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【汽车*定期报告】汪刘胜/彭琪/唐楠：工信部第6批新能源推荐车型目录点评—三季度大概率出现“目录”井喷行情
新政对龙头车型分化作用极强。
2017年之前，政策激励对于龙头和其余车型影响基本完全同向，但自年初新政以来，龙头效应持续加强；从车型月度销量分析，Top5单车型月均销量开始超过历史峰值3000辆/月（对应年化3.6万辆/车型），而剩余车型月均单车型销量则维持在200辆/月水平。
新目录对乘用车、专用车拉动作用巨大，对客车失效。
从目录发放对销量影响分析，17年1-5月乘用车、专用车月销量与当月目录车型累计存量有极高相关性。按单车型月销贡献计算，乘用车单车型月销约为210辆/车型，专用车单车型月销约为9辆/车型，上半年上述两值均非常稳定。新能源客车虽然目录车型持续增多，但上述关系并不成立，客车目录的持续发放并不能有效刺激销量同步增长。这与补贴下滑、新政门槛大幅提高以及新能源客车渗透率已进入高位有很大关系。
三季度将大概率出现“目录”井喷行情。
即使后续目录停止发放，按照上半年新能源乘用车单车型月均210辆（年化2500台）贡献、乘用车90%贡献份额计算，今年已经可以确保50万台总量。但我们认为：今年的目录拉动作用对于乘用车、专用车非常显著（基本是线性关系），而客车拉动效应基本为零；70万台政策目标通过目录加速完全可以达到，我们认为工信部大概率会在三季度继续加速发放乘用车目录。按70万台总量目标测算，三季度乘用车大致需要新增200个车型（=上半年总和）。
风险提示：政策推进不达预期。
【有色金属*定期报告】刘文平：稀土大涨点评—稀土启动：基本面与政策面共振
稀土价格开始大幅上涨，轻稀土价格涨幅较高。年初至今轻稀土价格涨幅接近20%，中重稀土均价上涨11%。其中氧化镨钕价格涨幅超过30%，一年之内氧化铕价格涨幅翻倍，镧铈价格也开始小幅上涨。重稀土铽价格涨幅30%，镝价格开始小幅上涨。
基本面好转，价格上涨持续性强。我们认为本次价格上涨除收储打黑外，和稀土自身的基本面好转密不可分。按照我们的测算，镨钕供需已处于紧平衡或者略有短缺的状态。从现货市场反馈的情况来看，镧铈等品种的供应出现一定程度的紧张。仅从基本面的情况来看，轻稀土好于重稀土。
2015年美国钼业公司破产，行业减少稀土供应量5900吨。从美国地质调查局的数据（合规稀土）来看，2016年全球稀土产量12.6万吨，同比负增长3%。而稀土的下游应用有扩大趋势，镨钕的最重要下游钕铁硼的产量连续保持高增速（8%左右）。稀土供应保持稳定的的情况下，镨钕出现短缺只是时间问题。
整顿常态化，力度超预期。为深入推进打击稀土违法违规行为专项行动， 2016年11月，工业和信息化部联合国土资源部、环境保护部、公安部等部门下发《关于商请组织开展打击稀土违法违规行为专项行动的函》后，23个省（区）人民政府组织有关部门对辖区内稀土开采、冶炼分离、综合利用和贸易企业开展了全面核查，检查各类企业415家。
和以往不同，稀土六大集团首次被纳入核查范围。稀土综合利用企业和进出口贸易企业也成为重点核查对象。海关、税务等部门的大数据为稀土整顿提供极大便利。多部门联合执法，地方政府密切配合使得此次此次整顿行动更为高效。
常态化、制度化。工信部稀土办公室成立了由技术、财务、法律等方面专家组成的整顿稀土行业秩序专家组，将在企业生产技术分析、原材料成分检测、财务数据分析、依法行政等方面为稀土行业秩序核查整顿提供支撑和援助。专家组成员主要来自有关行业协会、重点稀土集团、研究和法律机构。稀土行业的不定期突击检查将成为常态。
稀土价格底部回升，稀土核查仍将持续进行，在市场偏好逐步回升的环境中，稀土股的投资价值逐步显现。建议重点关注：北方稀土、盛和资源、包钢股份、五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等股票。
投资风险：稀土价格大幅下跌，市场风险偏好大幅下降
风险提示：行业公司类研究报告均应包括风险提示的内容。报告首页应对风险因素进行概述，报告正文应包含风险因素的说明，并单独成段。
【非银行金融*定期报告】郑积沙/马鲲鹏：证券行业点评报告—改革创新+增量资金，券商有望底部启动
监管持续释放创新信号，券商成长属性悄然萌芽。近期，监管层屡屡释放积极信号，创新预期逐渐高涨：1）主席、副主席、主席助理6月17日同时发声示好创新：刘士余主席讲话明确肯定创新作用，“创新是一把双刃剑，没有创新，证券行业就没有活力”；方星海、宣昌能点明创新重点，“进一步推动国内大宗商品期货市场的改革创新”、“鼓励创新创业项目的并购重组，加快公司债的创新”。2）央行7月4日发布《中国金融稳定报告（2017）》指明创新方向：比较2017版和2016版全文发现17版明确新增择机逐步退出股指期货临时性限制措施、积极准备原油期货上市、积极发展国债期货市场、丰富ETF期权品种、继续推进股指期权上市准备3）媒体7月5日披露，延期一年半的全国金融工作会议7月14日召开，重燃创新热情：全国金融工作会议五年召开一次，对金融改革和发展起到风向标作用，可以期待行业将重启对改革与创新的新一轮热情。从刘主席的肯定，到央行工作报告的明确，再到重量级的全国金融工作会议，平地惊起一连串创新“惊雷”，我们有理由相信行业创新红利将加速释放，券商重新打开成长性，行业变化悄然来临。
严监管环境边际改善，发展才是核心。6月17日刘主席在会员大会中表示:要在资产重组、盘活存量做文章，一改过往对并购重组的打压态度。6月26日易纲副行长解读“降杠杆”：去杠杆首先是稳杠杆，并且现在已有初步结果。此前因对资管新规过度负面解读，市场产生的过激反应，经近两个月的消化，市场情绪也正回归理性。监管近期动向充分体现了我们此前的判断:监管的本意在于加强金融服务实体经济的能力，主业发展才是题中之意，证券公司有望迎来更为重视发展的监管环境，推动板块估值修复。
MSCI增量资金相当于再造一个“险资+社保+年金”每年入市规模，远超市场想象。我们通过追踪资金、纳入因子等指标，测算出未来1年、5年引入的海外增量资金规模为1200亿、2万亿。相比之下，16年险资+社保+年金新增入市资金规模约1500亿左右。由此可见，1年内MSCI引入的增量资金接近于三大机构势力的入市规模；中期来看，每年新引入资金将数倍于三者入市规模，未来对市场的刺激会相当明显。同时考虑“外来和尚会念经”，外资灌溉A股对广大个人投资者具有更强吸引力。考虑基本面因素、估值修复因素、前期超跌因素，券商股将优先反应，最为受益。
转型升级增强成长属性，基本面进入上升通道。主板市场快速扩容，投行与直投业务进入收获期，同时后续金融服务需求空间进一步打开。多层次资本市场发展拉长业务链条，全产业链全生命周期的业务模式初步形成，获利空间更为广阔。盈利模式正在升级，投行、自营、信用、其他业务收入快速崛起，收入结构日益多元。在当前行业变革的重要时期，监管尺度的收放成为行业业绩最为关键的变量，而非交易量。综合考虑，监管态边际转向宽松背景下业绩弹性的逐步兑现，人力成本收缩效果的逐步体现，高息债务被置换后利息支出的减少，以及央企国企利润考核导向下追求正向增长的动力，
【电力设备*定期报告】游家训：第6批推荐目录发布，技术路线、技术进步趋势更明
确 —动力电池与电气系统系列报告之（八）
第6批目录如期而至。第6批推荐目录共58家企业的201款车型，数量环比有下滑，数量与第二批相当。今年，推荐目录基本保持了每月1批的节奏，目录的常态化消除了行业发展一大不确定性因素。
三元在乘用车与专用车上的主流地位更加明确，客车仍为磷酸铁锂主导。从车型搭载电池看，三元电池在乘用车与专用车上的主流地位进一步强化，乘用车搭载三元电池比例由第5批76%大幅上升至91%，专用车搭配的电池中，由第5批的74%提高到75%。另一方面，客车仍为磷酸铁锂主导，本批次的比例为63%。
高能量密度趋势在加速。根据已披露的数据，第6批目录中，纯电动乘用车/客车电池能量密度均值为122.6/117.8 Wh/kg，能量密度均值均创今年的新高。其中，纯电动乘用车/客车电池符合1.1/1.2倍补贴要求的车型比例，由第5批59%、70%上升至83%、75%，高能量密度的趋势仍在延续并不断加强，后续可能对正极、负极、电解液、隔膜、添加剂等相关产业都带来影响和挑战。
电池集中度有搜提高。综合前6批目录来看，前3家企业的电池方案占比达到37%，前10家占比达到65%，如果按有竞争力的车型来看，集中度更高一些。电池公司中，CATL以348款配套遥遥领先，国轩高科、亿纬锂能在客车与专用车市场份额提升较快。动力电池行业加剧分化，未来两年左右可能形成更稳定的行业格局。
投资建议：下半年国内新能源车产销将回暖，动力电池环比将快速复苏，长期看好有竞争力的电池材料、动力电池、电气配套系统企业。继续推荐杉杉股份、华友钴业（有色）、宏发股份、亿纬锂能、国轩高科；关注正海磁材（有色）、当升科技（化工）、星源材质、天赐材料、科达利、新宙邦等。
风险提示：补贴调整后下游销量持续低于预期，竞争导致中游短期盈利下降。
【石化*定期报告】王强/李舜：原油周报20170708—进一步减产难度大，脆弱神经再被拨弄
俄罗斯态度捉摸不定，油价表现反映市场情绪依旧脆弱。本周国际油价走势先扬后抑，周初延续了上周的反弹趋势。然而周三受俄罗斯将在7月份OPEC会议上反对任何进一步减产的计划的消息影响，油价急转直下，当天美油收跌约4%。截至周末，布油收于46.88美元/桶，跌2.17%；WTI收于44.33美元/桶，跌3.71%。我们认为当前位置空头继续加大做空力度，其获利空间有限；从基本面上看，油价长时间维持在45美元以下，会影响部分美油的产出。因此，油价仍将在“上有顶、下有底”的“中油价”区间里面运行，不盲目乐观、也没必要过分悲观。
沙特的底线是阿美上市，对60美元诉求强烈，但维持OPEC减产前景谨慎乐观的观点不变。尽管沙特等国减产执行力度尚佳，但OPEC内部搅局者众多。利比亚和尼日利亚的增产显示沙特在OPEC内部的影响力和控制力式微，实质上OPEC已经成为一个松散的利益共同体。沙特新王储上台，意图改变石油依赖，但短期积重难返。阿美上市底牌虽已明晰，基本面方面或仅有继续加大减产力度一条路可走，通过影响期现结构进而斩断美国页岩油套保的策略已经落空，但我们不排除相关方操弄地缘政治之可能。由于美国能源出口政策也已松绑，OPEC减产努力必然会做嫁衣裳。我们认为OPEC维持减产对油价起到了托底的作用，若要支撑油价，对内部搅局者的措施值得关注。
美国产量恢复，原油钻机继续上涨。7月7日当周，美国活跃石油钻机数增加7台至763台，继续刷新15年4月以来新高；6月30日当周产量恢复正常水平，达933.8万桶/天。受飓风Cindy影响的油产已经逐步恢复，验证了我们天气影响偏短期的观点。产量距离960万桶/天的历史高点依然近在眼前。尽管超出大部分市场观点的预期，但完全符合我们16Q4时的观点。今年美国原油平均产量有望超15年的931万桶/天。
美国总库存下降不甚明显，去库存进程大概率延后。IEA的6月月报显示4月OECD国家商业库存水平增加1860万桶至30.45亿桶，较5年（12-16年）平均高出近3亿桶，超出我们预期，并将影响原油供给走向再平衡。单一国家关注原油及制品总库存更加合理。美国的总库存虽然在近几周较6月初的高点下降1300多万桶，但整体仍与今年3月持平；往年相比，与16年同期持平，较15年同期高出1亿桶以上，需求旺季的效应不明显，仍待观察。
维持去年下半年以来的“中油价”观点，重点关注PDH、天然气和涤纶长丝三条主线。未来1年油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增长速度之间的动态博弈。减产只是封杀下跌的下限区间，中油价区间短期难以突破。考虑到页岩油的完全成本，也无需对油价过于悲观。我们暂不修正17年布油均价在54美元/桶的观点。基于此判断，应持续关注3条主线：第1条线是丙烷脱氢制丙烯（PDH）高景气，推荐龙头东华能源及卫星石化；第2条是涤纶长丝的中期复苏，建议关注龙头桐昆股份；第3条线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源。
风险提示：页岩油产量持续超预期
【交通运输*定期报告】常涛/袁钉：招商“交”点之周报篇—自提柜国家队正式成立，大秦中报预增90%
交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300指数报收3656点，下跌0.3%；申万交运指数报收2874点，上涨1.3%，领先沪深300指数1.6%。申万交运二级行业除航空外全部跑赢沪深300指数，其中涨幅最大的是铁路运输板块，上涨4.12%；跌幅最大的是航空运输板块，下跌0.60%。个股本周上涨68家，未涨4家，下跌26家；涨幅最大的是华北高速，上涨61.15%；跌幅最大的是珠海港，下跌5.01%。
海运数据回顾（本周）：（1）远洋干散：BDI指数报收822点，本周下跌8.8%；BCI指数报收753点，本周下跌30.7%；BPI指数报收1062点，本周下跌2.7%；BSI指数报收732点，本周下跌2.9%；BHSI指数报收471点，本周上涨0.9%。CDFI指数报收629.35点，本周下跌6.7%。（2）沿海干散： CCBFI综合指数报收1079.09点，本周下跌0.1%。（3）集运：CCFI报收851.59点，本周下跌0.0%；SCFI报收889.38点，本周下跌3.2%。（4）远洋油轮：BDTI指数报收649点，本周下跌2.1%；BCTI指数报收580点，本周上涨3.0%。CTFI指数报收620.99点，本周上涨1.1%。
航空（本周）：（1）合计：运输量同比+10%，环比-3%；价格同比+1%，环比+7%；客座率82%，同比-2pct，环比-1pct。（2）国内：运输量同比+9%，环比-3%；价格同比+1%，环比+9%；客座率84%，同比-1pct，环比+1pct。（3）国际：运输量同比+14%，环比-4%；价格同比-1%，环比+1%；客座率80%，同比-2pct，环比-4pct。
机场（六月）：（1）白云机场：公司完成旅客吞吐量498万人次（+6.9%），货邮吞吐量1.15万（-8.8%），飞机起降3.54万架次（+3.0%）。
投资策略：三泰控股拟将速递易控制权转让予中国邮政，同时引入复星和菜鸟网络战略投资，自提柜国家队正式成立，或将有助于改善市场格局，逐步建立有效盈利模式。分析主要电商GMV增速，我们认为17年快递增速仍有望维持在30%以上（5月增速重回30%以上）；百世和天天的亏损意味着缺乏融资能力的中小快递将会被逐步淘汰，竞争格局逐步优化。个股重点推荐组合：南方航空、建发股份、福建高速、白云机场、韵达股份、外运发展。
风险警示：宏观经济大幅下滑
【通信*定期报告】王林/周炎：通信行业信息周报（2017年第26周）—军工科研院所转制实施意见正式下发，看好军工信息化方向；全球光纤市场及城域网WDM市场持续快速发展
上周，沪深300指数下跌0.30%，通信行业（申万）指数上涨1.23%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第十七。2017年年初至今，沪深300指数累计上涨10.45%，通信指数累计下跌4.32%。据7月7日最新收盘价，通信板块动态PE为63.78倍。。重点推荐：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、高新兴、菲利华、光迅科技、梅泰诺、金信诺、旋极信息、东土科技。
国防科工局印发《军工科研院所转制实施意见》，转制工作正式启动。今年2月，国防科工局召开改革领导小组第十五次会议，要求加速出台军工科研院所转制实施意见。时隔5个月后，7月7日国防科工局召开军工科研院所工作进度推进会，会上正式印发《关于军工院所转制为企业的实施意见》，宣布启动首批41家军工科研院所转制工作。我们认为《实施意见》的出台标志着军工科研院所转制工作的正式启动，军工科研院所改革进入关键的实施阶段。在此背景下，我们看好军工信息化方向，站在产业链的角度，重点布局方向包括：元器件、雷达、电子战、军用通信、水下防御系统、武器装备保障系统、光电激光技术等。重点推荐：【国睿科技】、【杰赛科技】、【航天发展】、【南京熊猫】
高新兴：收购中兴物联，物联网布局扬帆起航。公司收购中兴物联无条件过会，物联网布局正式启幕。业绩承诺方面，中兴物联承诺未来三年净利润总额不低于2.1亿元。万物互联“管”“端”先行，物联网无线通信模块与车联网后装市场将成为直接受益领域。高新兴通过此次收购，切入物联网通信模块领域和车联网终端市场，带来未来业绩增长弹性。我们预计不考虑并表情况下，公司2017~2019年净利润分别为4.04亿、5.21亿和6.79亿。考虑收购中兴物联之后，2017~2019年净利润分别为4.52亿、5.90亿和7.72亿，摊薄后EPS分别为0.39元、0.52元和0.67元，对应当前股价PE为32x/24x/18x，给予“强烈推荐-A”评级。
全球光纤市场及城域WDM市场保持持续快速增长，看好光通信板块。根据研究机构Research and Markets预测，2017~2021年全球光纤市场复合增速将达到11.45%。此外受益于DCI需求快速增长，城域网WDM市场今年有望同比增长10.7%，继续看好光通信板块。继续重点推荐【亨通光电】、【中天科技】。
风险提示：行业竞争加剧、政策推进低于预期、市场需求放缓
【纺织服装*定期报告】孙妤：服饰纺织行业2017年中报前瞻分析—关注高增长新模式电商及C2M模式下优质供应链机会
