融账户更为重要。

图表：中美“两本账”通过经常账户（关税）紧密联系，而金融账户（AI）或是决定未来走势的关键

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