正文
含权债券的规模和数量占比变化也可以反映其发展进程，含权债券的发行规模占比由2012年的37.79%一路上升至2016年的66.39%，同时在发行数量方面，2012-2015年发行数量占比始终徘徊在46%-50%区间内，2016年则一路飙升至67.03%。由此可以推断，2012年-2015年间认可含权债券的发行人主体数量未发生明显增长，但单只债券的平均发行规模有所增大，而2016年在市场对含权债券的认可度经历了持续的积累之后，出现了井喷式飞跃，预示着未来含权债具有较为广阔的发展空间。
图2 含权债券发行规模占比走势图
注：按发行规模统计
数据来源：Wind 鹏元整理
图3 含权债券发行数量占比走势图
注：按发行数量统计
数据来源：Wind 鹏元整理
除去分期还本而计算加权期限的含权债券，规范的结构化期限含权债券的发行规模和发行数量如图4和图5所示。具体来看，发行规模排名前五位的品种依次为3+2、2+1、5+N、5+2、3+N，发行数量排名前五位的品种依次为3+2、2+1、5+2、5+N、3+N，可以看出，发行规模和数量最多的品种均集中于这五类，合计占全部含权债券发行规模的81.34%，占全部含权债券发行数量的82.98%。此外，因5+N和3+N品种属永续债范畴，其期限结构和相关债权条款存在特殊性，故本文暂不将其纳入一般含权债券范畴做深入研究。因此，本文选取3+2、2+1、5+2三种含权债券品种进行理论分析和数据检验，共3,336只，规模为28,863.24亿元。
图4 各结构化期限品种含权债券发行规模
注：按发行规模统计
数据来源：Wind 鹏元整理
图5 各结构化期限品种含权债券发行数量
注：按发行数量统计
数据来源：Wind 鹏元整理
具体看各债券品种青睐哪种期限结构：2+1品种中以私募债发行最多，数量和规模占比分别达94%和85%，公司债、企业债和中期票据的占比均比较小；3+2品种中以公司债占据半壁江山，数量和规模占比分别达51%和53%，同时私募债占比也颇多，以数量和规模分别占比43%位居第二，企业债和中期票据占比则较小；5+2品种的类型结构与前两者差别较大，在公司债同样以44%的数量占比和50%的规模占比位居第一之外，紧随其后的是企业债36%的数量占比和27%的规模占比，同时，中期票据的数量和规模占比均达到了15%，在其他两种期限结构里占比较多的私募债品种则在5+2结构里排名最后。
图6 2+1品种含权债券类型分布
注：按发行数量统计，公司债指公开发行公司债
数据来源：Wind 鹏元整理
图7 3+2品种含权债券类型分布
注：按发行数量统计，公司债指公开发行公司债
数据来源：Wind 鹏元整理
图8 5+2品种含权债券类型分布
注：按发行数量统计，公司债指公开发行公司债
数据来源：Wind 鹏元整理
图9 2+1品种含权债券类型分布
注：按发行规模统计，公司债指公开发行公司债
数据来源：Wind 鹏元整理
图10 3+2品种含权债券类型分布
注：按发行规模统计，公司债指公开发行公司债
数据来源：Wind 鹏元整理
图11 5+2品种含权债券类型分布
注：按发行规模统计，公司债指公开发行公司债
数据来源：Wind 鹏元整理
具体看各含权债券的债项级别分布，从发行数量上来看，2+1品种和3+2品种以AA级别最多，分别占比69%和55%，排名第二的均为AA+级，分别占比17%和28%；5+2品种的债项级别分布则为AAA级、AA+级和AA级近似三分天下。从发行规模来看，各期限品种AAA级的发行规模占比均比发行数量占比有所扩大，整体级别分布与数量占比类似。
图12 2+1品种含权债券级别分布
注：按发行数量统计
数据来源：Wind 鹏元整理
图13 3+2品种含权债券级别分布
注：按发行数量统计
数据来源：Wind 鹏元整理
图14 5+2品种含权债券级别分布
注：按发行数量统计
数据来源：Wind 鹏元整理
图15 2+1品种含权债券级别分布
